Hedgefonds halten Rekordanteil am 30 Billionen Dollar Staatsanleihenmarkt

Hedgefonds haben ihre Präsenz am US-Staatsanleihenmarkt auf ein Rekordniveau ausgebaut. Bis Ende 2025 hielten sie einen Anteil von 7 Prozent an den handelbaren US-Staatsanleihen, wie aus Daten des Büros für Finanzforschung (Office of Financial Research) des US-Finanzministeriums hervorgeht. Ihre Barbestände an Staatsanleihen beliefen sich demnach auf 2 Billionen Dollar – fast das Dreifache des Niveaus vor fünf Jahren. Der handelbare Staatsanleihe-Schuldschein, der auf dem Sekundärmarkt gehandelt wird, betrug 28,9 Billionen Dollar.

Der wachsende Einfluss der Hedgefonds kommt zu einem sensiblen Zeitpunkt. Die Rendite der zehnjährigen US-Anleihe stieg am Montag auf ihr höchstes Niveau seit 2007, die dreißigjährige Anleihe kletterte am Dienstag auf den höchsten Stand seit 2002. Neuere Daten der Federal Reserve zeigen zugleich, dass Hedgefonds in der ersten Hälfte von 2026 Netto-Käufer von Staatsanleihen blieben. Inländische Hedgefonds kauften im zweiten Quartal netto 60,6 Milliarden Dollar hinzu, nach 26,4 Milliarden Dollar im ersten Quartal – ein Volumen von rund 87 Milliarden Dollar im ersten Halbjahr.

Warnung vor Hebelwirkung und Basisgeschäften

Aufsichtsbehörden sehen in der Entwicklung erhebliche Risiken. „Hedgefonds wenden im Vergleich zu anderen Anlegertypen eine relativ aggressive Hebelwirkung an und können daher das systematische Risiko verstärken“, sagte Ricky Siao, Hedgefonds-Spezialist bei der Union Bancaire Privée. „Wenn es aufgrund extremer Situationen oder Krisenszenarien zu einem erzwungenen Abbau der Hebelwirkung kommt, kann dies zu weiteren Liquiditäts- und finanziellen Stabilitätsproblemen führen.“

Die Federal Reserve erklärte in ihrem Finanzstabilitätsbericht vom Mai, die Hebelwirkung der Hedgefonds sei nahe historischer Höchststände geblieben und konzentriere sich auf große Fonds. Gehebelte Strategien unterstützten bedeutende Positionen in Staatsanleihen und anderen Märkten. „Hohe Hebelwirkung kann zu Übertragungseffekten führen, wenn der Fonds plötzlich keinen Zugang zu Finanzierungsmitteln mehr hat“, so die Fed. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) warnte Anfang des Jahres, der Aufstieg der Hedgefonds zu Kernintermediären in den Staatsanleihemärkten habe „neue Verwundbarkeiten für die finanzielle Stabilität“ geschaffen. Die Abhängigkeit von Hebelwirkung und kurzfristiger Repo-Finanzierung könne die Kernmärkte anfälliger für plötzlichen Hebelabbau machen.

Ein Großteil der Hedgefonds-Aktivitäten entfällt auf Relative-Value-Strategien, die kleine Preisunterschiede zwischen eng verwandten Wertpapieren ausnutzen. Besonders prominent ist der Treasury Cash-Futures-Basis-Trade: Fonds kaufen Bar-Staatsanleihen und verkaufen entsprechende Futures, um vom Preisunterschied beider Märkte zu profitieren. Da diese Differenz winzig ist, nutzen Fonds erhebliche Hebelwirkung. Über Repo-Finanzierung verschulden sie sich gegen Staatsanleihekollateral und bauen Positionen auf, die ein Vielfaches ihres Kapitals betragen.

Pensionsfonds ziehen sich zurück

Hinter dem Aufstieg der Hedgefonds steht ein struktureller Wandel. Pensionsfonds waren traditionell Käufer langlaufender Staatsanleihen, da ihre langen Anlagehorizonte ein Liability Matching erlauben. Der Übergang von Defined-Benefit- zu Defined-Contribution-Plänen reduziert laut OECD ihr Interesse an langfristigen Staatsanleihen. Zugleich erhöhen einige Pensionsfonds ihre Allokationen in renditestärkere, weniger liquide Vermögenswerte wie Private Credit. Laut Mercer flossen 2025 nahezu 300 Milliarden Dollar in Private-Credit-Instrumente.

„Sie sind sehr unterschiedlich; die meisten Pensionsfonds und Versicherer haben sehr lange Anlagehorizonte und konzentrieren sich auf Liability Matching. Hedgefonds hingegen fokussieren sich auf Performance, typischerweise mit kürzeren Zeithorizonten“, sagte Noah Hamman, Gründer von AdvisorShares. Bereits jetzt gibt es Anzeichen für mehr Selektivität: Die Positionen im gehebelten Treasury-Basis-Trade sind laut Schätzungen von Morgan Stanley im laufenden Jahr um etwa 20 Prozent auf 1,2 Billionen Dollar gesunken. Der Rückzug bedeutet nicht zwingend einen pauschalen Ausstieg, unterstreicht aber, wie schnell sich gehebelte Positionen bei veränderten Marktbedingungen drehen können.

„Das größte Risiko ist der Basis-Trade, bei dem ein Hedgefonds gleichzeitig Staatsanleihe-Nominalzinspapiere kauft und den Futures-Verkauf tätigt“, sagte Don Steinbrugge, Gründer und CEO von Agecroft Partners. „Diese Geschäfte haben dünne Margen und können oft mit dem Zwanzigfachen, wenn nicht noch höher, gehebelt sein.“ Wie im März 2020 könnten gehebelte Fonds gezwungen sein, Positionen schnell abzuwickeln – ein Teufelskreis aus Margin Calls, erzwungenem Verkauf und weiterer Volatilität.

Experten betonen jedoch auch die konstruktive Rolle der Hedgefonds. Ken Heinz, Präsident von Hedge Fund Research, sagte, die Bereitschaft zum Handel statt zum Halten bis zur Fälligkeit könne beidseitige Liquidität bieten und Zinsbewegungen stabilisieren. „Die wachsende Rolle der Hedgefonds im Staatsanleihemarkt ist sowohl für die Liquidität notwendig als auch eine potenzielle Quelle für systemisches Risiko“, fasste Steinbrugge zusammen.