Was die Historie über Anleiherenditen nach Fed-Zinserhöhungen lehrt
Historische Daten zeigen: Zinserhöhungen der Fed bremsen Renditeanstieg langfristiger Anleihen selten.
Die jüngste Entwicklung an den Anleihemärkten bereitet Anlegern zunehmend Kopfzerbrechen. Ein Blick in die Vergangenheit zeigt: Wenn die US-Notenbank Fed die Zinsen anhebt, um den rasanten Anstieg der Renditen langfristiger Staatsanleihen zu bremsen, war dies historisch betrachtet selten von Erfolg gekrönt.
Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen (BX: TMUBMUSD10Y) sind zuletzt stark gestiegen. Dieser Anstieg fällt mit einem neuen kräftigen Preisanstieg bei Öl (CL00) zusammen, der durch Sorgen über die Ölversorgung im Nahen Osten befeuert wird. Die Entwicklung hat sich zu einer großen Sorge am Markt entwickelt.
Historische Muster sprechen eine klare Sprache
Die Historie zeigt ein eindeutiges Muster: Im Jahr nach der ersten Zinserhöhung der Federal Reserve steigen die Renditen langfristiger Anleihen in der Regel um ein halbes bis volles Prozentpunkt. Dies deutet darauf hin, dass die geldpolitischen Maßnahmen der Fed zur Dämpfung des Renditeanstiegs oft nicht den gewünschten Effekt erzielen.
Besonders bemerkenswert ist der zeitliche Kontext dieser Entwicklung. Der Renditeanstieg erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem der um Kerninflation bereinigte Verbraucherpreisindex (CPI) in den USA im August im Jahresvergleich seinen niedrigsten Stand seit Anfang 2021 erreicht hat. Die Kerninflation zeigt also eine deutliche Abkühlung – dennoch geraten die Anleihemärkte unter Druck.
Herausforderungen für die Geldpolitik
Für die Federal Reserve ergibt sich aus dieser Konstellation ein schwieriges Umfeld. Einerseits signalisieren die Inflationsdaten eine Entspannung, die eigentlich für eine lockerere Geldpolitik sprechen würde. Andererseits treiben externe Faktoren wie die Ölpreisentwicklung und geopolitische Risiken die Renditen nach oben.
Die historische Erfahrung legt nahe, dass die Fed mit Zinserhöhungen allein den Trend bei den langfristigen Renditen kaum umkehren kann. Der Markt scheint andere Faktoren zu bewerten – darunter die Fiskalpolitik, die Verschuldungsdynamik und die globale Nachfrage nach US-Staatsanleihen.
Ausblick für Anleger
Für deutsche Anleger, die in US-Staatsanleihen investiert sind oder deren Entwicklung verfolgen, ist die aktuelle Lage von besonderem Interesse. Die Renditeentwicklung in den USA hat traditionell auch Auswirkungen auf die europäischen Anleihemärkte. Steigende Renditen in den USA können den Druck auf die Europäische Zentralbank erhöhen, ebenfalls eine straffere Geldpolitik zu verfolgen.
Die Kombination aus steigenden Ölpreisen, geopolitischen Spannungen und der historisch belegten begrenzten Wirksamkeit von Zinserhöhungen zur Dämpfung des Renditeanstiegs schafft ein herausforderndes Umfeld. Anleger sollten die weitere Entwicklung genau beobachten und die historischen Muster bei ihrer Strategie berücksichtigen.
Die nächsten Monate werden zeigen, ob die Fed diesmal andere Wege findet, um den Renditeanstieg zu kontrollieren, oder ob sich die Geschichte wiederholt. Fest steht: Die historischen Daten geben wenig Anlass zur Zuversicht, dass Zinserhöhungen allein den Trend bei langfristigen Anleiherenditen nachhaltig brechen können.