US-Rechenzentren: Warum die KI-Chip-Prognosen nicht aufgehen
Satellitendaten zeigen eine wachsende Lücke zwischen geplanter Rechenzentrumskapazität und tatsächlich verfügbarer Leistung.
Die Prognosen für den Verkauf von KI-Chips und die tatsächliche Fertigstellung von Rechenzentren in den USA driften immer weiter auseinander. Auf diese Diskrepanz macht die Financial Times im Rahmen ihres TechnologymyFT-Digests aufmerksam. Morgan Stanley hat diese Lücke Anfang dieser Woche gemessen und kam zu dem Schluss, dass mehr als die Hälfte der zwischen 2026 und 2028 verkauften GPU-Server möglicherweise keinen Anschluss finden werden.
Neue Forschungsergebnisse der Analysten bei Jefferies kommen zu einem ähnlichen Ergebnis, stützen sich aber auf eine deutlich einfachere, top-down ausgerichtete Methode: den Faktor Raum. Die Bank verfolgt Baustellen für US-Rechenzentren mithilfe von Satellitenbildern. Nach Angaben des Brokers unter Berufung auf SynMax Intelligence könnte in diesem Jahr eine Bruttokapazität von 16 bis 18 Gigawatt aktiviert werden. Die Bruttokapazität bezeichnet dabei den gesamten Strombedarf eines Standorts – nicht nur den Verbrauch für die IT-Ausrüstung.
Rodungsarbeiten als entscheidender Frühindikator
SynMax schätzt, wann Rechenzentren voraussichtlich betriebsbereit sein werden, indem das Unternehmen verfolgt, wann das Land gerodet wird, wann der Bau beginnt und wie die Errichtung voranschreitet. Der Zeitplan wird verschoben, wenn das Land nicht planmäßig gerodet wird – unabhängig davon, was die beteiligten Unternehmen behaupten. Nach diesen Maßen gibt es rund 2 Gigawatt an US-Rechenzentrumsprojekten, die für die Fertigstellung im Jahr 2026 geplant sind, aber noch keine Rodungsarbeiten begonnen haben. Für Jefferies macht sie das „unmöglich“, termingerecht fertigzustellen.
Die Bautätigkeit habe in letzter Zeit zwar beschleunigt, so der Broker, aber nur, weil Arbeitskräfte und Kapital von Projekten mit längerer Laufzeit abgezogen wurden, um auf den Brownfield-Standorten schneller voranzukommen. Ein Moratorium für Genehmigungen von Rechenzentren in Texas hat wahrscheinlich zu diesem Vorziehen der Kapazitäten aus späteren Jahren beigetragen. Das Roden von Land – der wichtigste führende Indikator – habe „ein Plateau erreicht“, heißt es bei Jefferies unter Berufung auf SynMax-Daten. „Dieses Plateau ist ein Warnsignal für den Anstieg in den äußeren Jahren, insbesondere wenn die Erwartungen für 2028 weiter steigen.“
Verkapselung als kurzfristiger Flaschenhals
Satellitenbilder können wenig über die langfristige Perspektive aussagen. Doch der Drang, bereits Gestartetes abzuschließen, macht es laut Jefferies wahrscheinlich, dass die Rechenzentrumsbereitstellung in Gigawatt im kommenden Jahr nicht viel höher als die niedrigen Zwanziger liegen wird. Das entspricht einer Verdopplung gegenüber den 11 Gigawatt, die 2025 bereitgestellt wurden, stellt jedoch einen enormen Engpass dar, wenn man es mit dem vergleicht, was die Prognosen für den Chipverkauf implizieren.
Laut SynMax ist der größte kurzfristige Flaschenhals für die Fertigstellung von Rechenzentren nicht die Strominfrastruktur, sondern die Verkapselung (Packaging). Um nutzbar zu sein, muss selbst in den USA hergestellter Siliziumchip zu spezialisierten Einrichtungen im Ausland verschifft, dort verkapselt und anschließend zurückgeschickt werden. Derzeit fehle es an globaler Kapazität für diesen Schritt.
„Der Verkapselungs-Engpass hilft auch, die Diskrepanz zwischen den Prognosen für Halbleiterverkäufe und der Ausführung in Rechenzentren zu erklären“, sagt das Team von Jefferies unter der Leitung von Julien Dumoulin-Smith. Halbleiteranalysten sähen möglicherweise sehr große Nachfragezahlen für 2028, da die Bestellungen der Hyperscaler, die Roadmaps für Beschleuniger und die KI-Nachfrage weiterhin stark seien. Rechenzentrumsanalysten müssten diese Chips jedoch in verpackte Systeme, installierte Racks, elektrische Infrastruktur, Kühlung, Interconnection und aktiviertes Land übersetzen. Jeder Konversionsschritt reduziert die kurzfristig ausführbare Kapazität im Verhältnis zur Spitzennachfrage.
Auf lange Sicht bleibt die Verfügbarkeit von Strom der Engpass – zusammen mit Arbeitskräften. Hinzu kommen Transformatoren, Kühlgeräte und Notstromaggregate. Wie Jefferies zusammenfasst: „Die Lücke zwischen geplanter Kapazität und physischer Ausführung bleibt das zentrale Problem.“ Für deutsche Anleger, die auf KI- und Halbleiterwerte setzen, ist diese Unterscheidung relevant: Die Nachfrage nach Chips mag stark sein, doch ohne fertiggestellte und ans Netz angeschlossene Rechenzentren lässt sich diese Nachfrage nicht in tatsächlich genutzte Rechenleistung umsetzen.