Mineros kauft Goldbarren und Analystin warnt vor Margin-Call-Risiken
Mineros hat im dritten Quartal Goldbarren für 137,3 Millionen US-Dollar erworben und damit den operativen Cashflow ins Minus gedrückt.
Mineros S.A. (TSX: MSA; US-OTC: MNSAF) hat im dritten Quartal Goldbarren im Wert von 137,3 Millionen US-Dollar erworben und seine Kreditaufnahme gegen physisches Gold ausgeweitet. Eine Analystin warnt nun, dass diese Treasury-Strategie die Risiken des Unternehmens erhöht – trotz starker Gewinne im operativen Bergbaugeschäft. Die Aktie reagierte am Freitag mit einem Kursrückgang.
Die Käufe drückten den ausgewiesenen operativen Cashflow des Quartals unter die Nulllinie: Er lag bei minus 21,6 Millionen US-Dollar. Ohne die strategischen Goldkäufe hätte Mineros einen positiven operativen Cashflow von 115,7 Millionen US-Dollar ausgewiesen. Zum 30. September verfügte das Unternehmen über liquide Mittel von 54 Millionen US-Dollar und Schulden von 127,7 Millionen US-Dollar – bevor weitere Finanzierungsvereinbarungen abgeschlossen wurden, die durch Gold gedeckt sind und bei fallenden Preisen zusätzliches Cash-Collateral erfordern.
Alina Islam, Bergbauanalystin bei Red Cloud, bewertet die Strategie weiterhin kritisch. „Wir bewerten die Treasury-Strategie weiterhin negativ und fügen nun die Gefahr von Margin Calls zu den Risiken hinzu“, schrieb sie am Freitag in einer Notiz. Die Strategie nehme einen wachsenden Anteil der Bilanz ein und erhöhe die Hebelwirkung, so Islam. Das Unternehmen begründet die Beibehaltung der Gold-Exposure damit, dass die Treasury-Abteilung damit mit Investoren in Einklang gebracht werde, die die Aktien aufgrund der Sektor-Exposure kaufen.
Mineros verpfändet rund 88 Prozent seines physischen Goldes
Zum 30. September waren bereits 15.601 Unzen Gold an Repurchase-Agreements gebunden. Die Schweizer Tochtergesellschaft des Unternehmens stellte am 16. Oktober 20.000 Unzen Gold für Nettoerlöse von 73,2 Millionen US-Dollar bereit, nachdem sie eine Einzahlung von 8,7 Millionen US-Dollar an Cash-Collateral geleistet hatte. Am 29. Oktober folgten weitere 8.981 Unzen für 32 Millionen US-Dollar.
Die Repurchase-Verpflichtungen sind jeweils im Oktober 2027 beziehungsweise im Februar 2027 fällig. Mineros garantiert die Verpflichtungen und behält die Exposure gegenüber Änderungen der Goldpreise. Islam berechnete, dass etwa 88 Prozent des physischen Goldes des Unternehmens im Rahmen der Vereinbarungen verpfändet waren. Diese Schätzung kombiniert das im September verpfändete Gold mit den Transaktionen im Oktober und geht davon aus, dass es keine dazwischenliegenden Veränderungen in den Beständen oder frühere Vereinbarungen gab.
Die Schulden zum Ende des September-Quartals waren mehr als achtmal so hoch wie am Ende von 2025, also vor den Transaktionen im Oktober. Damit wächst der Teil der Bilanz, der nicht vom operativen Geschäft, sondern von der Preisentwicklung des Metalls abhängt.
Ein Forward-Vertrag bindet 18.650 Unzen zu 4.740 US-Dollar je Unze
Zur Gold-Exposure zählt zudem ein Forward-Kaufvertrag über 18.650 Unzen zu einem Preis von 4.740 US-Dollar pro Unze. Zum 30. September verbuchte Mineros für diesen Vertrag eine Verbindlichkeit in Höhe von 10,5 Millionen US-Dollar und hatte eine Cash-Margin von 12,5 Millionen US-Dollar hinterlegt. Darüber hinaus erkannte das Unternehmen einen nicht kassenwirksamen Abschreibungsbetrag von 11,9 Millionen US-Dollar für zugewiesene Barren.
CEO Daniel Henao verteidigt den Kurs in der Ergebnismitteilung: „Diese Position spiegelt unsere Ansicht wider, dass Gold auch im aktuellen makroökonomischen Umfeld eine effektive langfristige Wertspeicherungsform bleibt.“ Das Management betrachtet die Bestände als Teil seiner Kapitalverwaltungspolitik. Entscheidend für die Risikobewertung ist, dass Mineros nicht nur über die eigene Förderung in Kolumbien und Nicaragua dem Goldpreis ausgesetzt ist, sondern zusätzlich über gehaltene Barren und die darauf aufbauende Finanzierung.
Das operative Geschäft erzielt ein bereinigtes EBITDA von 140 Millionen US-Dollar
Das Bergbaugeschäft erwirtschaftete im Quartal ein bereinigtes EBITDA von 140 Millionen US-Dollar, was 55 Prozent mehr als im Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn betrug 89,5 Millionen US-Dollar oder 30 Cent je Aktie, verglichen mit 18 Cent im Vorjahr. Der realisierte Goldpreis lag durchschnittlich bei 4.301 US-Dollar pro Unze.
Die quartalsweise Goldproduktion stieg um 13 Prozent auf 62.253 Unzen. Die Jahresprognose von Mineros liegt nach einer im Oktober angekündigten Erhöhung bei 235.000 bis 245.000 Unzen. Der Ausbau der Hemco-Anlage in Nicaragua soll bis Ende des Jahres abgeschlossen sein.
Mineros bewertet unverpfändete Edelmetalle als Cash-Äquivalent
Zum 30. September berichtete das Unternehmen zudem über 145,4 Millionen US-Dollar an unverpfändeten Edelmetallen in seiner Netto-Cash-Berechnung; nach Abzug der Schulden belief sich der Nettocash auf 71,7 Millionen US-Dollar. Diese vom Unternehmen selbst definierte Kennzahl behandelt verfügbare Edelmetalle als Cash-Äquivalente. Islam hält dagegen: „Gold, das nicht verkauft oder erneut verpfändet werden kann und bei fallenden Märkten möglicherweise Margin Calls erfordert, sollte eher als Sicherheitenmittel denn als Liquidität betrachtet werden.“
Bereits im Mai 2026 meldete Mineros einen Bohr-Erfolg in Nicaragua
Am 26.05.2026 berichtete aktien.news über die ersten Ergebnisse der Diamantbohrkampagne 2026 von Mineros auf dem Konzessionsgebiet Nicaragua. Das neu identifizierte Adersystem Xiloa lieferte im ersten Bohrloch 8,3 Meter mit 17,3 g/t Gold aus 329,7 Metern Tiefe; das Bohrloch BXIDDH_26_001 enthielt zudem einen hochgradigen Kernabschnitt von 0,6 Metern mit 58,7 g/t Gold und 25,9 g/t Silber. Folgebohrungen bestätigten die seitliche Kontinuität der Mineralisierung.
Am 04.11.2026 meldete aktien.news, dass Kolumbien zwei zentrale Bergbaubeschränkungen aufgehoben hat, die unter der früheren Präsidentschaft von Gustavo Petro eingeführt worden waren. Nach Angaben des Bergbauministeriums vom 22. Oktober wurden 15 spezielle Bergbaudistrikte mit zusammen 5,3 Millionen Hektar annulliert; zusätzlich hob das Landwirtschaftsministerium im Oktober die Schutzgebiete für die Lebensmittelproduktion in vier Regionen auf. Für ein Unternehmen, das in Kolumbien und Nicaragua fördert, verändert sich damit das regulatorische Umfeld.
Für Anleger verschiebt sich der Fokus von der Mine zur Bilanz
Wer in Mineros investiert, ist über das Bergbaugeschäft hinaus zusätzlich dem Goldpreis ausgesetzt. Höhere Barrenpreise könnten sich positiv auf die Bestände auswirken; ein Rückgang könnte dagegen Forderungen nach Liquidität auslösen, während gleichzeitig schwächere Preise die Bergbaueinnahmen reduzieren. Hinzu kommt, dass ein erheblicher Teil des physischen Goldes als Sicherheit gebunden ist und bei fallenden Preisen zusätzliches Cash-Collateral erfordern kann.
Die Aktie wird in Toronto und über den US-OTC-Markt gehandelt. Sie fiel am Freitagnachmittag in Toronto um 3,4 Prozent auf 8,53 kanadische Dollar, was das Unternehmen auf einen Wert von rund 2,5 Milliarden kanadische Dollar bewertete. Der Kursgewinn seit Jahresbeginn reduzierte sich damit auf etwa 56 Prozent. Anleger sollten die Kennzahl Nettocash des Unternehmens daher im Blick behalten, weil sie Edelmetalle einrechnet, die als Sicherheit dienen und nicht ohne Weiteres liquidierbar sind.
Am 24. November stimmen die Aktionäre über eine Sonderdividende ab
Die Finanzierung gegen Gold erfolgt, während die Aktionäre auf einer Sitzung am 24. November über eine Sonderdividende von 20 Cent pro Aktie – insgesamt rund 58 Millionen US-Dollar – abstimmen sollen. Der Vorschlag wurde am 23. Oktober bekannt gegeben, also zwischen den beiden goldgedeckten Finanzierungstransaktionen. Sobald er genehmigt ist, wird die Zahlung am 4. Dezember an die zum 1. Dezember notierten Aktionäre ausgezahlt, zusätzlich zur regulären Dividende. Mineros erwartet, die Sonderdividende aus vorhandenen liquiden Mitteln und dem operativen Cashflow zu finanzieren.
Kurzfristig stützende Faktoren sieht Analystin Islam in den stärkeren Gewinnen, der Aufnahme in Indizes, Aktienrückkäufen und der vorgeschlagenen Dividende. Zugleich bleibt die Bewertung der Treasury-Strategie negativ. Der Ausbau der Hemco-Anlage in Nicaragua soll bis Ende des Jahres abgeschlossen sein; die angehobene Produktionsprognose für das Gesamtjahr liegt bei 235.000 bis 245.000 Unzen.
Drei Begriffe erklären die Finanzierungskonstruktion
- Repurchase-Agreement: Ein Vertrag, bei dem Gold gegen eine Zahlung übertragen und zu einem späteren Zeitpunkt zurückgekauft wird, wobei das Edelmetall als Sicherheit dient.
- Margin Call: Eine Nachforderung zusätzlicher Sicherheiten, wenn der Wert der hinterlegten Sicherheit fällt.
- Bereinigtes EBITDA: Eine Gewinnkennzahl vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation, die das operative Ergebnis ohne Sondereffekte abbildet.