Paramount stemmt 110-Milliarden-Übernahme mit 52 Milliarden Dollar Schulden

Paramount Skydance treibt die Finanzierung der 110 Milliarden US-Dollar schweren Übernahme von Warner Bros Discovery voran – und das in einem denkbar ungünstigen Marktumfeld. Am Mittwoch emittierte das Medienunternehmen von David Ellison Schuldtitel in Höhe von 52 Milliarden US-Dollar. Die Renditen für US-Staatsanleihen erreichen derzeit mehrjährige Höchststände, die Risikobereitschaft der Anleger schwankt.

Die Financial Times ordnet den Zeitpunkt in ihrem wöchentlichen Newsletter von Chefredakteurin Roula Khalaf als "nicht den absolut ungünstigsten", aber "sicherlich auch nicht den besten" ein. Paramount habe kaum eine Wahl, heißt es dort. Das Unternehmen erhielt ein Investment-Grade-Kreditrating – wenn auch das niedrigst mögliche.

Die Fondsmanager, die die Anleihen kauften, zeigten sich dennoch skeptisch. Ellison musste schließlich mit einer höheren Rendite als vergleichbare Investment-Grade-Anleihen werben. Das galt auch für den riskanteren "Junk"-Teil der Emission, der mit einer Rendite von neun Prozent verkauft wurde.

Die Details

Die Skepsis der Käufer hat nachvollziehbare Gründe. Wer Festverzinsliche kauft, finanziert damit ein Medienunternehmen, das trotz seiner Streaming-Ambitionen für seine Cashflows nach wie vor auf ein traditionsreiches Fernsehgeschäft angewiesen ist, das langfristig im Niedergang begriffen ist. In Kombination ergibt das ein jährliches EBITDA von rund 12 Milliarden US-Dollar, bevor die durch die Transaktion bedingten Kosteneinsparungen berücksichtigt werden. Dem steht ein Nettoverschuldungsvolumen von rund 80 Milliarden US-Dollar gegenüber.

Die prognostizierten Kosteneinsparungen sind mit sechs Milliarden US-Dollar pro Jahr beträchtlich. Ellison kann jedoch nicht damit rechnen, dass das Unternehmen diese vollständig für sich behält, da es sich nach wie vor um einen sehr wettbewerbsintensiven Markt handelt. Ted Sarandos, Chief Executive von <a class="tvreplink" target="_blank" href="https://de.tradingview.com/symbols/Nasdaq%3ANFLX">Netflix, versprach am Mittwoch, sein eigenes Streaming-Riesenunternehmen schneller wachsen zu lassen. Das legt die Aussicht auf eine neue Runde kostspieliger "Content-Kriege" nahe.

Ein Abschwung bei den Aussichten von Paramount könnte schnell unangenehm werden. Investment-Grade-Fonds müssten ihre Positionen im Unternehmen verkaufen, falls das Kreditrating auf Junk-Niveau fällt. Zu den Gläubigern von Paramount gehören zudem einige harte Verhandler: Ein großer Teil der neuen Schulden wird von großen Firmen wie Apollo, Pimco und Man Group gehalten, so eine mit der Situation vertraute Person.

Ellison kann Trost daraus ziehen, dass diese Fonds keine besonders engen Kovenants aushandelten – möglicherweise als Kompromiss für relativ großzügige Renditen. Je enger die Kovenants sind, desto besser sind Anleger vor kreativen Maßnahmen der Schuldner geschützt, die darauf abzielen, Insolvenzen zu umgehen. Idealerweise müssen solche Schutzmechanismen nicht auf ihre Tauglichkeit getestet werden.

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 04.03.2026 berichtete aktien.news, dass Paramount Warner Bros. in einer der größten Medientransaktionen der Geschichte übernommen hat. Der Deal ist mit 110 Milliarden Dollar bewertet – umgerechnet 31 Dollar je Aktie. Damit entsteht ein Medienkonzern, der Netflix als globalen Marktführer im Streaming herausfordern soll. Der Zusammenschluss wurde abgeschlossen, nachdem Netflix seine konkurrierende Offerte nicht erhöht hatte. Paramount-CEO David Ellison gab bekannt, dass die fusionierte Einheit bereits mehr als 200 Millionen Direct-to-Consumer-Abonnenten in über 100 Regionen weltweit bedient. HBO Max wird künftig in eine gemeinsame Plattform mit Paramount+ integriert.

Am 24.04.2026 meldete aktien.news, dass die Aktionäre von Warner Bros Discovery grünes Licht für die Fusion gegeben haben. Sie stimmten am Donnerstag der Übernahme durch Paramount für 111 Milliarden US-Dollar (rund 82 Milliarden Pfund) zu. Der Deal überträgt Paramount die Kontrolle über sämtliche Titel und Sender von Warner Bros – darunter Kultmarken wie Harry Potter, Game of Thrones und der Nachrichtensender CNN. Paramount befindet sich im Besitz von Skydance und wird vom Tech-Milliardär Larry Ellison unterstützt; sein Sohn David leitet das Unternehmen. Ellison ist zugleich Chief Executive und Chairman von Paramount sowie ein bedeutender Spender der Republikanischen Partei in den USA.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger ist die Transaktion vor allem ein Lehrstück über die Risiken hoch verschuldeter Übernahmen in einem Umfeld steigender Kapitalmarktzinsen. Die Kombination aus rund 12 Milliarden US-Dollar jährlichem EBITDA und rund 80 Milliarden US-Dollar Nettoverschuldung zeigt, wie stark der Erfolg des Deals von der operativen Entwicklung abhängt. Die Kosteneinsparungen von sechs Milliarden US-Dollar pro Jahr sind erheblich, müssen aber erst realisiert werden.

Besonders relevant ist die Rating-Schwelle. Sollte Paramount von Investment Grade auf Junk herabgestuft werden, müssten Investment-Grade-Fonds ihre Positionen verkaufen. Das könnte den Finanzierungsdruck erhöhen. Anleger, die selbst in Anleihen investiert sind, sollten die Kovenants und die Renditeaufschläge genau prüfen. Eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung lässt sich daraus nicht ableiten.

Ausblick

Paramount startet nach Einschätzung der Financial Times keineswegs von einer starken Position aus. Ellison hat bereits eine Reihe von Auseinandersetzungen hinter sich gebracht – zunächst mit dem Verwaltungsrat von WBD und dann mit US-Bundesstaaten, die seinen Deal zu blockieren versuchten. Eine Bilanz, die sowohl massenhaft als auch kostspielig verschuldet ist, sorgt dafür, dass Kampf und Widerstand das neue Normal für den Paramount-Chef sein werden.

Kurz erklärt

• Leveraged Buyout: Eine Übernahme, bei der ein großer Teil des Kaufpreises über Schulden finanziert wird.
• Investment Grade: Eine Bonitätsnote, die Anleihen eine vergleichsweise hohe Kreditwürdigkeit bescheinigt.
• Junk Bond: Eine Anleihe mit niedriger Bonitätsbewertung, die Anlegern dafür höhere Renditen bietet.
• Kovenants: Vertragliche Auflagen in Kreditverträgen, die Schuldner vor riskanten Maßnahmen schützen sollen.
• EBITDA: Eine Kennzahl für den operativen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.