La Caisse verschärft Kontrolle über Fintech FNZ nach Masters-Ausstieg

Der kanadische Pensionsfonds La Caisse hat seine Kontrolle über den Fintech-Konzern FNZ deutlich verschärft und das Management des Unternehmens grundlegend umgebaut. Nach Informationen der Financial Times, die sich auf vier mit der Angelegenheit vertraute Personen beruft, forderte der größte Investor von FNZ die Absetzung von CEO Blythe Masters. Auslöser war wachsende Frustration über die Leistung des Geschäfts.

Masters, deren Ausscheiden im vergangenen Monat bekannt gegeben wurde, verweigerte gegenüber der FT eine Stellungnahme. Die Vorgänge sind ein Beispiel dafür, wie tiefgreifend sich ein Großinvestor in die Führung eines angeschlagenen Fintechs einmischt. Vorgestellt wurde die Geschichte von Roula Khalaf, Herausgeberin der Financial Times, in ihrem wöchentlichen Newsletter, in dem sie ihre favorisierten Beiträge präsentiert.

La Caisse gilt als einer der größten institutionellen Investoren der Welt und ist der größte Anteilseigner von FNZ. Der Pensionsfonds aus Kanada hatte nach dem Verlust des Vertrauens in den Umstrukturierungsplan der Gruppe nicht nur personelle, sondern auch strukturelle Konsequenzen gefordert. Der Umbau betrifft sowohl die operative Führungsebene als auch den Aufsichtsrat des Unternehmens.

Die Details

Nach Angaben von drei der Informanten plant FNZ zudem, Gruppenpräsident Roman Regelman, einen Verbündeten von Masters, beiseitezuschieben. Eine Person, die dem Unternehmen nahesteht, bestritt dies jedoch und erklärte stattdessen, Regelmans Rolle werde „den Fokus verschieben“ und „angepasst“, er könne seinen Titel aber behalten. Regelman ist zugleich Partner bei Masters’ Private-Equity-Gesellschaft Motive Partners, die ebenfalls Investor bei FNZ ist. Er lehnte eine Kommentierung ab.

Ein internes Memo von FNZ, das der FT vorlag, besagt, dass Regelman dem Unternehmen als Berater für den neuen Gruppenvorsitzenden und interimistischen Chief Executive Stephen Welch erhalten bleibt. Welch, ein erfahrener Restrukturierungsspezialist, wurde im August zum Gruppenvorsitzenden ernannt und hat Mitglieder des Aufsichtsrats von La Caisse hinzugefügt. Eine mit den Plänen vertraute Person sagte, der Aufsichtsrat werde unter Welch schrumpfen und sich stärker fokussieren.

Charles Emond, Chief Executive von La Caisse, hatte zuvor in einer Gewinnkonferenz erklärt: „Wir haben einen neuen Vorsitzenden eingesetzt, weil wir der Ansicht sind, dass es in dieser Situation viele Herausforderungen gibt. . . Er ist nicht nur ein Vorsitzender zur Sicherung der Corporate Governance. Er ist vielmehr ein operativer Vorsitzender mit Erfahrung darin, wie er uns unterstützen kann.“ Er fügte hinzu, der Aufsichtsrat müsse das Geschäftsmodell von FNZ „nachhaltiger und reifer“ gestalten, und betonte, die Gruppe verfüge zwar über ein „großartiges Produkt“, weise aber auch eine hohe „Cash-Burn-Rate“ auf.

FNZ selbst erklärte: „Stephens Ernennung spiegelt das Engagement des Aufsichtsrats wider, die Umsetzung des strategischen Transformationsprogramms von FNZ zu beschleunigen. Der Aufsichtsrat und Blythe sind der Überzeugung, dass dieser Führungswechsel die nächste Phase dieser Reise am besten unterstützt.“

FNZ stellt Finanzdienstleistungsgruppen – darunter Barclays, Santander und Aviva – Software bereit, die es ihnen ermöglicht, die Spareinlagen von Millionen Kunden zu verwalten. Die Gruppe erreichte im Höhepunkt des Fintech-Booms im Jahr 2022 eine Bewertung von 20 Milliarden US-Dollar, musste jedoch seitdem Schwierigkeiten bewältigen. Im vergangenen Jahr wurden vorsteuerliche Verluste in Höhe von 1,4 Mrd. US-Dollar ausgewiesen, was fast doppelt so hoch war wie im Vorjahr.

Personen, die nahe an FNZ stehen, sagten, die Gruppe habe seit 2018 zu viel Geld für Akquisitionen ausgegeben. Andere mit dem Geschäft vertraute Personen merkten an, das maßgeschneiderte Produkt von FNZ habe kostspielig an die individuellen Bedürfnisse jedes Kunden angepasst werden müssen. Seit 2024 hat FNZ vier Mal Kapital von Investoren eingeworben, zuletzt im September. Die Serie der Finanzierungsrunden veranlasste Mitarbeiter-Aktionäre, Klage gegen FNZ einzureichen, da sie geltend machten, ihre Anteile seien zugunsten institutioneller Aktionäre verwässert worden.

Aus den Unternehmensmeldungen von FNZ für 2025 geht hervor, dass die Zinsaufwendungen um 29 Prozent auf 205 Mio. US-Dollar stiegen, während das Unternehmen Schulden aufnahm, obwohl es mehr als 1 Mrd. US-Dollar an neuem Eigenkapital beschaffte. Die Personalkosten stiegen innerhalb eines Jahres um 80 Mio. US-Dollar, während die Plattformkosten zwischen 2024 und 2025 ebenfalls um mehr als 100 Mio. US-Dollar anstiegen.

Mike Stevens, ein ehemaliger FNZ-Mitarbeiter und Aktionär, der Teil der Klage gegen das Unternehmen ist, sagte: „Es ist ermutigend zu sehen, dass La Caisse eine aktivere Rolle dabei spielt, FNZ langfristig zu stärken. Die von ihr eingeleiteten Veränderungen im Aufsichtsrat und im Management signalisieren ein echtes Engagement für die Verbesserung der Governance, der Performance und der Stabilität.“ Auf die Klage antwortete FNZ: „FNZ betrachtet die Behauptung als völlig unbegründet. Wir sind zuversichtlich, dass unsere Direktoren jederzeit im besten Interesse des Unternehmens, seiner Kunden, Mitarbeiter und aller Stakeholder gehandelt haben.“ FNZ sagt, dass sein Plan Früchte zu tragen beginne, und strebt bis zur zweiten Hälfte des Jahres 2027 positive Cashflows an.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger ist FNZ nicht direkt handelbar, da das Unternehmen nicht börsennotiert ist. Der Fall ist dennoch lehrreich, weil er die typischen Risiken eines spätphasigen Fintech-Investments sichtbar macht: hohe Bewertungen aus Boom-Jahren, wachsender Kapitalbedarf und mehrere Finanzierungsrunden in kurzer Folge. Gerade die Verwässerung von Mitarbeiteraktien zeigt, wie stark sich die Interessen von institutionellen Geldgebern und kleineren Anteilseignern auseinanderentwickeln können. Für Anleger, die in Fonds mit Beteiligungen an nicht börsennotierten Fintechs investieren, lohnt der Blick auf die Governance-Struktur solcher Portfoliounternehmen.

Ausblick

La Caisse hat mit Stephen Welch einen Restrukturierungsspezialisten an die Spitze des Aufsichtsrats gesetzt, der den Umbau beschleunigen und den Aufsichtsrat verkleinern soll. FNZ selbst erklärt, sein Plan beginne Früchte zu tragen, und peilt bis zur zweiten Hälfte des Jahres 2027 positive Cashflows an. Wie sich der Streit mit den klagenden Mitarbeiter-Aktionären entwickelt, bleibt offen; das Unternehmen hält die Vorwürfe für unbegründet.

Kurz erklärt

• Cash-Burn-Rate: Kennzahl dafür, wie schnell ein Unternehmen durch laufende Ausgaben sein verfügbares Kapital verbraucht.
• Vorsteuerlicher Verlust: Verlust eines Unternehmens vor Abzug der Steuern, der die operative Ertragskraft abbildet.
• Verwässerung: Absinken des prozentualen Anteils bestehender Aktionäre, wenn zusätzliche Aktien ausgegeben werden.
• Private Equity: Beteiligungen an nicht börsennotierten Unternehmen, meist durch spezialisierte Fonds gehalten.