Goldman Sachs kauft Shein-Aktien für 220 Millionen Dollar nach IPO-Debakel

Goldman Sachs hat nach dem holprigen Börsengang des Online-Schnellmodehändlers Shein Aktien im Wert von rund 220 Millionen US-Dollar erworben. Wie aus einer Einreichung bei der Hongkonger Börse hervorgeht, kaufte die Wall-Street-Bank im vergangenen Monat 42 Millionen Aktien. Das entspricht 13 Prozent des initialen Streubesitzes von Shein.

Die Käufe erfolgten im Rahmen von Goldmans Rolle als Underwriter. Diese Rolle erlaubt es der Bank, Aktien am offenen Markt zu erwerben, um eine von Investoren verschmähte Aktie zu „stabilisieren". Laut der Einreichung erwarb Goldman die Aktien, umgangssprachlich als „Greenshoe" bekannt, zu einem Preis zwischen HK$35.90 (4,57 US-Dollar) und dem Emissionskurs von HK$48.56 (6,18 US-Dollar). Bei einem durchschnittlichen Kaufpreis von HK$42.23 hätte Goldmans Kauf einen Handelsprofit von rund 34 Millionen US-Dollar erzielt.

Der lang erwartete Börsengang von Shein im Wert von 26 Milliarden US-Dollar wurde von Analysten nach dem Börsenstart als „Desaster" bezeichnet. Die Aktie war am ersten Handelstag um bis zu 10 Prozent eingebrochen. Inzwischen ist sie um 38 Prozent gefallen, wodurch das Unternehmen nur noch mit 16,3 Milliarden US-Dollar bewertet wird.

Wie die Stabilisierung funktioniert

Underwriting-Banken verkaufen mehr Aktien zum Emissionskurs, als sie vom Unternehmen erhalten. Sie decken ihre Short-Position entweder durch die Ausübung einer Option zur Ausgabe weiterer Aktien – bekannt als Overallotment-Option – oder durch den Kauf am offenen Markt unterhalb des Börsengangspreises, falls dieser fällt. Der Rückkauf von Aktien am offenen Markt ermöglicht es Goldman, den Kurs zumindest teilweise zu stützen, indem es die Nachfrage erhöht.

Das Standardabkommen unter Underwritern, wie es von der International Capital Markets Association festgelegt wurde, besagt, dass etwaige Gewinne aus der Stabilisierung zwischen den für das Underwriting des IPO verantwortlichen Banken geteilt werden. In einigen Fällen, wie beim enttäuschenden Londoner Börsengang von Deliveroo im Jahr 2021, vereinbarten die Underwriter im Voraus, alle Stabilisierungs-Handelsgewinne an das Unternehmen abzutreten.

Shein: Von 100 Milliarden auf 16,3 Milliarden

Für Anleger ist die Bilanz von Shein bemerkenswert: Laut seinen neuesten Ergebnissen zum 30. Juni verfügte das Unternehmen über Bargeld und Cashäquivalente in Höhe von 15 Milliarden US-Dollar. Das sind nur 1,3 Milliarden US-Dollar weniger als seine aktuelle Marktkapitalisierung.

Der IPO-Wert von Shein markiert einen starken Rückgang gegenüber seinem Höchststand. Pandemische Lockdowns und Social-Media-Hype durch „Shein Hauls" zogen junge Verbraucher zu seiner erschwinglichen Mode. Nach einer privaten Fundraising-Runde im Jahr 2022 wurde das Unternehmen mit rund 100 Milliarden US-Dollar bewertet.

Die Informationen stammen aus dem wöchentlichen Newsletter von FT-Herausgeberin Roula Khalaf, die darin ihre favorisierten Geschichten vorstellt. Der Fall Shein illustriert damit gleichzeitig zwei Mechanismen des Kapitalmarkts: die Kursstabilisierung durch Underwriter nach einem schwachen IPO und den drastischen Bewertungsverfall eines einst hoch gehandelten Wachstumsunternehmens.