Morgen-Bid: Neuer neutraler Zinssatz erinnert an die 1990er Jahre

Der Handel an den asiatischen Märkten verlief zum Wochenauftakt ohne klare Richtung. Die Ölpreise und die Anleiherenditen legten zu, die Aktienkurse entwickelten sich uneinheitlich, Gold gab nach und der US-Dollar blieb unverändert. Bemerkenswert ist die Divergenz bei den Terminkontrakten: Während die europäischen Aktien-Futures fester notieren, haben die Futures in Asien und an der Wall Street nachgegeben.

Im Mittelpunkt steht erneut der Konflikt zwischen den USA und dem Iran. Brent hat um 2 Prozent zugelegt, nachdem US-Präsident Donald Trump den jüngsten Vorschlag Teherans zur Wiedereröffnung der Straße von Hormus abgelehnt hatte. Der Vorschlag glich offenbar einer Wiederholung früherer Forderungen. Analysten gehen zumindest öffentlich weiterhin davon aus, dass beide Seiten einen Ausweg suchen.

Trump hat jedoch wiederholt betont, dass der Krieg über die Zwischenwahlen hinaus andauern wird. Teheran muss daher hoffen, dass die Republikaner die Kontrolle über eines oder beide Häuser verlieren, was den Druck auf das Weiße Haus erhöhen würde, den Konflikt zu beenden. Berichte, wonach mehr Öl und raffinierte Produkte aus dem Golf entweichen, könnten Trump wiederum dazu ermutigen, durchzuhalten.

Die Details

Der Schiffstracker Kpler schätzt, dass die Rohölexporte aus wichtigen Produzenten im Nahen Osten im September auf 12,8 Millionen Barrel pro Tag gestiegen sind – der höchste Stand seit Kriegsbeginn. Das Fehlen eines Waffenstillstands und die schwindende Hoffnung auf einen baldigen Abschluss haben dazu geführt, dass Brent drei Wochen lang geschlossen über 100 Dollar notiert. Das entspricht einem Anstieg von 17 Prozent für den bisherigen Monatsverlauf.

Ein Mangel an Raffineriekapazitäten bedeutet zudem, dass Diesel zu Rekordhochs steht. Die Crack-Spread liegt bei rund 75 Dollar, verglichen mit dem historischen Durchschnitt von 15 Dollar. All dies macht es für die Zentralbanken zunehmend schwieriger, den Energieschock „durchzublicken". Das ist ein Hauptgrund dafür, dass die australische Zentralbank am Dienstag voraussichtlich die Zinssätze auf ein 15-Jahres-Hoch anheben wird.

Gleichzeitig haben der KI-Boom und die starken Einkaufsmanagerindizes (PMI) dazu geführt, dass die Prognosen für das Wirtschaftswachstum in Asien, Europa und den Vereinigten Staaten nach oben revidiert wurden. Die GDPNow-Prognose der Atlanta Fed geht von einem dynamischen dritten Quartal mit einem BIP-Wachstum von 5,0 Prozent aus. Es wird interessant sein zu sehen, ob die ISM-Umfrage in dieser Woche die Stärke der PMIs bestätigt.

Die Fondsfutures haben darauf reagiert, indem sie eine Wahrscheinlichkeit von 66 Prozent für eine Zinserhöhung der Fed im Oktober eingepreist haben. Insgesamt erwarten sie 90 Basispunkte weiterer Verschärfung. Bemerkenswert ist, dass die Märkte jede Chance auf eine Zinssenkung bis Mitte 2028 ausgepreist haben. Kein Wunder also, dass die Renditen für zweijährige Anleihen allein in diesem Monat um 55 Basispunkte gestiegen sind.

Die Rendite für 30-jährige Anleihen ist im September um 25 Basispunkte gestiegen, wobei der Großteil dieses Anstiegs auf den Term Premium zurückzuführen ist. Das versetzt Anleihen im Wesentlichen dorthin zurück, wo sie sich vor der globalen Finanzkrise 2008 befanden. Genau deshalb sprechen Zentralbanker überall von einer neuen, höheren neutralen Rate, die der aus den 1990er Jahren sehr ähnlich ist.

Hintergrund: Was bisher geschah

Die aktuelle Entwicklung ist Teil einer längeren Kette von Ereignissen, über die aktien.news bereits berichtet hat. Bereits am 12.05.2026 berichtete aktien.news, dass der Ölpreis deutlich zugelegt hatte, nachdem Trump Zweifel an einer Waffenruhe mit dem Iran geäußert hatte. Die Rohölsorte Brent kletterte damals um 1 Prozent auf 105,30 US-Dollar pro Barrel. Auslöser war die Sorge der Marktteilnehmer, dass sich die Sperrung der Straße von Hormus weiter verlängern könnte.

Bereits am 05.05.2026 berichtete aktien.news, dass die Reserve Bank of Australia (RBA) ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 4,35 Prozent angehoben hatte – und damit alle drei Zinssenkungen aus dem Jahr 2025 rückgängig machte. Es war die dritte Erhöhung in diesem Jahr. Die Zentralbank warnte gleichzeitig, dass die Inflation hartnäckig erhöht bleiben werde, da der Konflikt im Nahen Osten einen globalen Ölschock ausgelöst habe. Das Direktorium stimmte mit 8 zu 1 Stimmen für die Erhöhung. Gouverneurin Michele Bullock erklärte, die Geldpolitik sei nach den jüngsten Erhöhungen nun als „leicht restriktiv" einzustufen.

Bereits am 24.07.2026 berichtete aktien.news, dass die Renditen für US-Staatsanleihen nahe ihrer Mehrmonatshochs verharrten. Ein Anstieg des Rohölpreises über 100 Dollar pro Barrel sowie neu eingeführte Importzölle zwischen 10 und 12,5 Prozent hatten die Inflationssorgen der Märkte deutlich verschärft. Die Erwartung, dass die Federal Reserve im September erneut die Zinsen anheben wird, hatte sich damit weiter gefestigt. Die richtungsweisende 10-jährige US-Staatsanleihe rentierte damals bei rund 4,70 Prozent, die zinssensitive zweijährige bei etwa 4,32 Prozent, während die 30-jährige deutlich über der Marke von 5,10 Prozent konsolidierte.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger sind mehrere Punkte relevant. Erstens: Die Kombination aus hohen Energiepreisen und steigenden Anleiherenditen setzt sowohl Aktien- als auch Anleihebewertungen unter Druck. Zweitens: Die Märkte preisen derzeit keine Zinssenkung bis Mitte 2028 ein – ein Umfeld, das die Refinanzierung von Schulden verteuert und zinssensitive Sektoren belastet.

Drittens: Der Anstieg der 30-jährigen Rendite geht überwiegend auf den Term Premium zurück. Das bedeutet, dass Anleger für langfristige Zinsrisiken wieder stärker entschädigt werden – eine Rückkehr zu Verhältnissen, wie sie vor der globalen Finanzkrise 2008 herrschten. Viertens: Die Crack-Spread bei Diesel liegt weit über dem historischen Durchschnitt, was auf einen anhaltenden Raffinerie-Engpass hindeutet.

Zu beachten ist auch die Divergenz zwischen den Regionen: Während die europäischen Aktien-Futures fester notieren, haben die Futures in Asien und an der Wall Street nachgegeben. Der US-Dollar blieb unverändert, Gold gab nach. Anleger sollten diese uneinheitlichen Signale im Blick behalten, ohne daraus vorschnelle Schlüsse zu ziehen.

Ausblick

Am Montag stehen mehrere Termine an, die die Märkte bewegen könnten. Dazu zählt die September-Umfrage der Dallas Fed zum Verarbeitenden Gewerbe. Zudem sind Reden von Fed-Sprechern geplant: Vice Chair for Supervision Michelle Bowman, Governor Lisa Cook und Richmond Fed President Thomas Barkin.

Hinzu kommen Auftritte von EZB-Präsidentin Christine Lagarde, EZB-Ratsmitglied Frank Elderson und EZB-Bankenaufseher Pedro Machado. Auch Dave Ramsden, Deputy Governor for Markets and Banking der Bank of England, sowie Oystein Borsum und Pal Longva, stellvertretende Gouverneure der norwegischen Zentralbank, werden erwartet.

Mit Spannung wird zudem verfolgt, ob die ISM-Umfrage in dieser Woche die Stärke der PMIs bestätigt. Die australische Zentralbank wird am Dienstag erwartet, die Zinssätze auf ein 15-Jahres-Hoch anzuheben.

Kurz erklärt

• Crack-Spread: Die Preisdifferenz zwischen Rohöl und den daraus raffinierten Produkten wie Diesel; sie spiegelt die Marge der Raffinerien wider.
• Term Premium: Die zusätzliche Rendite, die Anleger für die Übernahme langfristiger Zinsrisiken verlangen.
• Neutraler Zinssatz: Der Leitzins, bei dem die Wirtschaft weder gebremst noch angekurbelt wird und die Inflation stabil bleibt.