Arm-Aktie stürzt 13 Prozent ab: Ist der Chipwert zu teuer?
Trotz solider Quartalszahlen verliert die Arm-Aktie deutlich. Anleger sorgen sich um das schwache Wachstum bei den Lizenzgebühren.
Die Arm-Aktie (ARM) hat am Donnerstag einen brutalen Ausverkauf erlebt und 13 Prozent verloren. Der Kursrutsch folgte auf die Zahlen zum zweiten Quartal des Geschäftsjahres. Ausgelöst wurde der Abverkauf maßgeblich durch den allgemeinen Einbruch der Tech-Aktien, der auf Bedenken hinsichtlich möglicher Einschränkungen für Rechenzentren nach den Halbzeitwahlen zurückging. Bereits im After-Hours-Handel am Mittwoch, unmittelbar nach Veröffentlichung des Berichts, fielen die Arm-Aktien.
Dabei hatte das Unternehmen die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn übertroffen. Der Gesamtumsatz stieg um 27 Prozent auf 1,44 Milliarden Dollar und lag damit über dem Konsens von 1,38 Milliarden Dollar. Beim bereinigten Ergebnis pro Aktie kletterte der Wert von 0,39 auf 0,52 Dollar und übertraf die Schätzungen von 0,48 Dollar.
Enttäuscht waren die Anleger jedoch vom Wachstum der Lizenzgebühren (Royalties), die nur um 8 Prozent auf 670 Millionen Dollar zulegten. Als Ursache nennt das Unternehmen den langsamen Smartphone-Markt. Arm dominiert den Smartphone-CPU-Markt mit einem praktisch 100-prozentigen Marktanteil und bleibt die wichtigste Quelle der Lizenzgebühren. Höhere Speicherpreise haben die Smartphone-Lieferungen unter Druck gesetzt, sodass die Lizenzgebühren aus diesem Segment im Jahresvergleich nahezu flach blieben.
Wachstumsmärkte treiben das Geschäft von Arm
Trotz der Smartphone-Schwäche lieferten die Wachstumsmärkte starke Ergebnisse. Die Lizenzgebühren aus Rechenzentren verdoppelten sich im Jahresvergleich und machen nun etwa ein Viertel der gesamten Lizenzgebühren aus. Die Lizenzgebühren aus „Physical AI" stiegen um 50 Prozent, angetrieben durch das Wachstum im Automobilmarkt.
Auch die Prognose für das dritte Quartal fiel enttäuschend aus. Das Unternehmen stellte nur ein leichtes Wachstum im einstelligen Bereich in Aussicht, bedingt durch die Schwäche im Smartphone-Segment und harte Vergleichswerte zum Vorjahresquartal. Der Lizenzumsatz im Quartal war dagegen stark und stieg um 50 Prozent auf 773 Millionen Dollar, getrieben durch eine Zunahme langfristiger Vereinbarungen.
Die neue Arm-AGI-CPU soll zum Wachstumstreiber werden
Im März schoss die Arm-Aktie in die Höhe, als das Unternehmen ankündigte, erstmals selbst Silizium herzustellen. Historisch lizenzierte Arm lediglich seine CPU-Architektur und erzielte Einnahmen über Lizenzgebühren. Künftig will das Unternehmen eigene Chips entwickeln, ähnlich wie fabless-Peers wie Nvidia, AMD und Broadcom. Vorgestellt wurde die Arm-AGI-CPU mit Meta Platforms als Hauptpartner.
Die Data-Center-CPU bietet laut Unternehmen eine höhere Leistung pro Watt als alle aktuellen Wettbewerber auf dem Markt und geht im vierten Quartal des Geschäftsjahres in Produktion, das im kommenden März endet. Das Unternehmen verzeichnet bereits mehr Nachfrage, als es bewältigen kann, und hat seine Umsatzprognose für den Chip bis zum Ende des Geschäftsjahres 2028 von 1 Milliarde auf 2 Milliarden Dollar angehoben. Bis zum Geschäftsjahr 2031 erwartet Arm jährliche Umsatzerlöse von 15 Milliarden Dollar aus der Arm-AGI-CPU.
In seinem Aktionärsbrief erklärte das Unternehmen, zuversichtlicher zu sein, die Prognose von 2 Milliarden Dollar zu erreichen, und konzentriere sich darauf, „die Kapazitäten zur Deckung der wachsenden Kundenanforderungen auszubauen". Die CPU-Nachfrage korreliert direkt mit KI-Inference, das agentic AI antreibt.
CFO Jason Child nennt konkretes Umsatzpotenzial
CFO Jason Child erklärte, dass jeder Muse-Nutzer einen einzelnen CPU-Core benötigt, der ihm gewidmet ist. Würde Meta jeden seiner rund 3,5 Milliarden Social-Media-Nutzer in Muse-Nutzer konvertieren, müsste es 3,5 Milliarden Arm-AGI-CPU-Kerne kaufen. Child zufolge liegen die Preise für Kerne zwischen 10 und 20 Dollar, was Umsatzerlöse von 35 Milliarden bis 70 Milliarden Dollar ergeben würde. Das sei die Obergrenze von Muse, und natürlich werde nicht jeder Facebook-Nutzer Muse übernehmen, doch das Beispiel sei illustrativ für das Wachstumspotenzial. Es zeige zudem, dass der adressierbare CPU-Markt potenziell viel größer sei als die zuvor geschätzten 100 Milliarden oder 200 Milliarden Dollar, da es mehrere persönliche KI-Agenten auf dem Markt gibt und Produkte für agentic AI sicherlich expandieren werden.
Die Bewertung bleibt trotz Kursrückgang hoch
Die Arm-Aktie ist seit ihrem Höchststand im Juni stark gefallen, gefolgt von einer breiten Rallye der Chip-Aktien und der Begeisterung über die CPU-Nachfrage. Sie ist weiterhin teuer, mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 80. Die Diskussion über die Aktie scheint jedoch das Aufwärtspotenzial im Zusammenhang mit der Arm-AGI-CPU zu ignorieren.
Während Investoren noch ein paar Quartale warten müssen, um aussagekräftige Zahlen zur AGI-CPU zu erhalten, könnte sie bis zum Geschäftsjahr 2031 deutlich mehr als 15 Milliarden Dollar an Umsatzerlösen generieren. In Anbetracht dessen macht es laut der Analyse Sinn, Arm zu besitzen, um an dem Aufwärtspotenzial von agentic AI teilzuhaben, selbst wenn die Aktie sonst teuer erscheint. Für deutsche Anleger, die den Halbleitersektor beobachten, bleibt die Frage nach der richtigen Bewertung eines Unternehmens im Zentrum, das den Smartphone-Markt dominiert und nun in das Geschäft mit eigenen KI-Chips einsteigt.