Spotify überzeugt trotz Gewinnrückgang: Aktie steigt fast 4 Prozent
Der Musik-Streaminganbieter verfehlt zwar die Gewinnprognosen, überzeugt Anleger aber mit Rekordmarge und starkem Nutzerwachstum.
Spotify Technology (SPOT) hat im dritten Quartal nicht nur einen Rückgang des bereinigten Nettogewinns verzeichnet, sondern auch die konsensbasierten Schätzungen der Analysten verfehlt. Man könnte nun annehmen, dass Anleger mit einem aggressiven Verkauf der Aktien des Musik-Streaminganbieters reagiert hätten. Doch das Gegenteil war der Fall: Am Donnerstag nach Veröffentlichung der Quartalszahlen eiferten Marktteilnehmer darum, die Aktien zu kaufen, und übertrafen den S&P 500 Index deutlich mit einem Plus von fast 4%. Am Freitag legten die Kurse nochmals leicht zu.
Der Umsatz erreichte nahezu 5 Milliarden Euro (5,6 Milliarden US-Dollar), was einem robusten Jahresvergleichswachstum von 16% entspricht. Mit Abstand der größte Teil stammt aus den Premium-Diensten, deren Anteil um 17% auf nahezu 4,5 Milliarden Euro (5 Milliarden US-Dollar) stieg. Der Rest entfiel auf werbefinanzierte Angebote, die insgesamt um 10% auf 482 Millionen Euro (540 Millionen US-Dollar) wuchsen.
Auch die Nutzerbasis wurde ausgeweitet. Die Gesamtzahl der monatlich aktiven Nutzer (MAU) stieg um 11% auf 788 Millionen, während die Anzahl der Premium-Abonnenten um 9% auf 306 Millionen zunahm. Der attributable Nettogewinn bewegte sich jedoch in die entgegengesetzte Richtung: Er sank von 899 Millionen Euro (1 Milliarde US-Dollar) im Vorjahreszeitraum auf 518 Millionen Euro (580 Millionen US-Dollar). Auf den Aktiengewinn bezogen belief sich das Ergebnis auf 2,48 Euro (2,78 US-Dollar).
Warum der Gewinnrückgang weniger düster ist als er scheint
Während die Umsatzzahl im Wesentlichen mit der konsensbasierten Schätzung der Analysten übereinstimmte, blieb Spotify bei der Profitabilität hinter den Erwartungen zurück. Analysten hatten für das Quartal einen Nettogewinn von 2,84 Euro (3,18 US-Dollar) modelliert. Dieser Einbruch am unteren Ende der Gewinn- und Verlustrechnung sah auf dem Papier zwar hässlich aus, war aber weniger düster, als es schien.
Im dritten Quartal 2025 profitierte das Unternehmen erheblich von Finanzerträgen, die aus Bewertungen von Aktien, Anleihen und Optionsscheinen resultierten und die Rechnungslegung beeinflussten. Zudem verbuchte es in diesem Zeitraum einen Steuervorteil in Höhe von 72 Millionen Euro (81 Millionen US-Dollar). Beobachter von Spotify sind sich bewusst, dass diese Posten die Profitabilität des Berichtszeitraums 2025 verzerrt haben, sodass der jahresbezogene Rückgang für sie nicht besonders besorgniserregend war.
Sie waren zudem beeindruckt davon, dass das Unternehmen seine Guidance für den operativen Gewinn übertraf, der bei 672 Millionen Euro (753 Millionen US-Dollar) lag, und einen neuen Rekordwert für die Bruttomarge von 33% erzielte. Und für eine Aktie, die zunehmend anhand des Free Cash Flow (FCF) bewertet wird, waren die im Quartal generierten 735 Millionen Euro (823 Millionen US-Dollar) an FCF ermutigend.
Wachstumschancen bei Hörbüchern und KI
Spotify verfügt über eine beneidenswert hohe Anzahl von Wachstumschancen. Das Management führte mehrere große Chancen auf, darunter eine massive Expansion seines relativ jungen Hörbuchgeschäfts, das derzeit in 22 Ländern verfügbar ist, auf über 180 Länder. Gleichzeitig befindet sich künstliche Intelligenz (KI) beim Unternehmen noch in einer relativ frühen Phase der Implementierung. Geplant ist, diese einzusetzen, um Abonnenten zunehmend vielfältige personalisierte Dienste anzubieten – etwa KI-generierte Playlists –, um das Hör- und Musikerlebnis zu verbessern.
Für das aktuelle vierte Quartal gab das Unternehmen eine Guidance von 818 Millionen MAUs ab, was, falls erreicht, fast 9% höher wäre als im gleichen Zeitraum 2025. Bei den Premium-Abonnenten wird ein Anstieg auf 316 Millionen erwartet. Bei den wichtigsten Finanzkennzahlen rechnet das Management mit einem weiteren Umsatzanstieg um fast 15% auf 5,2 Milliarden Euro (5,8 Milliarden US-Dollar). Der operative Gewinn soll um 17% auf 820 Millionen Euro (919 Millionen US-Dollar) steigen. Eine Prognose für den Nettogewinn wurde nicht abgegeben.
Der Autor der Analyse bewertet die Reaktion des Marktes auf das dritte Quartal als eher gedämpft und konservativ. Spotify habe sich als klarer König des Streaming-Musikmarkts etabliert und werde zunehmend auch bei anderen auditiven Unterhaltungsangeboten wie Hörbüchern stärker. Es baue einen beachtlichen Schutzwall („Moat") auf, der die Bewertungen mehr als rechtfertige – das forward KGV nähert sich 52. Der Autor würde die Aktie kaufen, selbst zu ihrem scheinbar hohen Niveau.