EZB muss laut Ratsmitglied bei Inflation handlungsbereit sein

Der Iran-Krieg treibt die Energiekosten in die Höhe und hat die Inflation bereits deutlich über das 2-Prozent-Ziel der Europäischen Zentralbank gedrückt. Innerhalb des EZB-Rats wächst die Debatte, ob die Geldpolitik gestrafft werden muss, um eine selbstverstärkende Preisspirale zu verhindern. Dimitar Radew, Chef der bulgarischen Zentralbank und eines der neuesten Mitglieder des EZB-Rats, schlägt nun Alarm.

„Die Risikobilanz hat sich in eine ungünstige Richtung verschoben", sagte Radew in einem Interview mit Reuters. Er verwies dabei auf die drei Wirtschaftsszenarien – ungünstig, Basis und schwerwiegend –, die die EZB im vergangenen Monat skizziert hatte. „Die Wahrscheinlichkeit eines ungünstigeren Szenarios hat zugenommen, insbesondere angesichts des Energieschocks und der hohen Unsicherheit", so Radew weiter.

Inflationsnarben aus 2022 als zentrales Risiko

Ein wesentliches Risiko liegt in den sogenannten Inflationsnarben: Verbraucher und Unternehmen, die erst vor vier Jahren nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine explodierende Preise erlebt haben, könnten ihre Erwartungen diesmal deutlich schneller anpassen. Dies könnte Forderungen nach höheren Preisen und Löhnen auslösen und eine Inflationsspirale in Gang setzen, deren Bekämpfung sich als kostspielig erweisen würde.

„Die jüngsten Inflationsentwicklungen scheinen die Reagibilität der Erwartungen erhöht zu haben, was bedeutet, dass die Weitergabe neuer Schocks schneller erfolgen kann als unter normalen Bedingungen", erklärte Radew. Diese Warnung reiht sich in eine Reihe ähnlicher Signale anderer EZB-Ratsmitglieder ein, die zwar noch keine expliziten Zinserhöhungen fordern, aber betonen, dass die Notenbank bereitstehen müsse, den Hebel umzulegen.

Derzeit bewegen sich die Inflationserwartungen noch im Bereich des EZB-Ziels. Auch Zweitrundeneffekte sind in aktuellen Daten wie den Inflationszahlen für März nicht erkennbar. Diese zeigten zwar einen deutlichen Sprung bei der Energie, signalisierten jedoch einen nachlassenden Preisdruck bei Dienstleistungen – ein auf den ersten Blick beruhigendes Bild.

Nichthandeln hätte seinen Preis

Dennoch warnt Radew davor, dieses glimpfliche Ergebnis als selbstverständlich vorauszusetzen. Das Umfeld sei fragil und anfällig für schnelle Veränderungen. „Wenn der Schock anhält und beginnt, Löhne, Margen und Erwartungen zu beeinflussen, würden die Kosten des Nichthandelns steigen", sagte er. „In einer solchen Situation wäre ein rechtzeitiges Handeln der umsichtigere Kurs."

Die Finanzmärkte haben diese Risiken bereits eingepreist: Für das laufende Jahr werden mehr als zwei Zinserhöhungen der EZB erwartet, wobei die erste für Juni antizipiert wird. Radew äußerte sich zurückhaltend dazu, ob bis zur EZB-Sitzung am 30. April genügend Daten für eine konkrete Entscheidung vorliegen werden. Er betonte jedoch, dass die Notenbank bis dahin über ausreichend Daten verfügen werde, um eine strukturiertere politische Diskussion zu ermöglichen.

Die EZB werde dabei insbesondere folgende Faktoren im Blick behalten:

• Verschiedene Maße der Inflationserwartungen
• Kernpreisdaten und Stimmungsindikatoren
• Die Entwicklung der Energiepreise
• Signale bezüglich der Dauer des Iran-Krieges und seiner wirtschaftlichen Auswirkungen

Radew räumte auch ein, dass die Eurozone aus einer vergleichsweise besseren Position in diese Krise gestartet sei als 2022: Die Zinssätze seien bereits höher und die Inflationserwartungen besser verankert. Ein neues Risiko sieht er jedoch in möglichen staatlichen Subventionen. Sollten Regierungen beginnen, Energiesubventionen einzuführen, könnten diese „potenziell Öl ins Feuer gießen", warnte er.