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Le Pens Rentenpläne entscheiden über Renditen französischer Staatsanleihen

RBC-BlueBay-Strategiechef Mike Bell sieht Frankreichs Anleihekosten eng an die Frage gekoppelt, ob Le Pen das Rentenalter anhebt.

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Le Pens Rentenpläne entscheiden über Renditen französischer Staatsanleihen

Die künftigen Kosten französischer Staatsanleihen hängen entscheidend davon ab, ob sich die Präsidentschaftskandidaten – allen voran die führende Bewerberin der rechtsextremen Partei Rassemblement National, Marine Le Pen – dazu verpflichten, das Rentenalter anzuheben. Das erklärte Mike Bell, Leiter Market Strategy bei RBC BlueBay Asset Management, in einem Interview mit der Nachrichtenagentur Reuters. Die französischen Anleihekosten waren im Zuge eines globalen Ausverkaufs am Anleihemarkt stark gestiegen, da Anleger das Land wegen seiner fragilen öffentlichen Finanzen und der politischen Unsicherheit im Vorfeld der Präsidentschaftswahl im ersten Halbjahr 2027 ins Visier nehmen.

Renten stellen mit Abstand den größten einzelnen Posten der staatlichen Ausgaben in Frankreich dar. Im kommenden Jahr sollen sie 436 Milliarden Euro erreichen – das entspricht 14 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Politiker waren lange Zeit zögerlich, Maßnahmen zu verabschieden, die die Kaufkraft der Rentner beeinträchtigen könnten. Ältere Wähler sind zudem ein wichtiges Wählerpotenzial für Le Pens Partei.

Der Markt wartet auf ein klares Signal

Bell zufolge richtet sich der Fokus der Anleger auf die Frage, wer die Wahl am wahrscheinlichsten gewinnen wird. „Der Markt will sehen, dass wer auch immer am ehesten gewinnt – und die Umfragen deuten darauf hin, dass dies Le Pen ist – eine Politik zur Erhöhung des Rentenalters umsetzt. Ohne diese Maßnahme baut sich der Druck weiter auf“, so Bell gegenüber Reuters. Le Pen hatte zuvor die Absenkung des Rentenalters auf 60 Jahre für Personen befürwortet, die früh in ihren Beruf eingestiegen sind. Am Dienstag legte sie einen Großteil ihrer Haushaltspläne dar, ließ jedoch Details zu Rentenreformen außen vor und erklärte, diese in den kommenden Wochen bekanntzugeben.

Bell zufolge könnte sich die Renditeprämie, die Anleger für französische Zehnjahresanleihen gegenüber deutschen Zehnjahresanleihen fordern, auf bis zu 200 Basispunkte ausweiten, falls ein Kandidat, der das Rentenalter unverändert lassen würde, als Wahlsieger feststünde. Die Differenz war am vergangenen Freitag über 150 Basispunkte gestiegen – ihr höchster Stand seit Ende 2011.

RBC BlueBay, das 598 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen hält, hat zwar einige französische Anleihen im Bestand, positioniert sich aber bewusst nicht übergewichtig, sagte Bell. Er fügte hinzu, dass es einer „tapferen Person“ bedürfe, die Exposition zu erhöhen, während noch Monate bis zur Wahl vom 18. April bis zum 2. Mai vergehen. Zugleich warnte er davor, dass Short-Positionen – also Wetten auf weitere Kurseinbrüche bei französischen Anleihen – Risiken bergen, da ein Großteil der Risiken bereits eingepreist sei.

Frankreichs Rentensystem im europäischen Vergleich

Frankreich hat eines der niedrigsten Rentenalter unter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften – 62,9 Jahre, abhängig vom Geburtsjahr – und gleichzeitig eine der höchsten Lebenserwartungen. Die Regierung setzte eine Reform aus dem Jahr 2023 aus, die das Rentenalter schrittweise von 62 auf 64 Jahre erhöhen sollte. Dieser Schritt war ein Zugeständnis an sozialistische Abgeordnete, deren Stimmen im vergangenen Jahr für die Verabschiedung des Haushalts 2026 benötigt wurden.

Ein Sieg von Le Pen bei der Präsidentschaftswahl könnte zudem zu einem Konflikt mit der Europäischen Zentralbank führen, so Bell. „Ich kann mir kaum eine Welt vorstellen, in der ein ziemlich leidenschaftlicher französischer Nationalist es gutheißen würde, von der EZB gesagt zu bekommen, was er tun muss, um die Staatsanleihekosten in Schach zu halten“, sagte er. Er meinte, dass einige innerhalb der EZB und in Brüssel hohe französische Renditen möglicherweise als Mittel ansehen könnten, um den nächsten Präsidenten zu fiskalischer Disziplin zu drängen.

Das Anleihekaufprogramm der EZB, das Transmission Protection Instrument (TPI), stehe nur Ländern zur Verfügung, die die EU-Fiskalregeln einhalten – und Frankreich tue dies nicht, sagte Bell. Für deutsche Anleger bedeutet dies, dass die politische Entwicklung in Frankreich ein zentraler Risikofaktor für die europäischen Zinsmärkte bleibt. Sollte die künftige Regierung eine Rentenreform auslassen, dürfte der Druck auf französische Staatsanleihen weiter zunehmen und die Renditedifferenz zu deutschen Bundesanleihen könnte sich ausweiten.

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