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Chinas Uranbeschaffung: Jefferies sieht ein langfristiges geopolitisches Spiel

Jefferies-Analysten sehen Chinas Uranvorräte als strategische Absicherung des Kernenergieprogramms gegen Sanktionen und geopolitische Risiken.

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Chinas Uranbeschaffung: Jefferies sieht ein langfristiges geopolitisches Spiel

Chinas Strategie bei der Uranbeschaffung könnte stärker von langfristigen geopolitischen Wettbewerbsaspekten als von konventionellen Lagermanagement-Prinzipien getrieben sein. Zu diesem Schluss kommen die Jefferies-Analysten Laurence Alexander und Charles Boakye in einem Forschungsbericht vom 11. November. Demnach strebt Peking möglicherweise Vorräte an, die eine jahrzehntelange Expansion der Nuklearindustrie des Landes stützen könnten. Die Kaufentscheidungen sollten daher als strategische Bemühungen verstanden werden, das Kernenergieprogramm vor Versorgungsunterbrechungen, Sanktionen und geopolitischer Instabilität zu schützen.

Die Dimensionen sind erheblich. Jefferies schätzt Chinas installierte nukleare Kapazität auf rund 60 Gigawatt, was einem jährlichen Uranbedarf von 10.000 bis 13.000 Tonnen entspricht. Bis 2030 könnte die Kapazität auf 100 bis 110 Gigawatt steigen, bis 2035 sogar auf 180 bis 200 Gigawatt. Damit würde sich der jährliche Uranbedarf potenziell auf 30.000 bis 36.000 Tonnen erhöhen.

Vor diesem Hintergrund hält Jefferies eine strategische Zielsetzung für plausibel, die fünf bis sieben Jahre zukünftiger Nachfrage abdeckt. Im Basisszenario geht die Bank von Lagerbeständen von 200.000 bis 250.000 Tonnen Uran aus, was ungefähr 520 Millionen bis 650 Millionen Pfund Uranoxid entspricht. Unter extremen geopolitischen Spannungen könnte dieses Ziel auf 250.000 bis 350.000 Tonnen steigen. Ein Extremfall mit Blockaden oder dem Streben nach größerer Selbstversorgung könnte Lagerbestände von mehr als 350.000 Tonnen rechtfertigen.

Jefferies rechnet mit Lagerbeständen von bis zu 350.000 Tonnen Uran

Die Analysten deuten darauf hin, dass Peking wahrscheinlich kein festes Beschaffungsziel verfolgt. Stattdessen passe China die Akkumulation entsprechend dem strategischen Wert zusätzlicher Lieferungen im Verhältnis zu deren Kosten an. Zur Beschaffung könnte das Land stetige Käufe über langfristige Verträge, Bergbauinvestitionen, Regierungsabkommen und opportunistische Spotmarktgeschäfte nutzen. Diese Mischung erlaubt es Peking, flexibel auf Marktbewegungen zu reagieren, ohne sich auf einen einzigen Beschaffungskanal festzulegen.

Ein Bullwhip-Effekt könnte den Uranmarkt verzerren

Jefferies warnt davor, dass diese Strategie einen sogenannten Bullwhip-Effekt auf den Uranmarkt auslösen könnte. Dabei rufen relativ moderate Zunahmen der wahrgenommenen Versorgungsrisiken unverhältnismäßig große Beschaffungsreaktionen hervor. Westliche Versorger könnten darauf reagieren, indem sie zusätzliche Lieferungen sichern. Das wiederum könnte Produzenten dazu ermutigen, die Verfügbarkeit auf dem Spotmarkt zurückzuhalten, in Erwartung höherer Preise.

Die Bank argumentiert, dass die relativ niedrigen Lagerkosten für Uran sowie die potenziell schwerwiegenden Folgen einer Brennstoffknappheit in Reaktoren eine strategische Vorratshaltung wirtschaftlich begründbar machen. Für Anleger im Uransektor sind diese Überlegungen relevant, weil sie die Interpretation von Nachfragedaten erschweren. Wenn ein erheblicher Teil der chinesischen Käufe auf strategische Vorratshaltung entfällt, spiegeln steigende Nachfragezahlen nicht zwangsläufig einen entsprechenden Verbrauch in Reaktoren wider.

Genau diese Frage stellt Jefferies in den Mittelpunkt der Analyse: Inwiefern die aktuelle globale Uran-Nachfrage tatsächlich den Reaktorverbrauch im Vergleich zur chinesischen Lagerakkumulation widerspiegelt. Die Antwort darauf dürfte für die Bewertung des Uranmarktes und der daran geknüpften Erwartungen von zentraler Bedeutung sein.

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