Steigende Anleihezinsen und Zwischenwahlen belasten US-Aktien im vierten Quartal

Anleger blicken auf einen Teil des Kalenderjahres, der für US-Aktien tendenziell positiv ausfällt. Doch diese saisonale Stärke wird in diesem Jahr durch eine Reihe von Herausforderungen bedroht – allen voran ein kräftiger Anstieg der Staatsanleiherenditen und die scheinbare Abhängigkeit des Marktes von massiven Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI). Mit Beginn des vierten Quartals verzeichnet der Aktienmarkt bereits ein solides Jahr: Der Leitindex S&P 500 hatte sich bis Freitag im Jahr 2026 um nahezu 13 Prozent erhöht und lag nur etwa ein Prozent unter seinem Rekordhoch von Mitte August.

Auf die Märkte wartet zum Jahresende ein intensives Programm. Die Berichtssaison der Unternehmen beginnt, in den kommenden Wochen steht eine entscheidende Sitzung der Federal Reserve an. Hinzu kommen die bevorstehenden Zwischenwahlen am 3. November, bei denen über die Kontrolle des US-Kongresses entschieden wird.

„Es ist zwar tendenziell eine saisonal starke Periode, jedoch denke ich, dass Anleger in diesem Jahr einige Gegenwinde erleben, wenn wir ins vierte Quartal gehen“, sagte Tracie McMillion, Leiterin der Strategie für globale Asset-Allokation beim Wells Fargo Investment Institute.

Saisonale Stärke mit historischem Rückenwind

Die Statistik spricht grundsätzlich für das Schlussquartal. Seit 1945 verzeichnete der S&P 500 im vierten Quartal durchschnittlich eine Steigerung von 4,2 Prozent, wobei der Index in 85 Prozent der Fälle Gewinne verbuchte, wie die Forschungsfirma CFRA ermittelte. Dieser durchschnittliche prozentuale Anstieg ist mehr als doppelt so hoch wie in den anderen drei Quartalen.

Vierte Quartale in Zwischenwahljahren fielen historisch sogar noch stärker aus, mit einer durchschnittlichen Rendite von 6,4 Prozent, da Aktien „vom Wegfall der Unsicherheit nach den Wahlen profitieren“, schrieb Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA, in einer Notiz. Zwar glänzen vierte Quartale meist, doch insgesamt waren Zwischenwahljahre historisch eher schwach – ein Trend, dem sich die Aktienmärkte im Jahr 2026 bisher widersetzt haben. Historisch verzeichnete der S&P 500 in Zwischenwahljahren durchschnittlich einen Rückgang von 15 Prozent, während der tiefste Einbruch in diesem Jahr bislang nur bei 9 Prozent lag, so McMillion vom Wells Fargo Institute.

Das Institut sei „auf hoher Alarmstufe“ für eine Korrektur zwischen jetzt und dem Wahltag, sagte sie – etwa falls abzusehen sei, dass die Demokraten die volle Kontrolle über den Kongress von der Republikanischen Partei von Präsident Donald Trump an sich reißen könnten. „Sollte es zu einem Wechsel in der Führung sowohl im Repräsentantenhaus als auch im Senat kommen, glauben wir, dass dies politische Auswirkungen haben könnte, die die Märkte beeinflussen“, sagte sie und fügte hinzu, dass eine Korrektur eine Kaufchance darstellen könne.

Steigende Renditen im Fokus, Fed-Protokoll steht an

Das unmittelbarste Problem für Aktieninvestoren ist der Sprung bei den Anleiherenditen. Die Referenzrendite für zehnjährige US-Staatsanleihen erreichte am Donnerstag 5,34 Prozent und damit ihr höchstes Niveau seit 24 Jahren. Renditen, die steigen, wenn die Preise der Anleihen fallen, sind wegen der Erwartungen an starkes Wirtschaftswachstum, steigender Energiekosten, die die Inflation antreiben, sowie zunehmender Konkurrenz um Kapital in die Höhe geschossen – da Unternehmen Schulden aufnehmen, um ihre KI-Expansionen zu finanzieren.

Höhere Renditen behindern wahrscheinlich bereits den Aufschwung des Marktes, sagten Investoren. Sie können zu mehr Wettbewerbsdruck für Aktien führen und Bewertungen unter Druck setzen, während sie gleichzeitig teurere Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft zur Folge haben. „Die Zinsgeschichte ist das größte Hindernis“, sagte Chuck Carlson, Chief Executive Officer bei Horizon Investment Services. „Sie werden hier Entlastung brauchen. Ich glaube nicht unbedingt, dass der Markt per se einbricht, aber einen bedeutenden Rallye-Anlauf angesichts dessen zu starten, wird für den Markt eine Struggle sein.“

Ein weiterer Faktor, der die Renditen treibt, sind die Pläne der Fed zur Geldpolitik. Die US-Zentralbank hat im vergangenen Monat zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinsen angehoben, um die über dem Ziel liegende Inflation zu dämpfen. Das Protokoll dieser Sitzung wird am Mittwoch veröffentlicht und könnte der Wall Street Hinweise auf die Zinsaussichten der Fed geben, einschließlich der Möglichkeit einer weiteren Erhöhung im Oktober oder Dezember. Nach schwächeren als erwarteten Beschäftigungszahlen am Freitag hielten die Märkte weiterhin an der Erwartung fest, dass die Fed bei ihrer Sitzung später im Monat wahrscheinlich von einer zweiten Erhöhung in Folge absehen wird.

Starkes Gewinnwachstum erwartet, KI-Ausgaben im Brennpunkt

PepsiCo und Delta Air Lines gehören zu den wenigen großen Unternehmen, die nächste Woche ihre Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlichen, bevor die großen Banken daraufhin die Berichtssaison breiter eröffnen. In diesem Jahr haben die Unternehmensgewinne die ohnehin schon hohen Prognosen übertroffen und den Aufschwung des Aktienmarkts vorangetrieben. Sie haben jedoch auch die Latte für herausragende Leistungen erhöht, was den Markt auf die Probe stellen könnte. Insgesamt wird erwartet, dass die Unternehmen des S&P 500 im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr ihre Gewinne um mehr als 30 Prozent steigern, laut Daten von LSEG IBES.

Besonders wichtig sind Entwicklungen im Zusammenhang mit den massiven Ausgaben der KI-Hyperscaler für den Aufbau der Infrastruktur, die die Gewinne zahlreicher Unternehmen gestützt haben. Die Performance des US-Aktienmarktes korreliere stark mit dem KI-Thema, sagte Nelson Yu, Leiter der Aktienanlage bei AllianceBernstein. Mit Blick auf die kommende Berichtssaison bezüglich KI sagte Yu: „Das Wichtigste, worauf man achten muss, sind Anpassungen der Kapitalausgaben (Capex) durch die Hyperscaler. Denn das startet quasi die ganze Kette.“

Für deutsche Anleger bedeutet das: Die typische Jahresendrally am US-Markt ist in diesem Jahr kein Selbstläufer. Entscheidend sind die Richtung der Anleiherenditen, die Signale der Fed und der Ausgang der Zwischenwahlen – sowie die Frage, ob die KI-Investitionen der großen Technologiekonzerne weiter steigen oder erstmals gebremst werden.