Pfizer-Aktie: Unter 10-fachem Forward-KGV bei fast 6% Dividendenrendite
Pfizer lockt mit einer Dividendenrendite von rund 6% – deutlich über Markt und Branche. Lohnt sich der Einstieg?
Die Aktie von Pfizer bietet derzeit eine Dividendenrendite von rund 6%. Damit liegt sie deutlich über der Rendite des S&P 500, die bei etwa 1% liegt, sowie über der durchschnittlichen Rendite von Pharmaunternehmen von 1,4%. Für Anleger, die auf regelmäßige Ausschüttungen setzen, ist das ein auffälliger Wert. Es gibt zwar gute Gründe für die negative Bewertung von Pfizer, doch Anleger ignorieren möglicherweise die über 100-jährige Erfolgsgeschichte des Unternehmens.
Der Kurs der Pfizer-Aktie ist um mehr als 50% gegenüber seinem Höchststand im Jahr 2021 gefallen. Während der Coronavirus-Pandemie war die Aktie stark gestiegen, weil sich die Anleger kurzsichtig auf den COVID-Impfstoff des Unternehmens konzentrierten. Als sich zeigte, dass COVID-19 als langfristige Bedrohung weniger schwerwiegend war als zunächst angenommen, verkaufte die Wall Street Pfizer-Aktien. Dieser Kursverfall ist ein wesentlicher Teil der Geschichte hinter der hohen Rendite.
Patentabläufe als normaler Branchengegenwind
Ein grundlegenderer Aspekt betrifft die gesamte Pharmaindustrie. Wie alle Arzneimittelhersteller unterliegen die Patente von Pfizer einem zeitlich begrenzten Schutz. Wenn Patente auslaufen, können generische Versionen der Medikamente hergestellt werden. Dies führt in der Regel zu einem dramatischen Rückgang der Umsätze mit den betroffenen Arzneimitteln. Aktuell steht Pfizer vor einigen bemerkenswerten Patentabläufen.
Diese Dynamik ist im Pharmasektor völlig normal. Patentabläufe sind der Grund, warum Arzneimittelunternehmen stets nach neuen Wirkstoffen suchen. Das Problem besteht darin, dass Patentabläufe einem festen Zeitplan folgen, die Arzneimittelentwicklung jedoch nicht. Die Pipeline von Pfizer produziert derzeit keine bedeutenden neuen Medikamente, und es sieht so aus, als müsse das Unternehmen einen Zeitraum durchlaufen, in dem neue Medikamente die Einnahmeausfälle durch Patentabläufe nicht vollständig ausgleichen können. Auch dies ist nicht ungewöhnlich, doch die Anleger konzentrieren sich bei Pfizer wahrscheinlich kurzfristig statt langfristig.
Verpasste GLP-1-Chance drückt die Stimmung
Ein Haupttreiber der Negativstimmung an der Wall Street ist wahrscheinlich die Chance im Bereich der GLP-1-Medikamente zur Gewichtsreduktion. Pfizer ist hier noch nicht einmal im Rennen, nachdem einer seiner eigenen Wirkstoffe gescheitert ist. Kein Wunder, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Pfizer in Relation zu den erwarteten Gewinnen unter 10x liegt, während Eli Lilly, der Marktführer im GLP-1-Bereich, ein KGV in Relation zu den erwarteten Gewinnen von 24x aufweist.
Pfizer ist jedoch anzurechnen, dass es schnell handelte, um sein Defizit im GLP-1-Bereich zu beheben, indem es ein Unternehmen kaufte, das über einen attraktiven, sich noch in der Entwicklung befindlichen Wirkstoff zur Gewichtsreduktion verfügt. Zudem treibt das Unternehmen mehrere andere Medikamente voran, insbesondere im Krebsbereich, der ein extrem großes Behandlungsfeld darstellt. Die Geschichte legt nahe, dass es sich bei dem Unternehmen um ein Timing-Problem handelt und nicht um ein fundamentales Defizit seines Geschäfts. Bei genügend Zeit ist es sehr wahrscheinlich, dass Pfizer wieder auf den richtigen Weg zurückkehrt.
Wie sicher ist die Dividende von Pfizer?
Das Management von Pfizer hat klar erklärt, dass es beabsichtigt, die Dividende zu stützen. Tatsächlich ist das Ziel, die Dividende langfristig zu steigern. Darüber hinaus endete das zweite Quartal mit mehr als 11 Milliarden US-Dollar an Bargeld in der Bilanz, was eine ausreichende Liquidität zur Unterstützung des Geschäfts und der Dividende bietet.
Obwohl die Dividendenausschüttungsquote besorgniserregend hoch ist, liegt die Cash-Dividendenrendite bei rund 90%, sodass immer noch Cashflow vorhanden ist, um die Ausschüttung zu decken. Dividenden werden aus dem Cashflow und nicht aus dem Gewinn ausgeschüttet, weshalb die finanziellen Auswirkungen von Dividenden in der Kapitalflussrechnung zu finden sind.
Da Pfizer mit Patentabläufen konfrontiert ist, ohne neue Medikamente zu haben, die das Einkommen ersetzen könnten, das es verlieren wird, besteht eindeutig ein kurzfristiges Risiko. Dazu gehört auch das Risiko, dass die Dividende gekürzt wird. Selbst bei einer Kürzung der Dividende um 50% würde die Rendite weiterhin attraktiv hoch bleiben. Und angesichts des Aktienkurses ließe sich leicht argumentieren, dass eine Kürzung bereits eingepreist ist.
Gleichzeitig deutet die lange Erfolgsgeschichte des Unternehmens darauf hin, dass es diesen Zeitraum schließlich bewältigen wird. Aggressivere Dividendeninvestoren sollten ihm den Vorteil des Zweifels zugestehen, wobei das Worst-Case-Szenario wahrscheinlich immer noch eine über dem Markt- und Branchendurchschnitt liegende Rendite wäre.
Für deutsche Anleger bedeutet das: Pfizer ist derzeit eine unbeliebte Dividendenaktie mit klaren kurzfristigen Risiken, aber auch mit einer Bewertung, die bereits viel Pessimismus einpreist. Wer auf die über 100-jährige Geschichte und die Fähigkeit des Managements setzt, könnte hier einen antizyklischen Einstieg erwägen – vorausgesetzt, er bringt Geduld mit.