Kupfer-Pipeline treibt Milliarden-Finanzierungen und Branchen-Konsolidierung an

Der globale Kupfersektor erlebt einen bemerkenswerten Schub: Allein in diesem Quartal wurden Equity- und Schuldfinanzierungen sowie kleinere Übernahmen im Wert von mehr als 3,5 Milliarden US-Dollar bekanntgegeben. Dies signalisiert eine deutlich steigende Dynamik in der Branche, die vor einem historischen Hintergrund jahrzehntelanger Unterinvestitionen stattfindet.

Der Kupferpreis ist im laufenden Jahr um rund 14 Prozent gestiegen. Analysten gehen jedoch davon aus, dass dieser Trend noch deutlich an Fahrt aufnehmen wird. Ein wesentlicher Treiber ist der sogenannte „Wettbewerb um Kupferressourcen“, der sich unter anderem in Finanzierungszusagen der koreanischen und US-amerikanischen Export-Import-Banken (EXIM) zugunsten von Glencore und Ivanhoe Electric zeigt.

Nachfrageexplosion trifft auf Angebotsengpässe

Piers Montgomery, Senior-Analyst bei CRU, erklärte auf einem australischen Kupferforum, dass sich die Elektrifizierungsanforderungen der Weltwirtschaft in den nächsten fünf Jahren verdoppeln werden. „Und wir alle wissen, dass das ohne Kupfer einfach nicht möglich ist“, sagte er. „Wir befinden uns hier in einem Kampf um eine knappe Ressource, und genau deshalb sehen wir, wie die Preisbildung wirklich an Schwung gewinnt.“

Dabei ist Kupfer unter der Erde zu den aktuellen Preisen noch nicht knapp – zumindest noch nicht. S&P Global hatte Anfang des Monats darauf hingewiesen, dass die Rate und das Volumen neuer großer Kupferentdeckungen im Vergleich zu früheren Jahrzehnten verhalten bleiben. „Das insgesamt entdeckte Kupfer seit 2000 liegt immer noch unter dem Gesamtvolumen, das allein in den 1990er-Jahren entdeckt wurde“, hieß es. „Die Kupfernachfrage beschleunigt sich auf mehreren Fronten, doch die Pipeline für neue Kupferlagerstätten wird zunehmend dünner.“

Die Knappheitsprognose bezieht sich vor allem auf physisches Kupfer, das aus den Förderanlagen kommt. Der erfahrene Ressourcen-Investor Rick Rule sagte in einem Kitco-Interview: „Es besteht keinerlei Zweifel daran, dass wir uns seit 25 Jahren in der produktiven Kapazität rund um Kupfer unterinvestiert haben. Wir haben zu wenig in Exploration investiert. Wir haben zu wenig in Entwicklung investiert. Wir haben in allen Bereichen des Kupfergeschäfts zu wenig investiert, und man kann diese systematische Unterversorgung nicht schnell wettmachen.“

Rule zeigte sich überzeugt, dass die Kupferpreise in fünf Jahren erheblich höher sein werden als heute. „Ich bin lediglich überrascht von der aktuellen Stärke des Kupfers“, räumte er ein. Ein Teil davon hänge mit Produktionsengpässen zusammen – etwa den Schwierigkeiten bei Kamoa-Kakula, den Problemen bei Grasberg oder den selbstverschuldeten Wunden von Codelco. „Aber ein Teil davon ist auch auf eine viel stärkere globale Wirtschaft zurückzuführen, als ich erwartet hätte.“

Projektentwicklung wird immer schwieriger

Helen Amos, Commodities-Analystin bei BMO, ergänzte in einem Interview: „Wir haben weiterhin Nachrichtenflüsse gesehen, die mehr Unsicherheit bezüglich der Minenversorgung bringen. Es ist nicht so, dass das Kupfer nicht vorhanden wäre. Es sind die Kupferprojekte, die außerhalb der üblichen Skalen liegen – sodass es für die großen Bergbauunternehmen schwierig ist, das Risiko bei den aktuellen Capex-Niveaus der Projekte zu übernehmen und diese zu entwickeln.“

Auch die großen, massiven Greenfield-Projekte würden immer schwieriger zu finden. „Wir sehen Wachstum aus kleineren, unterschiedlichen Quellen, aber im Wesentlichen sehen wir nicht genug Wachstum in der Minenversorgung“, so Amos. „Ein Großteil davon ist einfache Geologie: Die alten Lagerstätten erschöpfen sich, und es gab in der Branche nicht genug Capex, um neue Projekte zu entwickeln.“

Montgomery wies zudem auf die Rolle der US-Zollpolitik hin. Neue Drohungen mit US-Zöllen auf Kupfer hätten die Metallpreise angeheizt, während geschätzt 660.000 Tonnen Kupfer in US-Lagern lagerten und möglicherweise weitere eine Million Tonnen „außerhalb der Börse“ im Land waren. Die USA versuchen derzeit, einen massiven Aufbau von Rechenzentren und Infrastruktur abzusichern. Montgomery sieht nicht, dass die Lagerbestände schnell abgebaut werden, um die Preise zu dämpfen.

Konsolidierung und Kooperation als Ausweg

Die angespannte Versorgungslage treibt die Branche zu neuen Formen der Zusammenarbeit. Die angekündigte Allianz von BHP mit KGHM Polska Miedz, dem größten Produzenten von gefördertem Kupfer in der Europäischen Union, sowie bedeutende Abkommen auf Distrikt-Ebene in Chile, Argentinien und Australien unterstreichen die Dringlichkeit von Konsolidierung und Kooperation.

BHP hatte zuvor ein Memorandum of Understanding mit Sierra Gorda SCM (KGHM 55 Prozent/South32 45 Prozent) unterzeichnet, um die Zusammenarbeit zwischen dem von BHP betriebenen Spence-Kupferwerk und Sierra Gorda zu eröffnen. „Es gibt viel Potenzial, das durch die Zusammenarbeit auf hoher Ebene zwischen den Bergbauunternehmen gehoben werden kann“, sagte Montgomery. Er verwies auf das Beispiel der unterausgelasteten Kapazitäten am SX-Werk in Spence, während Sierra Gorda andernfalls eine SX-Anlage mit einer Jahreskapazität von 30.000 Tonnen und Kosten von 600 Millionen US-Dollar bauen müsste.

Gaius King, Analyst bei Fox-Davies Capital, argumentiert, dass „der größte Superzyklus der Rohstoffe der Welt begonnen hat“ und Kupfer irgendwo in der Mitte davon liegt. Er weist darauf hin, dass der Kupferpreis von 1,29 US-Dollar pro Pfund im Jahr 2004 auf jetzt über 6,50 US-Dollar pro Pfund gestiegen ist – inflationsbereinigt sei er jedoch seit zwei Jahrzehnten unverändert geblieben.

„Wir verbrauchen 28 Millionen Tonnen Kupfer pro Jahr; wir fördern 23 Millionen Tonnen, und der Unterschied stammt aus dem Recycling“, so King. Ein Schlüsselkonzept eines Superzyklus sei, dass es kein Recycling gebe. „Man hat all dieses Wachstum in der Nachfrage, aber es findet kein Recycling von Kupfer statt. Daher ist die Nachfrage nach der Grundrohstoffkomponente tatsächlich wieder stärker.“

King hebt zudem die größte Kupfermine der Welt, Escondida, hervor. Im Geschäftsjahr 2026 des Betreibers BHP förderte sie 1,26 Millionen Tonnen Kupfer, womit Kupfer erstmals Eisenerz als größten Einkommens- und Gewinnbringer ablöste. „BHP kaufte OZ Minerals für 6,4 Milliarden US-Dollar für zwei aktive Minen und eine Entwicklungsmine, weil sie ihre eigenen Projekte nicht abbauen wollten“, sagt King. „Wir wissen, dass eine neue Escondida – diese Mine, diese Größe – auf der Erde nicht mehr existiert, weil wir sie längst gefunden hätten. Und dennoch werden wir in 14 Jahren acht weitere solcher Minen benötigen.“