Indonesien senkt Mindestkurs: Aktienboden fällt auf einen Rupiah

Indonesien hat den Mindestpreis, zu dem Aktien gehandelt werden dürfen, drastisch gesenkt. Der Kursboden für eine Aktie an der indonesischen Börse fiel am Montag von Rp50 – weniger als ein Drittel eines US-Cent – auf Rp1. Der Schritt ist Teil der Bemühungen, die Liquidität und die Preisfindung im weltweit schlechtleistendsten Aktienmarkt zu fördern, während Jakarta einen Herabstufungsbescheid des globalen Indexanbieters MSCI vermeiden will. Von der Maßnahme wird erwartet, dass sie die Kurse von Dutzenden Unternehmen in der größten Volkswirtschaft Südostasiens auf einen winzigen Bruchteil eines US-Cent fallen lässt.

Der Druck auf den Markt ist enorm. Der Leitindex des Landes hat in diesem Jahr bereits mehr als ein Viertel seines Wertes verloren. Mit 291 Aktien unter einem US-Cent weist Indonesien die zweithöchste Zahl weltweit auf – nach den USA. Die diesjährige Talfahrt der Aktienkurse wurde durch eine Herabstufungswarnung von MSCI im Januar ausgelöst, die auf mangelnde Transparenz bei den Besitzverhältnissen und Bedenken hinsichtlich der Manipulation von Aktienkursen zurückzuführen war. Allgemeinere Bedenken bezüglich der Wirtschafts- und Fiskalpolitik von Präsident Prabowo Subianto verschärften die Stimmung der Anleger weiter.

Reformdruck durch MSCI

Da MSCI im November eine endgültige Entscheidung treffen wird und Indonesien ängstlich weiteren Kapitalabflüssen vorbeugen möchte, hat Jakarta versucht, seinen Aktienmarkt grundlegend zu reformieren. Die neue Regelung zum Mindestkurs ist ein zentraler Baustein dieser Bemühungen. Analysten bewerten sie jedoch differenziert.

„Die neuen Regeln könnten eine positivere Stimmung fördern, indem sie es angeschlagenen Aktien ermöglichen, auf Niveaus zu handeln, die ihre Fundamentaldaten besser widerspiegeln“, sagte Ernest Chew, Leiter der ASEAN-Aktien bei BNP Paribas Asset Management. Er fügte jedoch hinzu, dass auch die Volatilität der Aktien steigen könnte. Homin Lee, leitender Makrostratege bei Lombard Odier, brachte die Lage knapp auf den Punkt: „Die Stimmung auf dem Markt hat sich erheblich verschlechtert.“

GoTo als Symbol des Vertrauensverlusts

Besonders sichtbar wird die Krise am Beispiel von GoTo. Die Aktien des Anbieters von Ride-Hailing- und Lebensmittellieferdiensten, der zum Symbol für den Vertrauensverlust des indonesischen Marktes geworden ist, schlossen am Montag um 14 Prozent auf Rp43 im Minus, nachdem sie das Limit für den maximalen Rückgang einer Aktie in einer einzelnen Handelsphase erreicht hatten. Zuvor hatte die Aktie mehrere Monate lang am Kursboden von Rp50 gelegen.

GoTo, eines der erfolgreichsten Start-ups Indonesiens, ging 2022 mit viel Aufsehen an die Börse – mit einem Emissionskurs von Rp338 pro Aktie und einer Marktkapitalisierung von 28 Milliarden US-Dollar. Der Aktienkurs hat seitdem erhebliche Einbußen hinnehmen müssen, da harte Konkurrenz im Kerngeschäft des Ride-Hailings die Margen gedrückt und die Profitabilität beeinträchtigt hat. Zur jüngsten Entwicklung an der Börse erklärte GoTo, „es bestehe eine Diskrepanz zwischen dem aktuellen Aktienkurs von GoTo und der Stärke des zugrunde liegenden Geschäfts“.

GoTo wurde in diesem Jahr aus den MSCI-Indices entfernt, da der Kursboden den Handel mit der Aktie erschwerte. Neben GoTo hat MSCI auch ein halbes Dutzend Unternehmen entfernt, die mit den reichsten Tycoons Indonesiens verbunden sind – im Rahmen einer Streichung von Aktien des Landes aus seinen globalen Indices.

Geteilte Erwartungen an die Reform

Lee von Lombard Odier sagte, die indonesischen Aufsichtsbehörden und die Börse hätten Maßnahmen ergriffen, um das Vertrauen wiederherzustellen. „Ich denke, die Wahrscheinlichkeit einer Herabstufung zum Frontier Market ist recht gering. Sie ist nicht null, aber sie ist niedrig“, sagte er. Jede Verbesserung der Marktliquidität durch die neue Regel werde wahrscheinlich moderat und weitgehend einmalig sein, sagte Gary Tan, Portfolio-Manager für Emerging Markets bei Allspring Global Investments.

„GoTo wird sowohl von passiven als auch von aktiven internationalen Anlegern Interesse wecken. Die anderen sind meist angeschlagene oder hochilliquide Unternehmen mit begrenzter Attraktivität für internationale Investoren“, sagte Tan. Die indonesische Börse reagierte zunächst nicht auf eine Anfrage zur Stellungnahme.

Für deutsche Anleger ist die Entwicklung vor allem als Signal zu werten: Indonesien gehört zu den Schwellenländern, die in vielen Emerging-Markets-Portfolios vertreten sind. Eine mögliche Herabstufung zum Frontier Market durch MSCI hätte direkte Folgen für indexnahe Fonds und ETFs, da das Land dann aus zahlreichen Schwellenländer-Indizes herausfallen würde. Die neue Kursregel soll genau das verhindern – ob sie gelingt, entscheidet sich im November.