Chinas Tech-Lieblinge verlieren ihren Glanz: Was hinter dem Ausverkauf steckt
Der STAR 50 Index fällt 40 Prozent vom Juli-Hoch, während Anleger die KI-Renditen chinesischer Technologiekonzerne kritisch hinterfragen.
Die Rally bei chinesischen Technologieaktien gerät ins Stocken. Anleger zweifeln zunehmend, ob die Gewinne aus künstlicher Intelligenz (KI) die deutlich gestiegenen Bewertungen rechtfertigen können. Der STAR 50 Index – der die 50 größten und liquidesten Unternehmen auf dem technologieorientierten STAR Market in Shanghai abbildet – fiel um 40 Prozent von seinem Hoch im Juli. Dieser Markt ist die Heimat von Halbleiter-, KI- und anderen High-Tech-Firmen.
Der Druck trifft selbst die einstigen Vorzeigeunternehmen. Der Batterie-Gigant CATL, lange eine der großen Erfolgsgeschichten des chinesischen Technologiesektors, ist seit Jahresbeginn um 37 Prozent gefallen. Was als Gewinnmitnahme nach einer starken Rallye begann, hat sich zu einer breiteren Überprüfung entwickelt, ob die Erträge die aktuellen Bewertungen tatsächlich stützen können.
Was treibt den Ausverkauf?
„Ich denke, der Ausverkauf begann primär als Bewertungsberichtigung und einige Gewinnmitnahmen, aber jetzt findet eine kritische Prüfung statt, ob die Gewinne die KI-Begeisterung rechtfertigen“, sagte Benjamin Cavender von der China Market Research Group. Chinas Tech-Rally hatte sich beschleunigt, nachdem DeepSeek Anfang 2025 aufgetaucht war – verbunden mit der Hoffnung, dass inländische Unternehmen ihre US-Pendants im Bereich der künstlichen Intelligenz herausfordern könnten. Dieser Optimismus hat seither nachgelassen, da Anleger bezweifeln, wie schnell Unternehmen ihre schweren KI-Ausgaben in Gewinne umwandeln können.
„Technologie bleibt ein wirtschaftliches Highlight, aber Erwartungen und Bewertungen waren den Fundamentaldaten vorausgelaufen, daher war eine Korrektur wahrscheinlich fällig“, so Cavender. Tai Hui, Chief Market Strategist für Asien-Pazifik bei JPMorgan Asset Management, sagte, Anleger wollten sehen, wie Chinas Tech-Giganten ihre KI-Ausgaben in Gewinne umsetzen. Mehrere KI-IPOs hätten zunächst starke Nachfrage erzielt, bevor die Begeisterung nachließ.
Die Herausforderung reicht jedoch über die Technologiebranche hinaus. Der anhaltende Niedergang des chinesischen Immobilienmarktes hat das Haushaltsvertrauen erschüttert, während schwacher Konsum weiterhin das Werbe- und E-Commerce-Geschäft großer Internetplattformen belastet. Vey-Sern Ling, Senior Equity Advisor bei Union Bancaire Privée, warnte, dass steigende KI-Investitionen die kurzfristigen Gewinne weiter unter Druck setzen könnten, während die Aussichten auf langfristige Monetarisierung ungewiss bleiben. „Die Bewertungen chinesischer Technologieaktien haben mehrjährige Tiefs erreicht, was den Abwärtsdruck begrenzen sollte, obwohl Aufwärtskatalysatoren weiterhin schwer zu finden sind“, sagte er.
Das Profitabilitätsproblem von CATL
Der Druck zeigt sich besonders deutlich bei Chinas Batterie-Champions. CATL, ein Hauptnutznießer des globalen Booms bei Elektrofahrzeugen und Energiespeichern, verzeichnete im dritten Quartal ein Umsatzwachstum von rund 59 Prozent, während der Nettogewinn nur um etwa 15 Prozent stieg. Wettbewerb, sich ändernde Produktmischungen sowie Änderungen bei Steuern und Rückerstattungen drücken die Profitabilität trotz der dominanten globalen Position.
„Das Problem von CATL ist die Lücke zwischen Wachstum und Profitabilität“, sagte Cavender. Ling warnte zudem, dass eine niedrigere Stückprofitabilität die kurzfristigen Gewinne belasten könnte, selbst wenn CATL seine globale Führungsposition behält. Die Kluft zwischen schnellem Wachstum und langsameren Gewinnsteigerungen unterstreicht eine größere Herausforderung für chinesische Technologiehersteller: Schnelle Expansion übersetzt sich nicht zwangsläufig in stärkere Margen.
Steht eine Erholung bevor?
Nicht alle chinesischen Technologieaktien stehen vor denselben Druckverhältnissen. Brendan Ahern, Chief Investment Officer bei KraneShares, bemerkte, dass Unternehmen auf dem STAR Board in Shanghai von den Halbleiterausgaben chinesischer und amerikanischer Tech-Giganten profitieren. In Hongkong notierte Aktien sind hingegen stärker vom schwachen Binnenkonsum betroffen, da sie eine höhere Gewichtung in verbraucherorientierten Internetplattformen aufweisen.
Hui von JPMorgan sagte, der anhaltende Immobilienrückgang in China bleibe ein fundamentales Hindernis, wobei Haushalte ihre Ersparnisse zunehmend in Bargeld statt in Aktien parken. Trotzdem sah er begrenztes Abwärtspotenzial für die breiteren chinesischen Benchmarks, da er relativ unauffällige Bewertungen und leichte Positionierungen internationaler Anleger anführte. Einige Strategen glauben sogar, dass der Ausverkauf Chancen schafft.
„Der größte Faktor, der den Rückgang der chinesischen Aktien antreibt, ist der Ausverkauf auf dem US-Markt“, sagte Jason Hsu, Chairman und Chief Investment Officer bei Rayliant Global Advisors. Der Ausverkauf bei chinesischen Technologieaktien habe sich parallel zur Schwäche bei US-Aktien vertieft, da Anleger skeptischer bezüglich der Renditen von KI-Ausgaben werden. Eine Erholung der amerikanischen Technologieaktien könnte daher Unterstützung für chinesische Aktien bieten.
Allein günstigere Bewertungen reichen jedoch möglicherweise nicht aus, so Cavender. Eine nachhaltige Erholung würde stabilisierende Gewinne, klarere Renditen aus KI-Ausgaben und eine stärkere Binnennachfrage erfordern. Für Anleger geht es beim chinesischen Technologiesektor nicht mehr darum, wie schnell Unternehmen wachsen können, sondern ob dieses Wachstum in nachhaltige Gewinne umgewandelt werden kann.