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Goldpreis-Rätsel: Warum die Beziehung zu Realrenditen zerbrochen ist

Die Financial Times rätselt über die zerbrochene Verbindung zwischen Goldpreis und den Realrenditen US-amerikanischer Staatsanleihen.

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Goldpreis-Rätsel: Warum die Beziehung zu Realrenditen zerbrochen ist

Gold ist eine verführerische Anlageklasse. Da es nur wenige industrielle Verwendungen gibt, beruht sein Wert größtenteils ausschließlich auf unseren kollektiven Vorstellungen von seinem Wert. Genau hier setzt eine Analyse der Financial Times an, die im aktuellen Newsletter von Chefredakteurin Roula Khalaf aufgegriffen wird.

Diese kollektiven Vorstellungen bewegten sich früher weitgehend invers zu den realen Renditen US-amerikanischer inflationsgeschützter Staatsanleihen (TIPS). Das ergab Sinn, wenn man Gold und TIPS als sogenannte „Portal-Anlagen" betrachtet: Vermögenswerte, die es Anlegern ermöglichen, die Kaufkraft ihres Geldes über die Zeit und verschiedene Währungsregime hinweg zu bewahren.

Die Logik dahinter ist bestechend einfach: Steigen die Realrenditen, sinkt der Barwert des versprochenen Kaufkraftschutzes dieses glänzenden Nullkupon-Felsens. Sinken die Realrenditen dagegen, geht es mit den Goldpreisen nach oben. Über Jahre hinweg galt dieser Zusammenhang als verlässliche Orientierungsgröße für Goldanleger.

Der Bruch im Februar 2022

Obwohl diese Beziehung absolut zerbrach, machte die Preisspanne unter der Perspektive der Portal-Anlage eigentlich noch Sinn. Denn wenn diejenigen, die ihr Vermögen in ein Portal investieren möchten, das ihre Kaufkraft bewahrt, dieselbe Art von Personen sind, denen die US-Regierung möglicherweise Finanzsanktionen auferlegen könnte, wirkt das TIPS-Portal als unattraktiv.

Seit dieser Wegscheide im Februar 2022 gab es reichlich Spekulationen darüber, ob der massive Anstieg ausschließlich auf Käufe durch Zentralbanken, staatliche Fonds, China, Tether oder vielleicht Prepper zurückzuführen war. Wer kann das schon wirklich sagen? Offensichtlich nicht die Financial Times, wie die Autoren selbst einräumen.

Doch die entscheidende Frage lautet: Wenn die Sichtweise, Gold als Portal-Anlage zu betrachten, jemals Bestand hatte, sollte sie sich dann nicht wieder durchsetzen, sobald ein einmaliger Schrittwechsel im Preisniveau abgeschlossen ist? Ohne Folter auch nur zu billigen, lässt ein Diagramm mit zwei y-Achsen darauf schließen: „Eher ja".

Zwischen Klarheit und Verwirrung

Zumindest galt das „eher ja" für die ersten sieben Monate des Jahres: Der Goldkurs schwankte invers zu den TIPS-Renditen, wobei die Goldpreise allgemein fielen – was offensichtlich nicht ideal für Besitzer großer Goldmengen ist –, jedoch im Kontext steigender Anleiherenditen. Genau wie in den guten alten Tagen vor Februar 2022.

Doch seit Beginn des September befinden wir uns wieder in einem Zustand völliger Verwirrung. Und fast um das Verständnis zu verspotten, haben die Goldpreise begonnen zu fallen, während die Anleiherenditen in den vergangenen Wochen stark angezogen haben. Um diesen Punkt zu verdeutlichen, mussten die Autoren die rechte Skala invertieren.

Mit genügend Zeit und Geduld sind die Autoren sicher, dass sie ein übergreifendes Verständnis dafür entwickeln könnten, was tatsächlich vor sich geht. Doch sie schlagen zunächst etwas anderes vor: die Beschäftigung mit dem Thema Apophenie – der menschlichen Neigung, in zufälligen Daten Muster zu erkennen.

Bedeutung für deutsche Anleger

Für Privatanleger hierzulande ist die Analyse insofern relevant, als Gold traditionell als Absicherung gegen Inflation und Währungsschwankungen gilt. Die Beobachtung, dass die etablierte Beziehung zu den Realrenditen zeitweise nicht mehr greift, bedeutet jedoch nicht automatisch, dass das Edelmetall seine Funktion als Krisenwährung verloren hat. Sie zeigt vielmehr, dass einfache Daumenregeln in außergewöhnlichen Marktphasen an Aussagekraft verlieren können.

Die Financial Times verweist in ihrem Beitrag zudem auf weiterführende Literatur, darunter die Artikel „Gold fällt unter $4,000, da Sicherer Hafen an Marktabschwung teilnimmt" sowie „Also, Sie wollen über Gold sprechen". Beide Beiträge vertiefen die aktuellen Entwicklungen am Goldmarkt.

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