MSCI droht Indonesien mit Ausschluss aus Aktienindizes
Eine seltene Herabstufung auf den Status eines eigenständigen Marktes könnte Indonesien vom globalen Kapital abschneiden.
Der Indexanbieter MSCI hat die Finanzwelt mit einem ungewöhnlich harten Vorschlag überrascht: Indonesien soll vollständig aus seinen globalen Aktienindizes gestrichen werden. Diese Benchmarks werden von globalen Finanzinvestoren genutzt und steuern Milliarden von US-Dollar. Eine solche Herabstufung auf den Status eines eigenständigen Marktes würde die größte Volkswirtschaft Südostasiens vom internationalen Kapital abschneiden und in eine Investitions-Nische zurückversetzen.
Die Ankündigung löschte rund 65 Milliarden US-Dollar vom Wert indonesischer Aktien. Der Jakarta Composite Index fiel um 11,6 Prozent – der größte Ein-Tages-Verlust seit der asiatischen Finanzkrise 1998. Der Schock breitete sich über die Aktienmärkte hinaus aus: Der Rupiah fiel um bis zu 0,8 Prozent, und einige Analysten erhöhten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Zentralbank am Dienstag, obwohl zuvor erwartet worden war, dass die Zinssätze unverändert bleiben würden.
„Der Vorschlag geht weit über das hinaus, was wir als unser Worst-Case-Szenario betrachtet hatten“, sagte Rully Arya Wisnubroto, Leiter der Forschung bei Mirae Asset Sekuritas in Jakarta. MSCI hatte die Anleger Monate zuvor lediglich auf eine weniger strenge Herabstufung von „Emerging Market“ auf „Frontier“ vorbereitet – wegen intransparenter Besitzverhältnisse und Praktiken im Wertpapierhandel.
Ein seltener Schritt mit weitreichenden Folgen
Eine Herabstufung auf den Status eines eigenständigen Marktes wäre ungewöhnlich hart und selten. Argentinien wurde 2021 ausgeschlossen, weil es Kapitalverkehrskontrollen eingeführt hatte, Russland 2022, nachdem westliche Sanktionen es infolge der Invasion der Ukraine vom globalen Finanzsystem abgeschnitten hatten. Indonesien würde sich in einer kleinen Gruppe eigenständiger Märkte wiederfinden, zu der auch Libanon und Simbabwe gehören.
Indonesien ist seit 1989 Teil des MSCI-Index für Schwellenländer. Eine Herabstufung in der vorgeschlagenen Größenordnung wäre eine enorme Kehrtwende für einen Markt, der bis vor kurzem ein Favorit ausländischer Investoren war. Im Gegensatz zu einer Herabstufung auf den Frontier-Status würde ein Wechsel zum eigenständigen Status keine ausgleichende Nachfrage von Frontier-Indexfonds bieten, wodurch passives Geld aus Schwellenländern abgezogen würde.
Banken schätzen, dass die Maßnahme passive Abflüsse in Höhe von 3 bis 6 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. JPMorgan beziffert den Betrag auf 4,8 Milliarden US-Dollar, während UBS warnt, dass aktive Investoren weitere 15 Milliarden US-Dollar abziehen könnten. Mehr als 1,8 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten sind nach Angaben der MSCI-Website an die Schwellenländer-Indizes gebunden.
Warum die Gewichtung die Wirkung verstärkt
Der Ausschluss Indonesiens würde deutlich mehr indexgebundenes Geld betreffen als frühere Fälle. Zwar ist das Gewicht des Landes von 1,2 Prozent Ende 2025 auf jetzt 0,46 Prozent geschrumpft, wie JPMorgan mitteilt. Als Argentinien ausgeschlossen wurde, lag sein Gewicht jedoch nur bei 0,12 Prozent. Die Folgen könnten sich auch auf die öffentlichen Finanzen ausbreiten, sollten staatsnahe Unternehmen Schwierigkeiten haben oder teureres Kapital aufnehmen müssen, so die Analysten von Citi. Die Regierung müsste dann möglicherweise die Ausgaben wieder selbst tragen oder Investitionen zurückfahren.
„Wir erwarten, dass die breiteren wirtschaftlichen Auswirkungen überwiegend indirekt sein werden, wobei die externe Finanzierung den unmittelbarsten Übertragungskanal darstellt“, sagte Irman Faiz, Ökonom bei Bank Danamon Indonesia in Jakarta. Citi schrieb in einem Kundenbriefing, der Zweck einer möglichen Zinserhöhung wäre präventiv – um zu verhindern, dass erwartete ausländische Abflüsse aus dem Aktienmarkt auch auf den festverzinslichen Bereich übergreifen.
Indonesien ist der weltweit größte Exporteur von thermischer Kohle, Palmöl und Nickel sowie ein wichtiger Lieferant von Kupfer und Kaffee. Während das Land in diesem Jahr von steigenden Preisen einiger seiner wichtigsten Rohstoffexporte profitiert hat, sind seine Importrechnungen als Netto-Ölimporteur ebenfalls stark gestiegen.
Kritik und laufende Konsultation
MSCI verwies auf intransparente Besitzverhältnisse, vermutete koordinierte Handelsgeschäfte und unzureichende Durchsetzung. Diese Probleme untergraben laut MSCI die Fähigkeit der Investoren, den tatsächlichen freien Float der Unternehmen zu bestimmen und sich auf Marktpreise zu verlassen. Der Indexanbieter erwartet, dass die Herabstufung durchgeführt wird, es sei denn, eine Konsultation, die bis nächsten April läuft, findet klare Beweise für verbesserte Governance und Marktfunktion.
Eine endgültige Entscheidung steht bis nächsten Juni an. Die indonesischen Behörden haben einen Großteil des Jahres damit verbracht, die Bedenken von MSCI auszuräumen, indem sie die Offenlegungspflichten verschärften und Pläne zur Erhöhung der Mindest-Freiflöte vorlegten. Am Freitag kündigte die Aufsichtsbehörde zudem Sanktionen im Zusammenhang mit angeblicher Manipulation bei drei Aktien an.
„Es ist wahr, dass MSCI einen starken Ruf genießt, und es ist auch wahr, dass wir auf das achten müssen, was sie sagen“, sagte Dradjad Hari Wibowo, der stellvertretende Koordinierungsminister für Wirtschaftsangelegenheiten. „Aber es gibt eine Sache, die ich betonen möchte – sie sind nicht immer recht.“ Auch Marktbeobachter äußern Zweifel. „Steht Indonesien wirklich auf Augenhöhe mit Simbabwe in Bezug auf Marktverhalten und -struktur?“, fragte Juan Torres, Co-Manager des Neuberger Emerging Markets Equity Funds.