KI-Schulden: Investoren werden vorsichtiger nach monatelangem Kreditrausch
Die weltweite Emission KI-bezogener Anleihen brach im September auf 23 Milliarden Dollar ein – weniger als die Hälfte des Vormonats.
Das Volumen neuer Schulden, die Technologieunternehmen zur Finanzierung ihrer KI-Ambitionen aufnehmen, ist im September drastisch gesunken. Laut Daten von Morgan Stanley fiel die weltweite Emission KI-bezogener Anleihen auf 23 Milliarden US-Dollar – weniger als die Hälfte des im August aufgenommenen Betrags. Damit setzt sich ein Trend fort, der seit dem Rekordhoch im Juni anhält.
Im Juni 2026 erreichte der Markt seinen Höchststand mit einem Emissionsvolumen von 113 Milliarden US-Dollar. Unternehmen beschafften damals massiv Kapital für die Infrastruktur der KI-Technologie, insbesondere für Rechenzentren und Chips. Seitdem sind die Neufinanzierungen stetig zurückgegangen. Am US-Markt für Investment-Grade-Anleihen, an dem Blue-Chip-Technologiekonzerne zwischen Januar und August rund 306 Milliarden US-Dollar aufnahmen, kam die Emission KI-bezogener Anleihen im September nahezu vollständig zum Erliegen.
Insgesamt wurden im Jahr 2026 bisher schätzungsweise 466 Milliarden US-Dollar an KI-bezogenen Schulden von Unternehmen aufgenommen – verglichen mit lediglich 101 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Die Höhe der für die KI-Branche aufgenommenen Schulden ist in der modernen Wirtschaftsgeschichte damit fast beispiellos.
Investoren hinterfragen Risiken und Renditen
Morgan Stanley erklärt den Rückgang der Neuemissionen vor allem damit, dass bereits Anfang des Jahres enorme Schuldenmengen aufgenommen wurden. Hinzu kommen wachsende Bedenken der Investoren, ob sich derart hohe Investitionen langfristig auszahlen werden. Gleichzeitig stößt der Bau von Rechenzentren auf zunehmenden politischen und gesellschaftlichen Widerstand.
„Die tatsächliche tägliche Finanzierung wird etwas schwieriger", sagte John Aylward, Gründer des Londoner Kreditspezialisten Sona Asset Management, auf dem Private Capital Summit der FT und Latham & Watkins. „Jeder wird angezapft, und bei jedem wird es etwas knapper."
Das hohe Angebot an neuen Schuldtiteln hat es Kreditinvestoren ermöglicht, höhere Renditen für die Finanzierung bestimmter Projekte zu fordern – was die Kreditkosten der großen Technologiekonzerne, sogenannter Hyperscaler, in die Höhe getrieben hat. Jordan Rieger, Managing Principal und Leiter des Bereichs European Credit bei Monarch Alternative Capital, sieht in der Verlangsamung dennoch eine Chance: „Es ist eine gesunde Atempause, um zu fragen: Haben wir diese Fazilitäten richtig strukturiert?"
Milliardenschwere Deals stehen noch bevor
Trotz der Abkühlung stehen mehrere Großfinanzierungen unmittelbar bevor. Wall-Street-Banken stellen derzeit ein Finanzierungspaket in Höhe von 60 Milliarden US-Dollar für Broadcom und Anthropic zusammen. Parallel dazu befindet sich SpaceX in Gesprächen über die Aufnahme von 40 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Nvidia-Chips. Beide Deals sollen in den kommenden Monaten bei einer breiten Investorenbasis syndiziert werden – ein Test für die veränderte Marktstimmung.
Ein konkretes Warnsignal sendet derweil Oracles Rechenzentrumsprojekt „Project Jupiter" in New Mexico. Kredite in Höhe von rund 18 Milliarden US-Dollar, die mit dem Projekt verbunden sind, gerieten unter Druck, nachdem Oracle eine Anzeige wegen höherer Gewalt (Force Majeure) herausgab, da der Standort Schwierigkeiten beim Zugang zur Stromversorgung hatte. Die Kredite wurden zuletzt privat mit etwa 85 Cent pro Dollar bewertet.
Kritische Stimmen aus der Distressed-Debt-Szene
Rob Dafforn, Chief Investment Officer des Spezialisten für notleidende Kredite Polus Capital, warnt vor grassierender „Spekulation" und „sehr hoch verschuldeten" Deals im Sektor. „Die Kosten für die Finanzierung einiger dieser Transaktionen sind hoch, und ich bin mir angesichts der Ungewissheit über den Zeitplan und die Auszahlungsprofile nicht sicher, wo im System der Wert tatsächlich generiert wird", so Dafforn. Sein Unternehmen hat bislang noch keine Investitionen im KI-Bereich getätigt, analysiert aber bereits bestehende Finanzierungstransaktionen.
Anwohner in den USA leisten zunehmend Widerstand gegen neue Rechenzentren, die als energieintensiv gelten und Bedenken hinsichtlich lokaler Wasserversorgung und Luftqualität wecken. Rieger fasst die grundlegende Herausforderung treffend zusammen: „Oft befinden wir uns in neuen Sektoren oder Branchen in der Situation, dass wir die Gleise verlegen, während wir den Zug fahren. Hoffentlich entgleist er nicht, bevor es zu spät ist."