Fed-Zinserhöhungen: Droht ein Bärenmarkt an der Wall Street?

Nach monatelangem Zögern hat die Federal Reserve ihren Leitzins endlich angehoben. Viele Ökonomen und Fed-Beobachter hatten mit einer früheren Zinserhöhung gerechnet, möglicherweise bereits im Juli. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh erklärte jedoch, er und seine Kollegen hätten etwas länger gewartet als erwartet, um die zugrunde liegenden Ursachen für die anhaltend hohe Inflation besser einschätzen zu können.

Doch die geldpolitische Entscheidung der Fed sieht nicht wie eine einmalige Maßnahme aus. Der Markt für Fed-Funds-Futures preist bis Ende 2027 zwei bis drei weitere Anhebungen um je ein Viertel-Prozentpunkt ein. Es handelt sich also wahrscheinlich nicht um eine einzelne Erhöhung, sondern eher um eine Serie von Zinserhöhungen.

Dies wirft eine entscheidende Frage für Anleger auf: Wird dieser Zinserhöhungszyklus einen Bärenmarkt auslösen? Die Forschungslage hierzu ist gemischt.

Zinserhöhungszyklen können zu Rezessionen führen

Offensichtlich erhöhen höhere Zinssätze die Fremdkapitalkosten für Unternehmen, was ihre Gewinnmargen und Gewinne unter Druck setzen kann. Darüber hinaus werden Kredite für Verbraucher teurer, sodass sie bei steigenden Zinsen weniger wahrscheinlich Güter kaufen werden, die Finanzierungen erfordern – wie Autos und Häuser. Das sind eindeutig negative Auswirkungen eines Zinserhöhungszyklus.

Viele, wenn nicht sogar die meisten, vergangenen Verschärfungszyklen haben zu wirtschaftlichen Kontraktionen geführt, was für den Aktienmarkt sicherlich negativ ist. Diese Fed wird – wie ihre Vorgänger – zweifellos das sogenannte „sanfte Lande-Manöver“ anstreben, bei dem die Politik auf einen neutralen Zinssatz verschärft wird, um die Inflation zu kontrollieren, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben.

Das wurde bereits zuvor erreicht, und vieles hängt vom Kontext ab. Das heißt, wie stark die Verschärfung ausfallen muss und wie robust die Wirtschaft ist. Sollte es zu einer Rezession kommen, sagt die Geschichte voraus, dass auch ein Bärenmarkt dann viel wahrscheinlicher ist.

Der Zeitpunkt spielt eine große Rolle

Rezessionen, die durch Zinserhöhungszyklen ausgelöst werden, beginnen typischerweise erst mehr als ein Jahr nach der ersten Zinserhöhung der Fed. Und obwohl die Aktienkurse in den ersten drei Monaten nach einer Zinserhöhung der Fed tendenziell niedriger gehandelt wurden, passen sich die Märkte oft an steigende Zinsen an, und die Kurse können im Laufe des folgenden Jahres steigen.

Die aktuelle Situation ist jedoch eine seltsame. Die Renditen von Staatsanleihen sind aufgrund einer Veräußerungswelle im Anleihemarkt das gesamte Jahr über gestiegen. Viele Kreditzinsen sind direkt an diese Renditen gekoppelt und nicht an die sehr kurzfristigen Zinssätze, die die Fed reguliert.

Außerdem ist ein Großteil der Inflation, die wir erlebt haben, auf den Krieg im Persischen Golf und die daraus resultierenden höheren Ölpreise zurückzuführen. Gegen dieses Phänomen kann die Fed nur wenig tun.

Die US-Wirtschaft zeigt sich robust

Die US-Wirtschaft ist derzeit sehr stark, mit niedriger Arbeitslosigkeit und einem Wachstum, das laut der Federal Reserve Bank of Atlanta auf 5,1 Prozent pro Jahr geschätzt wird. Zudem waren die Unternehmensgewinne im letzten Quartal robust, und es wird erwartet, dass sie bis zum Jahresende so bleiben werden.

Dies macht die Wirtschaft und den Aktienmarkt angesichts des Zinserhöhungszyklus der Fed widerstandsfähiger. Für Anleger bleibt die Lage dennoch angespannt: Die Geschichte zeigt, dass Zinserhöhungszyklen oft, aber nicht immer, in einem Bärenmarkt enden. Entscheidend wird sein, ob der Fed eine sanfte Landung gelingt.