Südkoreas Aktienmarkt bricht ein – Kospi schlechtester Index im dritten Quartal

Südkorea war im dritten Quartal der weltweit schlechteste Aktienmarkt. Der Leitindex Kospi fiel in den drei Monaten bis zum 30. September um 18,8 Prozent, wie aus Daten hervorgeht. Auslöser war eine scharfe Verkaufswelle im Juli, als Anleger zunehmend besorgt über die Perspektiven von KI-Chipproduzenten wurden.

Die Investition in Unternehmen wie Samsung Electronics und SK Hynix hatte sich zu einer der beliebtesten Strategien entwickelt, um eine optimistische Sichtweise auf das Thema Künstliche Intelligenz auszudrücken. Der zweitschlechteste große Index war Chinas Leitindex CSI 300, der im Quartal um 12,5 Prozent einbrach. Der S&P 500 legte hingegen um 2,3 Prozent zu.

Trotz des deutlichen Rücksetzers liegt der Kospi im laufenden Jahr immer noch rund 60 Prozent im Plus. Damit zählt er zusammen mit Taiwan weiterhin zu den weltweit führenden Aktienmärkten. Der südkoreanische Markt sei zu einer Stellvertreter-Position für die Einschätzung der Anleger geworden, was die massiven Ausgaben für KI-Infrastruktur angehe, sagte Prashant Bhayani, Chief Investment Officer für Asien bei BNP Paribas Wealth Management.

Hedgefonds-Kollaps und gehebelte ETFs verstärken den Druck

Zur scharfen Liquidierung im Juli trug laut dem Bericht der Zusammenbruch des Hedgefonds Situational Awareness von Leopold Aschenbrenner bei. Der Fonds hatte überproportional gehebelte Positionen in südkoreanischen Speicheraktien eingegangen. Hinzu kam eine irrationale Euphorie der Retail-Investorenbasis des Landes, die auf gehebelte Single-Stock-ETFs setzte. Diese Kombination führte zu erheblichen Zwangsverkäufen.

Nun bedroht die Aussicht auf höhere globale Anleiherenditen das Ende eines rekordverdächtigen Aufschwungs. Der Markt war seit Jahresbeginn 2025 um mehr als 185 Prozent gestiegen. „Ich denke tatsächlich, dass der Anleihemarkt die Aktienmärkte belasten wird – das ist ein globales Phänomen“, sagte Jongmin Shim, Leiter der Korea-Forschung bei CLSA.

Bhayani von BNP Paribas erklärte, die Bewertungen in Südkorea seien seit dem Verkaufsschub im Juli attraktiver geworden, doch die Chance auf einen weiteren starken Anstieg der Bewertungen sei gering. „Wir könnten vernünftige Renditen sehen, aber werden Sie 70 Prozent sehen? Auf keinen Fall“, sagte er.

Bewertungen auf niedrigem Niveau – doch Vorsicht bleibt angebracht

Der Markt hat bereits eine Abwertung erfahren. Die Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) für SK Hynix und Samsung Electronics, die zusammen etwa die Hälfte der Marktkapitalisierung Koreas ausmachen, sind auf einen Bereich zwischen vier und fünf gefallen. In Deutschland sind solch niedrige Bewertungsmultiplikatoren vor allem bei zyklischen Industrieunternehmen bekannt – bei Technologiewerten gelten sie als ungewöhnlich.

Joshua Crabb, Leiter der Asia-Pacific-Aktien bei Robeco, sagte, höhere Anleiherenditen seien ein „Gegenwind“ für koreanische Aktien. Er merkte jedoch an, dass die Chipproduzenten des Landes „bereits zu niedrigen einstelligen Multiplikatoren handeln, sodass die direkte Bewertungsbelastung begrenzt sein sollte“. Einige Marktteilnehmer bezweifelten dennoch, ob niedrige KGVs zwangsläufig bedeuten, dass die Aktien der Chipproduzenten billig sind. In einem Bericht vom August erwähnte S&P Global Market Intelligence „Bedenken hinsichtlich des zyklischen Überangebotsrisikos“, die Druck auf die zukünftigen Gewinne ausüben könnten.

Gleichzeitig erhöht die Bank of Korea die Zinssätze, um die Inflation in einer Wirtschaft einzudämmen, die Anzeichen einer Überhitzung zeigt. Die Hauspreise steigen parallel zum Aktienmarkt. Dies könnte als zusätzliche Bremse für die Marktrenditen wirken, so Shim von CLSA.

Shim zeigte sich jedoch optimistisch bezüglich der Aussichten für Koreas Chipproduzenten. Er argumentierte, dass die Ausgaben der US-Hyperscaler weitergehen würden, obwohl die Kreditkosten stark gestiegen seien und die Unternehmen zunehmend auf Schulden angewiesen seien, um ihre Ausgaben zu finanzieren. „Für die KI-Unternehmen gibt es keine Wahl. Sie müssen investieren – es ist alles oder nichts“, sagte Shim.

Speicherchips sind wichtig für das KI-Inference, also den Prozess, bei dem Modelle Antworten generieren und Aufgaben durch Chatbots und Agents ausführen. Der Markt für High-Bandwidth Memory – eine Form vertikal gestapelter DRAM-Speicherchips, auf die KI-Beschleuniger von Nvidia angewiesen sind – wird von Samsung und SK Hynix dominiert. Beide koreanischen Unternehmen haben von der unersättlichen KI-Nachfrage profitiert. Auch die Preise für herkömmliche DRAM- und NAND-Speicher sind in die Höhe geschossen.

Für deutsche Anleger bleibt der koreanische Markt damit ein Hochrisiko-Engagement mit erheblichem Potenzial, aber auch deutlicher Anfälligkeit für globale Zins- und Bewertungstrends.