Vier große Themen bestimmen die Börsenwoche: Jobs, Inflation, KI und Lilly

Der Arbeitsmarkt, die Inflation, ein Update zu Gewichtsabnahme-Medikamenten sowie die Quartalszahlen eines zentralen Akteurs im KI-Handel stehen in der kommenden Woche im Mittelpunkt. Anleger an der Wall Street debattieren derzeit, ob der erste Zinssatzanstieg der Federal Reserve (Fed) seit drei Jahren den Beginn eines lang anhaltenden Verschärfungszyklus markiert oder nur von kurzer Dauer sein wird. Die anstehenden Veröffentlichungen decken beide Seiten des doppelten Mandats der Fed ab – maximale Beschäftigung und stabile Preise –, was einen volatileren Zeitraum für die Erwartungen an Zinserhöhungen schaffen könnte.

Die Zinserhöhungen der Fed sollen helfen, die Inflation durch höhere Kreditkosten und eine Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität zu bremsen. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh begründete den Wechsel von einer Zinspause im Juli zu einer Erhöhung im September mit einer breiten Datenlage: "Es gab eine ziemlich umfassende Reihe von Daten, einschließlich auf den Arbeitsmärkten, die zeigen, dass die Wirtschaft gestärkt wurde." Solange inflationäre Kräfte intakt bleiben und die wirtschaftliche Aktivität in anderen Bereichen widerstandsfähig bleibt, wird es für die Fed schwieriger, stabile Preise zu gewährleisten – zusätzliche Zinserhöhungen werden damit wahrscheinlicher.

1. Der Arbeitsmarkt im Fokus

Der Nonfarm-Payrolls-Bericht für September am Freitag ist der wichtigste Wirtschaftsbericht der Woche. Ihm geht am Dienstagvormittag der JOLTS-Bericht (Job Openings and Labor Turnover Survey) voraus, gefolgt vom privaten Einstellungsbericht des Lohnabrechnungsunternehmens ADP am Mittwoch. Der JOLTS-Bericht gilt als der unwichtigste der drei, da er den Monat August abdeckt und damit relativ veraltet ist. Die ADP-Daten beziehen sich auf September und dienen als Vorspeise für die offizielle Veröffentlichung der Regierung am Freitag.

Laut FactSet liegt die Konsensprognose bei 58.000 neu geschaffenen Stellen im privaten Sektor. Für den Nonfarm-Payrolls-Bericht erwarten die von FactSet befragten Ökonomen einen Zuwachs von 82.500 Stellen im September, wobei die Arbeitslosenquote unverändert bei 4,1% aus dem August liegen soll. Der August-Bericht war deutlich stärker als erwartet und hat wahrscheinlich zur Entscheidung der Fed beigetragen, die Zinsen im September um eine Viertelpunktzahl anzuheben.

Händler haben letzte Woche ihre Wetten auf weitere Verschärfungen erhöht, nachdem die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) von S&P Global weit über den Erwartungen lagen. Bis Sonntag preisen Händler eine 66%-Chance auf eine Viertelpunkterhöhung bei der späten Oktobersitzung der Fed und eine etwa 50-50-Chance auf eine weitere Erhöhung im Dezember ein. Ein starker Job-Bericht am Freitag könnte einen ähnlichen Effekt haben.

2. Inflationsdaten: Der PCE-Preisindex

Zwei Tage vor dem Job-Bericht wird der persönliche Konsumausgaben-Preisindex (PCE) für August veröffentlicht – das bevorzugte Inflationsmessinstrument der Fed. Der PCE wird voraussichtlich einen monatlichen Anstieg von 0,4% und einen jährlichen Gewinn von 3,8% zeigen. Ohne volatile Lebensmittel- und Energiepreise (Core PCE) projizieren Ökonomen einen monatlichen Gewinn von 0,3% und einen Jahresanstieg von 3,4%. Die Fed achtet am engsten auf den Core-PCE, da sie ihn als repräsentativer für die zugrunde liegenden Inflationstrends ansieht.

Das Bureau of Economic Analysis (BEA) plant diesmal Aktualisierungen seiner Methodik. Die Behörde ändert die Art und Weise, wie sie Ausgaben für Finanzdienstleistungen wie Portfolioverwaltung, Computersoftware und Zubehör sowie Rechtsdienstleistungen tabelliert, und wird rückwirkende Daten bis ins erste Quartal 2021 veröffentlichen. Ökonomen von RBC Capital Markets prognostizierten, dass die Aktualisierungen zu "einem einmaligen Shift in der gemessenen Inflation in den USA führen könnten, was zu einem niedrigeren als erwarteten Wert führt". Sie warnten jedoch davor, einen niedrigeren Wert fälschlich als Zeichen für eine bevorstehende Entschärfung der Inflation zu interpretieren.

3. Micron und der KI-Handel

Die Ergebnisse von Micron am Mittwochabend dürften marktbestimmend sein – nicht nur für die eigene Aktie, sondern für den breiteren KI-Handel. Die Nachfrage nach Microns Speicherchips lässt sich auf die allgemeine Nachfrage nach KI-Rechenleistung hochrechnen. Die Debatte dreht sich weniger um die aktuelle Nachfrage als um die Haltbarkeit des aktuellen Investitionszyklus: Wie lange bleibt die Branche versorgungseingeschränkt und kann dadurch immense Preisgestaltungsmacht und dicke Gewinnspannen halten?

Micron hat versucht, dem Zyklus Haltbarkeit hinzuzufügen, indem strategische Kundenvereinbarungen (SCAs) unterzeichnet wurden. Im Juni berichtete das Unternehmen von 16 solcher Take-or-Pay-Verträge. Analysten bei Rosenblatt erwarten einen sequenziellen Anstieg der Anzahl der SCAs, wobei die Vereinbarungen "bis zu 40% der produzierten Bits in den nächsten 3–5 Jahren ausmachen" werden. BofA-Analysten schrieben jedoch: "Wir glauben nicht, dass SCAs allein eine Bewertungserweiterung rechtfertigen oder vollständig vor einem Abschwung schützen."

Bis Freitag wird erwartet, dass Micron einen Gewinn pro Aktie (EPS) von 31,49 US-Dollar bei einem Umsatz von 50,9 Milliarden US-Dollar meldet, so Schätzungen von LSEG. Zudem läuft Microns Beschränkung für Aktienrückkäufe, die aus der Annahme von CHIPS-Act-Zuschüssen resultiert, am 9. Dezember aus. Der freie Cashflow des vergangenen Jahres reicht laut BofA aus, um 8% bis 10% der ausgegebenen Aktien zurückzukaufen.

4. Eli Lilly und die Adipositas-Pipeline

Neben den Quartalszahlen meldet sich Eli Lilly auf der Jahrestagung der European Association for the Study of Diabetes zu Wort. Der Pharmakonzern veröffentlicht Studiendaten für mehrere wichtige Pipeline-Assets: Spätphasenergebnisse für Retatrutid bei Erwachsenen mit Adipositas und Typ-2-Diabetes, mittlere Phasenergebnisse für EloraTZP – eine Kombination aus Eloralintid und Tirzepatid – sowie Spätphasenergebnisse für Foundayo bei adipösen Erwachsenen mit Typ-2-Diabetes und erhöhtem kardiovaskulärem Risiko.

Zusätzlich werden vollständige Spätphasenergebnisse für Mounjaro in einer Head-to-Head-Studie gegen Lillys eigenes Trulicity präsentiert, die die Fähigkeit untersucht, schwere herzbezogene Komplikationen wie Herzinfarkte, Schlaganfälle und Tod zu reduzieren. Analysten bei Leerink zeigten sich am meisten an der EloraTZP-Aktualisierung interessiert und hoffen, dass sie "ein besseres Verhältnis von Gewichtsverlust zu Verträglichkeit als hochdosiertes Tirzepatid bieten kann".

Die Woche im Überblick

• Montag: Dallas Fed Index
• Dienstag: FHFA-Immobilienpreisindex, JOLTS-Bericht, Verbrauchervertrauen des Conference Board
• Mittwoch: ADP-Beschäftigungsumfrage, PCE-Preisindex, Micron nach Börsenschluss
• Donnerstag: Erstanträge auf Arbeitslosigkeit
• Freitag: Nonfarm-Payrolls-Bericht

Für deutsche Anleger sind die Daten vor allem deshalb relevant, weil sie die Richtung der US-Zinspolitik und damit auch die Stimmung an den globalen Aktienmärkten maßgeblich beeinflussen. Die Kombination aus Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten dürfte entscheiden, ob die Fed ihren Verschärfungskurs fortsetzt – mit direkten Folgen für Zinsen, Dollar und die Bewertung von Wachstumsaktien.