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Aktienmarktvolatilität kehrt zurück: UBS-Charts zeigen invertierte VIX-Kurve nach Midterm-Wahlen

Die Volatilität an den Aktienmärkten ist zurück, doch Analysten erwarten kurzfristig eher Ruhe und Konsolidierung.

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Aktienmarktvolatilität kehrt zurück: UBS-Charts zeigen invertierte VIX-Kurve nach Midterm-Wahlen

Die Volatilität an den Aktienmärkten ist zurück – zumindest vorübergehend. In ihrem wöchentlichen Newsletter präsentiert Roula Khalaf, Herausgeberin der Financial Times, ihre favorisierten Geschichten. Wie nach einem größeren Rückgang an den Aktienmärkten üblich, gibt es derzeit viel Kommentar zu Stimmung und Rotation sowie ähnlichen Themen. Statt diesen Beitrag weiter auszubauen, präsentiert der Newsletter zwei moderat interessante Charts aus der Equity-Derivates-Strategieabteilung von UBS, die von Maxwell Grinacoff geleitet wird.

Der erste Chart zeigt die VIX-Termstruktur. Der VIX misst die erwartete 30-Tage-Volatilität des S&P 500. Da der aktuelle Monat in der Regel leichter vorherzusagen ist als zukünftige Monate, verläuft die VIX-Futures-Kurve normalerweise aufwärts. Eine abwärtsgerichtete Kurve entsteht dagegen, wenn Anleger eilig Schutz vor einer gerade erst aufgekommenen unmittelbaren Bedrohung kaufen.

Die VIX-Termstruktur ist nach den Midterm-Wahlen ungewöhnlich stark invertiert

Strukturelle Inversion oder Backwardation bedeutet, dass die kurzfristigen Erwartungen an die Marktvolatilität höher sind als die langfristigen Erwartungen. Gemäß dem UBS-Chart war die Backwardation als Reaktion auf die Midterm-Wahlen sogar tiefer als die Inflationsangst im März. Dies geschah jedoch nach einer langen Phase ungewöhnlich niedriger Volatilität.

Bemerkenswert ist der Zeitpunkt: Die Bewegung ereignete sich in einem Jahr, das für weitreichende Panikmeldungen am Markt eher ruhig verlief. Die Plötzlichkeit der Bewegung in den Optionsmärkten letzte Woche wurde wahrscheinlich durch die Entschuldung von Fonds verstärkt, die die Differenz zwischen hoher impliziter Aktienvolatilität und niedriger realisierter Volatilität arbitrieren.

Gehebelte ETFs und die größte Rebalancierung der Geschichte

Gleichzeitig fielen die Exposure-Positionen bei gehebelten ETFs (Leveraged ETFs) nahe an ihre Tiefststände vom März. Ausgelöst wurde dies durch die größte Rebalancierung in der Geschichte. All dies ist spannend, stellt aber isoliert betrachtet wahrscheinlich keinen Beginn eines neuen Trends dar.

SocGen-Analyst hält die kurzfristige Volatilität für überschätzt

Jitesh Kumar, Analyst bei SocGen, sagt, dass ein Ausbruch der Aktienmarktvolatilität überfällig war, dieser jedoch kurzfristig auf Indexebene wahrscheinlich überschätzt wurde. „Die aus dem VIX-Niveau implizierte Rezessionswahrscheinlichkeit ist deutlich höher als bei anderen Vermögenswerten wie Credit Spreads, kurzfristigen Zinssätzen, Zinsvolatilität, Trends bei Unternehmensgewinnen und dem BIP-Niveau", sagt er. Daraus folgert er: „Wir können vernünftigerweise eine Phase der Ruhe und Konsolidierung erwarten."

Der VIX dürfte sich seinem historischen Gleichgewichtswert nähern

Für diese Einschätzung sprechen mehrere Faktoren. Die US-Wahlen sind abgeschlossen, der Ölpreisrückgang hat die Inflationsbedenken vorerst gemildert, und die Quartalszahlen für das dritte Quartal neigen sich dem Ende zu. Der VIX wird sich in den kommenden Tagen wahrscheinlich wieder seinem historischen Gleichgewichtswert annähern, sofern keine Schocks oder unvorhergesehene Paniken auftreten.

Derzeit steht als einziges potenziell marktbewegendes Ereignis im Kalender für die nächsten zwei Wochen der Nvidia-Bericht am 17. November auf dem Programm. Die rhetorische Frage der FT-Autoren dazu lautet: Wann hat zuletzt jemand im Zusammenhang mit Nvidia etwas Überraschendes getan?

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