KKR übertrifft Analystenschätzungen: Ist die Aktie jetzt ein Kauf?
Der Finanzkonzern steigert den bereinigten Nettogewinn um 29 Prozent, muss aber einen Umsatzrückgang im Versicherungsgeschäft verkraften.
KKR hat die Woche mit einem Quartalsbericht begonnen, der die Erwartungen der Analysten deutlich übertraf. Der bereinigte Nettogewinn nach Non-GAAP-Rechnung stieg um 29 Prozent auf 1,6 Milliarden US-Dollar, was 1,78 US-Dollar pro Aktie entspricht. Im Handel notierte die Aktie des Finanzunternehmens zuletzt mit einem Plus von 2,81 Prozent – ein Zeichen dafür, dass Anleger den Zahlenbericht positiv aufnahmen.
Damit lag KKR sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis über den konsensbasierten Schätzungen der Analysten. Besonders auffällig: Der Gewinnanstieg gelang, obwohl der Gesamtumsatz nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) im Jahresvergleich spürbar zurückging. Er sank von 5,53 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal auf 4,56 Milliarden US-Dollar.
Der Umsatzrückgang geht auf das Versicherungsgeschäft zurück
Verantwortlich für den Rückgang war ausgerechnet der Geschäftsbereich, der einen Großteil der Einnahmen von KKR ausmacht: das Versicherungsgeschäft. Dessen Erlöse fielen von 3,78 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf leicht über 2,8 Milliarden US-Dollar. Der zweite große Geschäftsbereich des Unternehmens – Asset Management und strategische Beteiligungen – wuchs dagegen moderat auf 1,76 Milliarden US-Dollar.
Deutlich besser entwickelte sich das verwaltete Gesamtvermögen (Assets under Management, AUM). Es stieg um 11 Prozent auf 804 Milliarden US-Dollar und unterstreicht, dass KKR weiterhin Kapital von Investoren einsammelt. Auch die gebührenbezogenen Gewinne legten kräftig zu und kletterten um 27 Prozent auf 1,3 Milliarden US-Dollar. Diese Gebühreneinnahmen gelten als vergleichsweise verlässliche Ertragsquelle, weil sie nicht von einzelnen Verkaufserfolgen abhängen.
Die Analysten hatten deutlich niedrigere Werte modelliert
Die Fundamentaldaten übertrafen die Expertenschätzungen klar. Im Durchschnitt hatten die Analysten, die die KKR-Aktie beobachten, lediglich 2,69 Milliarden US-Dollar Umsatz und 1,59 US-Dollar bereinigten Nettogewinn je Aktie erwartet. Der tatsächliche Wert von 1,78 US-Dollar pro Aktie lag damit deutlich über der Konsensprognose. Einschränkend gilt, dass die Finanzkennzahlen von Asset-Managern und – in geringerem Maße – von Versicherern grundsätzlich schwer zu schätzen sind.
Für deutsche Anleger ist wichtig, wie das Geschäftsmodell von KKR funktioniert. Das Unternehmen ist im Kern durch stabile Umsatzbringer verankert: die Versicherungsoperationen sowie die Gebühren und die damit verbundenen Einnahmen aus dem umfangreichen Asset-Management-Geschäft. Ausgeglichen wird dieser Teil durch die weitaus schwankungsanfälligere Investitionstätigkeit, bei der KKR direkt in verschiedene Vermögenswerte investiert, um sie später mit Gewinn für sich selbst und seine Limited Partners zu verkaufen. Fallen diese Ausstiege erfolgreich aus, kann der erzielte Umsatz beträchtlich sein.
Steigende Zinsen könnten die Finanzierung von KKR verteuern
KKR ist seit Jahrzehnten stark an den Kapitalmärkten engagiert. Da das Unternehmen sowohl im Eigenkapital- als auch im Fremdkapitalgeschäft tätig ist, besteht in diesem Bereich ein eingebauter Hedge. Unterm Strich profitiert KKR jedoch davon, wenn Märkte und Unternehmen florieren – und die Wirtschaft könnte in schwierigere Zeiten eintreten. Da die Inflation anhält, besteht Raum für neue Zinserhöhungen der US-Notenbank Federal Reserve. Höhere Zinsen verteuern die Finanzierung, die die Geschäfte von KKR antreibt, und machen sie weniger verfügbar – und damit insgesamt weniger lukrativ.
Aus Sicht des Autors der zugrunde liegenden Analyse ist KKR ein scharfer Akteur, dessen Geschäftsmodell jedoch ein höheres als durchschnittliches Maß an inhärenter Volatilität aufweist. Seine Empfehlung: Die Aktie eignet sich nur für Anleger mit langfristiger Perspektive, die bereit sind, gelegentlich holprige Fahrten auf dem Weg in Kauf zu nehmen. Wer kurzfristig auf schnelle Kursgewinne setzt, sollte die schwankungsanfälligen Ergebniskomponenten des Konzerns im Blick behalten.
- Bereinigter Nettogewinn: plus 29 Prozent auf 1,6 Milliarden US-Dollar (1,78 US-Dollar je Aktie)
- GAAP-Umsatz: minus 18 Prozent auf 4,56 Milliarden US-Dollar
- Versicherungserlöse: Rückgang von 3,78 auf leicht über 2,8 Milliarden US-Dollar
- Verwahrtes Vermögen (AUM): plus 11 Prozent auf 804 Milliarden US-Dollar
- Gebührenbezogene Gewinne: plus 27 Prozent auf 1,3 Milliarden US-Dollar