Anthropic vor Börsengang: Investoren zweifeln an Umsatzwachstum

Das KI-Unternehmen Anthropic steht vor einem der spektakulärsten Börsengänge der Technologiegeschichte – doch Investoren sind skeptisch, ob das Unternehmen sein außergewöhnliches Wachstumstempo halten kann. Konkurrenz durch OpenAI, preissensible Kunden und grundsätzliche Fragen zur Zukunft der Künstlichen Intelligenz überschatten den geplanten IPO.

Die annualisierten Umsätze von Anthropic stiegen im Juli auf 65 Milliarden US-Dollar. Unterstützer des Unternehmens prognostizieren, dass sie bis Jahresende 120 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, was Anthropic zum am schnellsten wachsenden Unternehmen aller Zeiten machen würde. Derzeit wird das Unternehmen auf 965 Milliarden US-Dollar bewertet.

Breite Bewertungsspanne verunsichert Anleger

Die Unsicherheit über die künftige Entwicklung spiegelt sich in der außergewöhnlich breiten Spanne der IPO-Bewertungen wider, die von Investoren geschätzt wird. Anthropic könnte nach dem Börsengang zwischen 1,5 Billionen und 4 Billionen US-Dollar gehandelt werden – eine Spanne, die in etwa der gesamten Marktkapitalisierung von Amazon entspricht.

„Es ist erstaunlich, wir haben bei OpenAI und Anthropic zusammen einen Nettoumsatz von 100 Milliarden US-Dollar, aber es ist noch zu früh, um zu wissen, wie es ausgeht“, sagte Joey Brookhart, Analyst für KI-Labs bei SemiAnalysis.

OpenAI holt auf

Zu den größten Bedenken potenzieller Anleger gehört die Wiederbelebung von Anthropics größtem Rivalen OpenAI. Der Hersteller von ChatGPT hat seit der Veröffentlichung von GPT 5 im Juli einen wachsenden Anteil der Kundenausgaben angezogen. Erstmals seit mehr als zweieinhalb Jahren übertraf OpenAI Anthropic bei den wöchentlichen Ausgaben, wie Daten der Modellplattform OpenRouter zeigen.

OpenAI behauptet nun, mit dem Anfang September veröffentlichten Modell Astra das beste verfügbare KI-Modell zu haben. Das Unternehmen hat seinen eigenen Börsengang verschoben und führt stattdessen Gespräche mit Investoren, um frisches Kapital zu einer Bewertung von 1,2 Billionen US-Dollar aufzubringen.

Preiswettbewerb und offene Modelle

Beide Unternehmen sehen sich einer wachsenden Bedrohung durch „offene“ KI-Modelle ausgesetzt, deren Parameter öffentlich zugänglich sind und angepasst werden können. Diese günstigeren Modelle werden derzeit hauptsächlich von chinesischen Unternehmen wie DeepSeek und Moonshot sowie von Tech-Giganten wie Meta produziert. Sie nähern sich den Leistungsniveaus der teureren „geschlossenen“ Frontier-Modelle von OpenAI und Anthropic an und gewinnen Marktanteile.

„Dies ist das erste Mal, dass wir echten Preiswettbewerb zwischen den Labs sehen“, sagte Eric Glyman, Mitgründer und Co-Chef des Firmenzahlungsunternehmens Ramp. Ramp und viele seiner Kunden wechseln je nach Aufgabe zwischen rivalisierenden Modellen. Dabei kommen Router zum Einsatz, die den Anbieterwechsel erleichtern und es für die Labs schwieriger machen, Kunden zu binden. Ramp konnte seine KI-Ausgaben dadurch um 40 Prozent senken.

„Man braucht keinen Ferrari zu mieten, um seine Lebensmittel einzukaufen“, sagte Glyman. Die Veränderung der Nutzungsmuster werfe die Frage auf: „Haben wir die Intelligenzsättigung erreicht?“

Kundenbindung als Trumpf

Anthropic ist bislang besser darin, Kunden zu halten als seine Rivalen. Aleh Tsyvinski, Wirtschaftswissenschaftler an der Yale University, analysierte Daten von OpenRouter und stellte fest, dass 22,5 Prozent der Anthropic-Nutzer weiterhin seine Modelle zwölf Monate nach der ersten Nutzung verwenden. Bei OpenAI liegt dieser Wert bei rund 13,2 Prozent.

Optimistische Anleger argumentieren, dass beide führenden US-amerikanischen Labs gedeihen werden, während die Nachfrage nach KI weiter wächst. Die Nutzung von Tokens – den Dateneinheiten, die KI-Anfragen bilden – ist seit Anfang 2024 um das 250-fache expandiert, so OpenRouter.

„Wenn KI funktioniert und ein Geschäftsmodell hat, wird Anthropic im Zentrum davon stehen“, sagte Mike Paulus, ein ehemaliger Partner von Andreessen Horowitz, dessen Familienbüro das Unternehmen unterstützt. „Aber es ist eine offene Frage, ob KI funktioniert, und es wird ein Kampf in jedem Markt geben: OpenAI wird dort sein, Inhaber werden dort sein und Open-Weight-Modelle werden dort sein. Es ist kein gemütliches Monopol.“

Sicherheitsbedenken als zusätzlicher Risikofaktor

Eine weitere Befürchtung der Anleger ist, dass Fortschritte in der KI eine soziale Krise auslösen könnten. Jacob Coxon, ein ausscheidender Forscher bei Anthropic, sagte kürzlich, dass die „Leute, die KI ernsthaft bauen, ehrlich glauben, dass sie uns alle bis Ende des Jahrzehnts töten könnte“. Anthropics Chef Dario Amodei forderte daraufhin, dass KI-Labs die Entwicklung hochmoderner Systeme verlangsamen, um Sicherheit zu gewährleisten.

Dies könnte Anthropic zwar zehn Milliarden an Trainingskosten sparen, aber Rivalen – insbesondere in China – mehr Zeit geben, die technologische Lücke zu schließen. „Die CEOs der Labs sagen ‚wir sollten langsamer werden und vorsichtig sein‘, der Markt sagt ‚ja … aber der Profitantrieb ist überwältigend‘“, sagte Investor Paulus. „Wir könnten zurückblicken und uns wundern, warum wir ihnen nicht geglaubt haben.“