Netflix-Aktie fällt 54 Prozent: Warum die Sehzeit zum Problem wird
Starke Quartalszahlen, aber stagnierende Zuschauerstunden: Netflix verliert im Kampf um Aufmerksamkeit an YouTube.
Der Aktienmarkt nähert sich einem Allzeithoch, angetrieben von einem Technologie-Boom rund um künstliche Intelligenz. Ein früherer Vorreiter dieses Booms – Netflix – rutscht dagegen in eine seiner schlimmsten Kursverluste aller Zeiten. Die Aktie steht inzwischen 54 Prozent unter ihren Höchstständen, obwohl das Unternehmen im jüngsten Quartalsbericht ein starkes Umsatzwachstum und rekordhohe Gewinnmargen ausgewiesen hat.
Was also ist das Problem für Anleger? Zwei Worte: Anteil an den Zuschauerzeiten, im Englischen „Eyeball Share“. Die Verweildauer der Nutzer auf der Plattform gilt als potenzielles Risiko für das weitere Wachstum – und genau hier plant Netflix offenbar Gegenmaßnahmen.
Umsatz und Marge laufen stark, die Watch Hours stagnieren
Betrachtet man die wichtigsten Finanzkennzahlen, gibt es an den Q3-Ergebnissen von Netflix wenig zu bemängeln. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 12 Prozent auf 12,9 Milliarden US-Dollar. Die operative Marge lag mit 34,6 Prozent auf Rekordniveau. Zusätzlich kaufte das Management im Quartal eigene Aktien im Wert von 4,8 Milliarden US-Dollar zurück, finanziert aus dem überschüssigen Cashflow. Das ist die Grundlage für starke Aktienrenditen über einen langen Zeitraum.
Die Watch Hours erzählen jedoch eine andere Geschichte. Netflix verzeichnete im Quartal kein Wachstum bei den Zuschauerstunden, und diese stagnieren Berichten zufolge in den Vereinigten Staaten und möglicherweise auch in anderen Ländern. Vor allem korreliert die auf Netflix verbrachte Zeit mit dem Nutzen, den Nutzer aus dem Service ziehen – was künftige Preiserhöhungen erst ermöglicht.
Schätzungen Dritter zufolge hat der Marktanteil von Netflix am Fernsehkonsum in den USA in den vergangenen zwei Jahren kaum zugelegt, während der von YouTube deutlich wächst. Da Streaming-Anteile an den gesamten TV-Zuschauerstunden steigen, verzeichnet Netflix tatsächlich einen Rückgang des Marktanteils im reinen Streaming-Bereich auf Fernsehgeräten in den USA. Für das Unternehmen, das den Sektor seit seiner Gründung dominiert hat, ist das ein beunruhigendes Zeichen.
Netflix entlässt Führungskräfte und setzt auf Sport und Live-Events
Um das Schiff wieder auf Kurs zu bringen, hat Netflix seinen Leiter für Inhalte und seinen Leiter für Filme entlassen und sucht nach neuen Wegen, um die Mitgliederbasis zu erweitern. Natürlich will das Unternehmen weiterhin Serien und Filme produzieren, doch die Zukunft könnte in anderen Formen von Videoinhalten liegen. Dazu gehören Investitionen in Sportinhalte, Live-Events, Podcasts und Sendungen sowie kürzere Serienformate, die sich in internationalen Märkten als beliebt erwiesen haben.
Hier konkurriert Netflix intensiv mit YouTubes Mutterkonzern Alphabet, der den Vorteil einer endlosen Quelle an Nischeninhalten aus der ganzen Welt hat. Das ermöglicht Alphabet erhebliche Marktgewinne, selbst ohne eine Bibliothek hochwertiger Serien und Filme. Allerdings muss Netflix möglicherweise auch gegen Mobiltelefone und Social-Media-Apps wie Meta Platforms' Instagram und TikTok antreten, die durch schnelles Unterhaltungsscrolling die Aufmerksamkeit der Nutzer gewonnen haben. Mit dieser Form der Unterhaltung direkt zu konkurrieren, dürfte schwieriger werden – ein langfristiges Risiko für das Geschäft.
Der Weg von Netflix zum globalen Streaming-Riesen war nicht immer glatt. Es gab Phasen von Fehltritten, übermäßigen Ausgaben in falschen Bereichen und anderen Faktoren, die den Aktienkurs vorübergehend belastet haben. Doch jedes Mal erholte sich das Unternehmen schließlich. Die Frage ist, ob es dazu auch heute in der Lage ist.
Der Autor der Analyse hält dies für möglich, solange Netflix effektiver mit YouTube um gelegenheitsbedingtes Zuschauen konkurriert und in Sportrechte investiert. Netflix müsse nicht die Bibliothek von YouTube replizieren, was unmöglich wäre, sondern könne beliebte Shows lizenzieren und Creator besser bezahlen als über die geringen Werbeeinnahmen von YouTube. Das könnte Creator dazu bewegen, exklusive Verträge mit Netflix abzuschließen. Instagram und die Mobiltelefon-Nutzung bleiben Risiken, doch für Fernsehen, Filme und Talkshows werde es immer einen Platz geben.
Zudem befindet sich Netflix noch in den frühen Phasen der weltweiten Einführung seiner werbefinanzierten Tarife. Das sollte helfen, den Umsatz zu steigern, selbst wenn die Zuschauerzeiten im Vergleich zur Vergangenheit stabil bleiben. Bei einem Kurs von 61,60 US-Dollar kommt Netflix auf eine Marktkapitalisierung von 253 Milliarden US-Dollar und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18. Das ist günstig, wenn der Umsatz weiter zweistellig wächst und das Unternehmen über Aktienrückkäufe Geld an die Aktionäre zurückfließen lässt. Aus diesem Grund stuft der Autor die Netflix-Aktie heute als guten Kauf ein.
Für deutsche Anleger bleibt festzuhalten: Die operative Entwicklung des Unternehmens ist robust, doch die entscheidende Kennzahl könnte künftig nicht mehr der Gewinn sein, sondern die Zeit, die Nutzer täglich auf der Plattform verbringen. Genau dort entscheidet sich, ob Netflix seine Preissetzungsmacht langfristig behaupten kann.