KI-Boom und Dollar: Warum der US-Aufstieg ins Wanken geraten könnte

Der US-Dollar hat zuletzt eine bemerkenswerte Aufwärtsbewegung hingelegt, die viele Marktbeobachter überrascht hat. Mit einem Stand von rund 102 Punkten notiert der DXY-Dollarindex auf seinem höchsten Niveau seit dem Vorfrühling des vergangenen Jahres. Ein großer Teil dieses Anstiegs geht auf den anhaltenden Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen zurück. Ein weiterer Faktor ist der Rückgang der Dollar-Hedging-Positionen.

Doch damit zusammenhängend scheint auch die Künstliche Intelligenz (KI) eine zentrale Rolle zu spielen. Die Logik dahinter legte im vergangenen Monat Rob Subbaraman von der Investmentbank Nomura dar – gemeinsam mit seiner Kollegin Yiru Chen. Kurz gesagt: Der KI-Trade war so enorm groß und hat derart massive Kapitalströme aus der ganzen Welt angezogen, dass die Welt plötzlich extrem lange Dollar-Positionen hält. Die USA sind im Wesentlichen der KI-Trade, und der KI-Trade ist in großem Maße die US-Kapitalmarktbörse.

Diese These ist elegant einfach – und sie hat weitreichende Konsequenzen für die Frage, wie stabil die weltweite Leitwährung tatsächlich ist. Denn wenn ein einzelner Investmenttrend derart viel globales Kapital in eine Richtung lenkt, wächst auch die Anfälligkeit des gesamten Systems für einen Stimmungsumschwung.

Die Details

Subbaraman untersuchte die Nettoauslandsvermögensposition (NIIP) der USA bis Ende 2025 – die Daten erfassen also noch nicht das laufende Jahr. In einer Notiz schrieb er zusammen mit Yiru Chen: „Die Verbindlichkeiten der US-NIIP (das heißt die Bestände der Dollar-Assets durch den Rest der Welt) sind aufgrund von Nettokapitalzuflüssen und außergewöhnlichen Kapitalgewinnen aus dem KI-getriebenen US-Aktienboom explodiert."

Auffällig ist, dass sich das Verhältnis der US-NIIP-Verbindlichkeiten zur Summe der NIIP-Vermögenswerte aller netto gläubigen Nationen der Welt auf 80 Prozent erhöht hat. Das ist ein anschauliches Maß für die Konzentration der weltweiten Sparmittel, die in Dollar-Investitionen gelenkt wurden. Noch bemerkenswerter: Im Jahr 2010 entsprachen die US-NIIP-Verbindlichkeiten den NIIP-Vermögensbeständen der weltweit größten Netto-Gläubiger-Nation Japan. Bis 2025 mussten die Top 10 der Netto-Gläubiger-Nationen kombiniert werden, um die US-NIIP-Verbindlichkeiten zu decken.

Ein ähnliches Bild zeichnet Geoff Yu von der Bank BNY in einem Bericht über das Dollar-Hedging – allerdings ohne direkten Bezug zum KI-Trade. Seine Analyse zeigt die grenzüberschreitenden US-Aktien- und festverzinslichen Bestände abzüglich der Dollar-Bestände bis Ende September. Die Niveaus des Dollar-Hedgings sind demnach eingebrochen – und zwar deutlich entgegen den Erwartungen. Anleger nehmen die Vermögenswerte und das Währungsrisiko offenbar gerne in Kauf.

Das bedeutet: Entweder eine Umkehrung der Hedging-Quoten oder ein starker Einbruch der US-Märkte – also des KI-Trades – würde einen signifikanten Verkauf von Dollar durch Nicht-US-Anleger erfordern. Normalerweise liebt der Dollar eine gute Krise, selbst eine hausgemachte. Bei dieser Art potenzieller Schwankungen ist man sich da jedoch weniger sicher.

Derweil zeigt sich auch an anderen Märkten Nervosität. Die Renditen französischer Staatsanleihen steigen stark, die Aufschläge gegenüber deutschen Bundesanleihen waren weit gefächert, und der Euro sank am Montag auf ein 17-Monats-Tief. Der Zinsmarkt im Euroraum war für viele Hedgefonds in diesem Jahr hart umkämpft. In Japan hat Premierministerin Sanae Takaichi Bondinvestoren gebeten, ihr in Steuerungsfragen mehr Vertrauen zu schenken als den fiskalischen Plänen. Rekordhohe Werte bei der japanischen 30-Jahres-Rendite deuten allerdings darauf hin, dass dies nicht besonders gut läuft.

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 30.09.2026 berichtete aktien.news, dass sich die globalen Finanzmärkte in einer Phase massiver Umbrüche befinden. Geprägt werde diese Entwicklung von einer strukturellen Zinswende, einer ausgeprägten Stärke des US-Dollars und technologischen Innovationen im Brokerage-Sektor. Im Zentrum der Turbulenzen stehe der Anleihemarkt, der den schlechtesten Monat seit Jahren verzeichnet habe – getrieben von steigender Inflation, hohen Emissionsvolumina und sich verschlechternden Staatsfinanzen.

Am 16.09.2026 berichtete aktien.news über ein bemerkenswertes Spannungsfeld: Während die Euphorie um Künstliche Intelligenz die Aktienkurse treibe, signalisierten die Anleihemärkte zunehmend Unruhe. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe habe damals die symbolträchtige Marke von fünf Prozent durchbrochen. Die Moderatoren Katie Martin und Rob Armstrong vom Podcast „Unhedged" der Financial Times widmeten sich der Frage, ob die Entwicklung ernst genug sei, um die KI-Manie an den Aktienmärkten zu beenden.

Schon am 09.07.2026 warnte aktien.news unter Berufung auf die Deutsche Bank, dass der US-Dollar zunehmend riskanter werde. Geopolitische Verwerfungen und der Boom bei Technologieaktien veränderten die Struktur der amerikanischen Defizitfinanzierung grundlegend. Die Devisenstrategen der Deutschen Bank sprachen von einer „wichtigen langfristigen Rotation" bei der Art und Weise, wie die USA ihr Haushaltsdefizit finanzieren. Der Dollar werde dadurch „riskanter und stärker an die Entwicklung von KI gekoppelt".

Und bereits am 06.02.2026 meldete aktien.news, dass der US-Dollar nahe seinem Zweiwochenhoch notierte, nachdem Investoren ihre risikoreichen Positionen reduzierten. Auslöser war ein deutlicher Kursrutsch an den Aktienmärkten, der durch wachsende Bedenken hinsichtlich der hohen Ausgaben für Künstliche Intelligenz ausgelöst wurde. Zeitgleich legte der japanische Yen zu, während sich das Land auf die nationale Parlamentswahl am Sonntag vorbereitete.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger ist die Entwicklung in mehrfacher Hinsicht relevant. Erstens: Wer in US-Aktien oder US-Anleihen investiert ist, trägt in der Regel auch ein erhebliches Dollar-Risiko – und die Hedging-Quoten sind laut BNY-Analyse zuletzt deutlich gesunken. Zweitens: Der Euro steht gegenüber dem Dollar unter Druck, was europäische Importe verteuern und die Inflation im Euroraum stützen kann. Drittens: Die enge Verzahnung von KI-Trade und Dollar bedeutet, dass eine Korrektur an den US-Technologiewerten nicht nur Aktienkurse, sondern auch den Devisenmarkt treffen könnte.

Weise Leser des FT-Newsletters sind in der Lage, eine Liste von etwa sechs Szenarien aufzustellen, die beim KI-Trade schiefgehen könnten – von verschwindenden Wettbewerbsvorteilen über Monetarisierungsprobleme bis hin zu tödlichen Robotern und, was noch beängstigender ist, Anwälten. Sollte etwas tatsächlich schiefgehen, würden Anleger mit Verstand KI-bezogene Assets verkaufen. Für Nicht-US-Anleger bedeutet dies offensichtlich, große Mengen an Dollar zu verkaufen.

Ausblick

Bislang ist all dies theoretisch, und nichts davon muss sich konkretisieren. Sollte es dazu kommen, könnte man vielleicht nur von einem Stolpern und anschließender Erholung sprechen. Dennoch verdeutlicht die Situation die Macht der Welt eines einzigen Trades. Auf der positiven Seite könnte ein Rückschlag beim KI-Trade die US-Staatsanleiherenditen drücken – und vielleicht sogar verhindern, dass die Roboter uns umbringen. Mal so, mal so.

Kurz erklärt

• NIIP: Die Nettoauslandsvermögensposition eines Landes vergleicht den Wert seiner Auslandsvermögen mit den Verbindlichkeiten gegenüber dem Ausland.
• Dollar-Hedging: Absicherungsgeschäfte, mit denen Anleger das Währungsrisiko ihrer Dollar-Investitionen reduzieren.
• DXY-Dollarindex: Ein Index, der den Wert des US-Dollars gegenüber einem Korb wichtiger Weltwährungen misst.