Rätselhafte VIX-Optionswette vor Fed-Zinsentscheidung verunsichert Märkte

Ein rätselhafter Optionshandel am Cboe VIX Index sorgt am Tag vor der Zinsentscheidung der US-Notenbank für Stirnrunzeln an den Märkten. Ein unbekannter Marktteilnehmer kaufte am Dienstag tief im Geld liegende VIX-Puts im Wert von mehreren Millionen Dollar – eine Wette auf fallende Volatilität, die Analysten vor ein Rätsel stellt.

Gegen 10 Uhr Chicagoer Zeit erwarb der Händler 563 VIX-Puts mit einem Ausübungspreis von 110, die am 21. Oktober auslaufen, für rund 5,1 Millionen Dollar. Hinzu kamen Puts mit einem Ausübungspreis von 130 im Wert von 1,2 Millionen Dollar, fällig am 18. November – dem geplanten Veröffentlichungstermin der FOMC-Protokolle für den Folgemonat. Die gezahlte Prämie übertraf jeden anderen Einzelhandel des Tages.

Ungewöhnliche Parameter

Besonders bemerkenswert ist die Wahl der Optionsparameter. Der VIX selbst schloss die Sitzung bei 17,2 Punkten – die gekauften Puts mit Ausübungspreisen von 110 und 130 liegen damit extrem weit im Geld. Zudem gab es bis Dienstag keinerlei offene Positionen (Open Interest) in diesen Kontrakten. Weit im Geld liegende Puts haben ein deutlich höheres Delta, also eine höhere Wahrscheinlichkeit, im Geld zu verfallen. Dies deutet auf eine hohe Überzeugung des Käufers hin, dass der VIX in den kommenden Wochen fallen wird.

Auf den ersten Blick handelt es sich um eine Wette auf sinkende Volatilität in den nächsten zwei Monaten. Die Puts mit dem Ausübungspreis von 110 kosteten jeweils 91 Dollar, die mit 130 jeweils 110 Dollar. Der Break-Even-Punkt des Handels liegt damit bei etwas mehr als 19 Punkten – sofern es sich um eigenständige Positionen handelt.

Spekulationen über die Strategie

Die meisten Händler halten dies jedoch für unwahrscheinlich. „Wenn jemand eine große Anzahl Calls short hat, kann er Puts und Futures kaufen, um das Risiko zu mindern“, sagte Noel Smith, Gründer und Chief Investment Officer von Convex Asset Management. „Leute kaufen diese winzigen kleinen VIX-Calls für 10 Cent, weil sie sagen können, sie hätten 100 gemacht, wenn diese auf 20 steigen. Aber der Verkäufer dieser Calls hat vielleicht andere Ziele, muss aber dieses flügelartige Risiko im Buch managen.“

Eine andere Erklärung liefert Brent Kochuba von SpotGamma. Demnach könnte der Käufer versuchen, eine Spread-Tranche zwischen VIX-Optionen und den zugrunde liegenden Futures zu handeln. „Man kann diesen super tief im Geld liegenden Put gegen eine Long-Call-Position und eine Long-Future-Position halten“, so Kochuba. „Solange der VIX unter 110 liegt, kann man die Preisdifferenz zwischen Option und Future fixieren.“

Uneinigkeit an den Märkten

Kombiniert man den seltsamen Handel mit anderen bemerkenswerten Aktivitäten in VIX-Optionen, VIX-Futures und S&P-500-Optionen, zeichnet sich ein Bild wachsender Uneinigkeit ab. Das Optionsvolumen im VIX liegt seit fast einer Woche über dem Durchschnitt, nachdem der Indikator am vergangenen Donnerstag seinen Höchststand von knapp über 18 Punkten erreicht hatte.

Gleichzeitig lagen die Schwankungen im S&P 500 in den vergangenen fünf Tagen unter einem Prozent, obwohl der VIX über 16 Punkten notierte – was eigentlich eine tägliche Bewegung von einem Prozent impliziert. Die S&P-500-Optionen deuten für den Mittwoch auf eine Bewegung von 0,8 Prozent hin, was für eine Fed-Sitzung ungewöhnlich niedrig ist.

Die Differenz zwischen dem VIX-Index und den Futures zum Dienstagsschluss liegt nahe am höchsten Wert seit Juni. Während der Anleihemarkt einen Zinsschritt als nahezu hundertprozentige Sicherheit einpreist, scheinen die Marktteilnehmer bei der Bewertung des kurzfristigen Ergebnisspektrums uneins. Der bizarre Put-Kauf könnte der Versuch sein, genau diese Diskrepanz auszunutzen.