Bergbau in Beaver Creek: Junge Führungselite übernimmt das Ruder

Der Bergbausektor steht vor einem Generationenwechsel. Erfahrene Gründer und Transaktionsexperten treten allmählich in den Hintergrund und ebnen einer jüngeren Führungsschicht den Weg. Diese muss nun beweisen, dass sie auch in wechselnden Rohstoffzyklen nachhaltige Unternehmen aufbauen kann. Deutlich wurde diese Entwicklung diese Woche auf dem Precious Metals Summit im US-Bundesstaat Colorado.

Drei Manager skizzierten dabei ganz unterschiedliche Herausforderungen: Frederick Bell, CEO von Elemental Royalty (TSX, Nasdaq: ELE) stemmt eine 290-Millionen-Dollar-Akquisition. Mani Alkhafaji, Präsident von First Majestic Silver (TSX: AG; NYSE: AG), steht für die Nachfolge bei einem etablierten Silberproduzenten. Charles Funk, CEO von Heliostar Metals (TSXV: HSTR; US-OTC: HSTXF), plant den Bau einer neuen Goldmine.

„Die meisten CEOs durchlaufen ihre Karriere, ohne wirklich etwas Bemerkenswertes zu leisten“, sagte Panelmoderator Paul Harris am Dienstag. „Das ist einer der Gründe, warum Elite-Teams herausstechen, denn sie sind die Macher, die tatsächlich Dinge vorantreiben und Ergebnisse erzielen.“ Für Investoren, die es gewohnt sind, Bergbau-Persönlichkeiten wie Pierre Lassonde, Ross Beaty und die Familie Lundin zu verfolgen, stellt sich die Frage, ob die nächste Generation frühe Erfolge und besseren Zugang zu Kapital nutzen kann, um dauerhafte Unternehmen und Gewinne pro Aktie zu schaffen – statt lediglich Unzen, Vermögenswerte und Schulden anzuhäufen.

Der Goldpreis als unmittelbarer Test

Der Rückgang des Goldpreises bietet einen unmittelbaren Test für diese Pläne. Die Front-Month-Futures schlossen am Montag mit 4.345,80 Dollar pro Unze, ein Tagesverlust von 0,9 Prozent und etwa 18 Prozent unter dem Januar-Rekordschlusskurs von 5.318,40 Dollar. Da Bullion nicht mehr jede Goldaktie stützt, müssen Akquisitionen, Mine-Builds und Finanzierungsentscheidungen nun für sich allein überzeugen. Execution und Rendite pro Aktie gewinnen an Bedeutung, wenn der Metallpreis weniger Puffer bietet.

Heliostar will mit Ana Paula liefern

Funk hat Heliostar nach eigenen Angaben so konzipiert, dass das Unternehmen nicht von der nächsten Konjunkturflaute überrascht wird. Als Physikabsolvent, der später in die Geophysik und Geologie wechselte, reiste er für große australische Bergbauunternehmen, bevor er 2016 mit seiner Frau nach Kanada zog. Ursprünglich wollte er ein Projekt kaufen, doch ein anderes Unternehmen kam ihm zuvor. Es folgte eine Anstellung bei einem Junior-Explorer, dann eine Entdeckung, die sein Profil schärfte und Türen zu Kapitalgebern öffnete.

Dieser Erfolg führte jedoch dazu, dass man ihn als reinen Explorer abstempelte. Funk wollte ein Unternehmen, das Cashflow generieren, Minen bauen und Vermögenswerte kaufen konnte, während andere dies nicht konnten. „Ich wollte ein Geschäft aufbauen, das über den gesamten Zyklus hinweg funktioniert“, sagte er. Die Akquisition der Minen La Colorada und San Agustin brachte Heliostar diesem Ziel näher, hinterließ Funk aber auch das Etikett des Turnaround-Spezialisten. „Widerstand ist ein unterschätzter Motivator“, sagte er. „Die erste Version von Heliostar scheiterte ebenfalls.“

Ana Paula soll diese Ambition nun testen. Laut dem Update vom Montag erwartet Heliostar, die Machbarkeitsstudie im zweiten Quartal 2027 abzuschließen und Mitte des Jahres eine Baufinanzierungsentscheidung zu treffen. Die erste Goldförderung strebt das Unternehmen bis Ende 2028 an, benötigt jedoch noch Genehmigungen für den überarbeiteten Untertageplan sowie ein Finanzierungspaket. Geplant ist, das Projekt mit Cashflow aus La Colorada und San Agustin sowie neuem Fremdkapital zu finanzieren, um die Abhängigkeit von weiteren Eigenkapitalmaßnahmen zu reduzieren. Die Bestellung von Ausrüstung mit langen Lieferzeiten ist für das vierte Quartal vorgesehen. Funk zielt auf eine jährliche Produktion von 500.000 Unzen bis Ende des Jahrzehnts und langfristig auf vier oder fünf große Goldminen.

Elemental Royalty: vom Zwei-Millionen- zum 290-Millionen-Deal

Bell lernte früh, wie schnell ein Rohstofftief einen Geschäftsplan über den Haufen werfen kann. Der Geschichtsabsolvent stieg über einen australischen Uran-Explorer in den Bergbau ein, dessen Aktien nach der Fukushima-Katastrophe um 80 Prozent einbrachen. Ein darauf folgendes Goldexplorationsprojekt sah sich erneut einem Markteinbruch gegenüber. Diese Erfahrungen führten ihn zum Royalties-Geschäft, das Cashflow generieren kann, ohne dass der Inhaber Minen bauen und betreiben muss.

Die erste Akquisition von Elemental war weniger als zwei Millionen Dollar wert. Um sie abzuschließen, beschaffte das Unternehmen die Hälfte des Kapitals und gab einem Private-Equity-Fonds die andere Hälfte der wirtschaftlichen Beteiligung. Sein neuester Deal zeigt, wie sehr sich die Kapazitäten verändert haben. „Wir machen immer noch die Zwei-Millionen-Deals, aber heute können wir auch Deals im Umfang von 290 Millionen Dollar abschließen“, sagte Bell. Elemental vereinbarte, Orion Mine Finance 200 Millionen Dollar in bar und 90 Millionen Dollar in Aktien für das Portfolio zu zahlen. Zudem sicherte sich das Unternehmen eine Zusage zur Erhöhung seiner revolving credit line auf 250 Millionen Dollar. Der Abschluss wird im vierten Quartal erwartet.

Nachfolge bei First Majestic

Alkhafaji erklärte, seine Beförderung zum Präsidenten und Chief Corporate Development Officer sei Teil der Nachfolgeplanung von First Majestic, obwohl er sich selbst nicht als potenziellen Nachfolger von CEO Keith Neumeyer bezeichnete. „Ich werde nicht im Namen von Keith sprechen, aber es ist Teil der Nachfolgeplanung“, sagte er. Er arbeitet seit 14 Jahren mit Neumeyer zusammen und diente als General Manager einer Mine, bevor er seine aktuelle Rolle übernahm.

Im Dezember refinanzierte First Majestic über konvertierbare Senior Notes in Höhe von 350 Millionen Dollar, die einen jährlichen Zins von 0,125 Prozent zahlen und 2031 fällig werden. Der initiale Konversionskurs lag bei etwa 22,36 Dollar pro Aktie. Der niedrige Coupon erhält den Cashflow, doch die mögliche Konversion in Aktien könnte bestehende Eigentümer verwässern. Alkhafaji betonte, das Unternehmen wolle nicht um des Wachstums willen wachsen: „Das ist nicht unsere Vision.“