Steigende Dieselpreise stellen Bergbau-Gewinne und Margen auf die Probe
Steigende Dieselpreise treiben die Kosten im Bergbau und gefährden Margen, während Metall- und Goldpreise noch als Puffer dienen.
Steigende Dieselpreise setzen die Bergbauindustrie unter Druck. Höhere Produktions- und Transportkosten belasten die Preisgestaltung von Metallen weltweit, während sich der Rohstoffmarkt an Zölle und Inflation anpasst. Auslöser ist die angespannte Lage in der Straße von Hormus: Störungen beeinträchtigen den Transport von flüssigem Erdgas (LNG) und anderen Energiefrachten, was die Preise global in die Höhe treibt. Für den Bergbau ist Kraftstoff unverzichtbar – er treibt die Produktion an und bewegt Metalle von den Minenstandorten zu den globalen Märkten.
Die Folgen zeigen sich bereits in den Bilanzen. Die Kupferproduzenten Antofagasta (LON: ANTO) und Capstone Copper (TSX: CS) meldeten steigende Betriebskosten. Goldminenbetreiber wie Barrick Mining (NYSE: B) (TSX: ABX), Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) und Monument Mining (TSX-V: MMY) waren dagegen auf stärkere Barrenpreise angewiesen, um ihre Margen zu schützen.
Bei Barrick sind die Produktionskosten für Gold zwischen 2025 und 2026 um 17 Prozent gestiegen, teilweise aufgrund höherer Kraftstoffkosten. Trotz Rekordpreisen für das gelbe Metall konnte das Unternehmen den anteiligen bereinigten EBITDA im zweiten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 51 Prozent auf 2,55 Milliarden US-Dollar steigern.
Kupfer-Kostendruck
Antofagasta hat seine Guidance für die gesamten jährlichen Kupfer-Cash-Kosten fast um 0,30 US-Dollar auf zwischen 2,60 und 2,70 US-Dollar pro Pfund angehoben – zuvor lag die Spanne bei 2,40 bis 2,60 US-Dollar. Als Grund nannte das Unternehmen höhere globale Dieselpreise.
Capstone meldete für das zweite Quartal einen jahresbezogenen Anstieg der C1-Cash-Kosten um 15 Prozent auf 2,82 US-Dollar pro Pfund, teilweise getrieben durch höhere Diesel- und Schwefelsäurekosten. Den stärksten Anstieg verzeichnete die Kupfermine Mantos Blancos, wo die C1-Kosten um 88 Prozent auf 3,93 US-Dollar pro Pfund kletterten, einschließlich etwa 34 Cent pro Pfund, die höheren Bergbaukosten zuzuschreiben waren – überwiegend verursacht durch Diesel. An der Kupfer-Gold-Mine Mantoverde halfen stärkere Gold-Nebenprodukte dabei, die C1-Kosten um 16 Prozent zu senken, obwohl die Dieselkosten die Rechnung um 23 Cent pro Pfund erhöhten.
Auch Ivanhoe Mines profitierte von zusätzlichen Einnahmen in seinem Komplex Kamoa-Kakula in der Demokratischen Republik Kongo. Trotz eines Anstiegs der Dieselkosten um 18 US-Cent pro Pfund Äquivalent generierte der Betrieb im zweiten Quartal einen EBITDA von 385 Millionen US-Dollar, unterstützt durch stärkere Kupferpreise und eine verbesserte Raffineriewirtschaftlichkeit. „Trotz der erhöhten globalen Dieselpreise während des Quartals war die Auswirkung auf unsere Betriebskosten gut eingedämmt“, sagte Robert Friedland, Gründer und stellvertretender Vorsitzender von Ivanhoe Mines, in der Veröffentlichung der Ergebnisse für das zweite Quartal 2026. „Unsere Raffinerie von Weltklasse-Standort in Kamoa-Kakula bietet eine natürliche Absicherung, solange die Durchflüsse durch die Straße von Hormus eingeschränkt bleiben.“ Friedland zufolge deckten die Verkäufe von Schwefelsäure die Betriebskosten der Raffinerie während des Quartals ab und boten so einen weiteren Puffer gegen Energieinflation.
Die kontrastierenden Ergebnisse verdeutlichen, wie diversifizierte Einnahmequellen steigende Energiekosten ausgleichen können. Produzenten ohne signifikante Nebenproduktgutschriften bleiben dagegen anfälliger für einen Rückgang der Kupferpreise.
Margensicherheit durch Gold
Goldproduzenten standen vor ähnlichen Druckfaktoren, obwohl Rekord-Barrenpreise einen größeren Schutz vor steigenden Betriebskosten boten. Ein im August veröffentlichter Bericht des World Gold Council (WGC) zum ersten Quartal 2026 wies darauf hin, dass selbst ein außergewöhnliches Quartal für Goldminenbetreiber die Schließung der Straße von Hormus zur Sorge werden ließ. Die Auswirkungen hingen vom Standort ab: Der WGC gab an, dass die Dieselpreise in den USA um 54 Prozent stiegen, in Australien verdoppelten sich die Preise nahezu. Während einige junior-australische Bergbauunternehmen Aktivitäten aufgrund von Kraftstoffeinschränkungen einstellen mussten, teilten größere Unternehmen diese Problematik nicht. Laut WGC generierten Rekordgoldpreise im ersten Quartal 2026 beispiellose Margen und Cashflows. Obwohl der Konflikt im Nahen Osten die Produktionskosten verteuerte, übertraf der Anstieg des durchschnittlichen Goldpreises die Kostensteigerung bei Weitem. Der Rat warnte jedoch, dass die Widerstandsfähigkeit der Branche getestet werden könnte, nachdem die Goldpreise von ihrem Höchststand im Januar zurückgegangen sind.
Kinross, das Operationen in Nordamerika, Lateinamerika und Afrika unterhält, berichtete, dass die Produktionskosten im ersten Quartal 2026 um 25 Prozent auf 1.352 US-Dollar von ursprünglich 1.080 US-Dollar stiegen – aufgrund höherer Kraftstoffkosten. Ihre Marge erhöhte sich dennoch im zweiten Quartal dieses Jahres um 42 Prozent auf 3.131 US-Dollar im Vergleich zu 2.204 US-Dollar im zweiten Quartal 2025.
Monument verzeichnete einen noch steileren Kostenanstieg in seiner Goldoperation Selinsing in Malaysia. Die Produktionskosten stiegen um mehr als 50 Prozent, von 814 auf 1.243 US-Dollar pro Unze, wobei Diesel 57 Cent pro Tonne abgebautem Erz beitrug. Dennoch erhöhte sich die Bruttomarge von Monument um 69 Prozent auf 109,7 Millionen US-Dollar von 65,1 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 – ein Beleg dafür, dass höhere Goldpreise die Inflationsdruckfaktoren überwogen haben.
Newmont (NYSE: NEM) wies in seinem neuesten Bericht ebenfalls auf seine Exposition gegenüber steigenden Ölpreisen hin, trotz bislang relativ niedriger Produktionskosten. Der Goldminenbetreiber schätzt, dass jeder Anstieg der Ölpreise um 10 US-Dollar pro Barrel die Produktionskosten um 110 Millionen US-Dollar beziehungsweise 21 US-Dollar pro Unze erhöhen würde. Newmont erwartet sowohl für die Förderung als auch für die Kosten im Jahr 2027 einen Anstieg.
Kraftstoffkosten formen auch das Wettbewerbsumfeld für Massengüter neu, bei denen Transporte einen erheblichen Teil der Ausgaben ausmachen. Rio Tinto (ASX, LON: RIO) erklärte kürzlich, dass es den Vorteil nutze, nah am asiatischen Markt zu sein, um seine Eisenerzlieferungen in die Region zu erhöhen, da es weniger Kraftstoff verbrauche als Wettbewerber in Lateinamerika und Afrika. Während Eisenerz und margenärmere Güter viel stärker vom Kostendruck betroffen sind als Gold oder Kupfer, könnte dies ein Ansatz für diese Märkte sein, sich stärker auf nahegelegene statt globale Absatzmärkte zu konzentrieren, während sie Kraftstoffkosten und Versorgung zu managen versuchen. Größere Unternehmen waren vor diesem ersten Schlag geschützt, doch es gab weiterhin Bedenken hinsichtlich der Auswirkung dieser Störung auf zukünftige Quartale.
Der nächste Margentest
Bereits im März 2026 warnten Analysten von TD Cowen, dass sprunghaft steigende Energiepreise historische Margenausweitungen bedrohen könnten – ähnlich wie bei der Invasion Russlands in die Ukraine im Jahr 2022. Sie schätzten, dass es zu einem Anstieg der AISC (All-In Sustaining Costs) im Jahresvergleich um 15 Prozent sowie zu 22 Prozent höheren Gesamtkosten kommen würde. Da die Zinssätze steigen und die Versorgungsengpässe nachlassen, beginnen auch die Metallpreise zu fallen, und die Branche muss sich möglicherweise mit den Auswirkungen auseinandersetzen.
Höhere Gold- und Kupferpreise haben Bergbauunternehmen bislang geholfen, steigende Kraftstoffkosten zu absorbieren, doch könnte dieser Schutz nachlassen, wenn die Metallpreise zurückgehen. Da kein klarer Zeitplan für die Wiederaufnahme normaler Öllieferungen durch die Straße von Hormus absehbar ist, droht eine anhaltende Kraftstoffinflation weiteren Druck auf die Betriebsmargen auszuüben – insbesondere für Produzenten mit begrenzter Exposition gegenüber höherwertigen Rohstoffen. Für die TD-Analysten könnten Unternehmen beginnen, Kraftstoff-Hedging-Strategien zu evaluieren, um ihre Margen zu schützen, vor allem wenn sie sich in einer Phase intensiver Kapitalentziehung oder eines neuen Bauprojekts befinden. Die bevorstehenden Ergebnisse für das dritte Quartal und das Gesamtjahr werden ein klareres Bild der finanziellen Auswirkungen liefern und zeigen, ob Bergbauunternehmen steigende Kosten eindämmen können, bevor diese die Gewinne aus stärkeren Rohstoffpreisen überwiegen.