Japans Kerninflation unter 2% – Energierisiken durch Nahost-Konflikt steigen

Japans Kerninflation ist im März den zweiten Monat in Folge unter das Ziel der Bank of Japan (BoJ) von 2% gefallen. Der Kern-Verbraucherpreisindex (CPI), der die Kosten für frische Lebensmittel ausschließt, stieg im Jahresvergleich um 1,8% – exakt im Rahmen der mittleren Marktprognose. Im Februar hatte der Anstieg noch 1,6% betragen.

Staatliche Kraftstoffsubventionen und eine moderatere Lebensmittelinflation dämpften den Preisauftrieb. Gleichzeitig sorgt der durch den Iran-Krieg ausgelöste Energieschock für wachsende Unsicherheit an den Märkten. Analysten gehen davon aus, dass die Inflation in den kommenden Monaten wieder über das BoJ-Ziel steigen wird, sobald Unternehmen die höheren Kraftstoffkosten an die Verbraucher weitergeben.

Straße von Hormus als globaler Risikofaktor

Der Iran-Krieg hat die Straße von Hormus faktisch blockiert – ein Nadelöhr, durch das etwa ein Fünftel der weltweiten Öl- und Gasströme fließen. Dies trieb die Rohölpreise in die Höhe und stärkte den US-Dollar gegenüber dem Yen. Japan ist als stark importabhängiges Land besonders betroffen, da ein Großteil seiner Kraftstoffversorgung aus dem Nahen Osten stammt.

Ein separater Index, der neben frischen Lebensmitteln auch Kraftstoffe ausschließt und von der BoJ als besserer Maßstab für nachfragegetriebene Preisentwicklungen gilt, stieg im März um 2,4% gegenüber dem Vorjahr. Im Februar hatte dieser Wert noch bei 2,5% gelegen. Die Kernverbraucherpreise lagen im abgelaufenen Geschäftsjahr (Ende März) im Schnitt um 2,7% über dem Vorjahresniveau – das vierte Jahr in Folge oberhalb des BoJ-Ziels.

Separate Daten zeigten zudem, dass die Preise, die Unternehmen sich gegenseitig für Dienstleistungen berechnen, im März um 3,1% gegenüber dem Vorjahr stiegen, nach 2,7% im Februar. Besonders auffällig: Die Seefrachtkosten sprangen um 42,1% in die Höhe – ein direktes Zeichen für den Preisdruck durch die Sperrung der Straße von Hormus. Auf Monatsbasis legte der Erzeugerpreisindex für Dienstleistungen im März um 1,2% zu, nach nur 0,1% im Februar.

BoJ vor schwieriger Abwägung bei Zinsentscheidung

Die Daten fließen direkt in die geldpolitische Sitzung der BoJ in der kommenden Woche ein. Marktbeobachter erwarten mehrheitlich, dass die Zentralbank vorerst auf eine Zinserhöhung verzichtet, aber ihre Bereitschaft zu weiteren Schritten signalisiert. „Der Kostendruck durch den Nahost-Konflikt wird wahrscheinlich nicht nur die Preise für Energie, sondern für eine breite Palette von Gütern in die Höhe treiben", sagte Masato Koike, leitender Ökonom beim Sompo Institute Plus.

Koike warnte zudem, dass staatliche Subventionen zwar einen Teil des Aufwärtsdrucks abfedern könnten, aber nicht vollständig. „Das macht es schwierig, die Reallöhne im positiven Bereich zu halten", so der Ökonom, der für April keine Zinserhöhung erwartet. Auch Takeshi Minami, Chefökonom am Norinchukin Research Institute, mahnte zur Vorsicht: „Selbst wenn der inländische Inflationsdruck hoch bleibt, wird dies die BOJ möglicherweise nicht automatisch zu Zinserhöhungen veranlassen."

Minami verwies auf die geopolitische Unsicherheit: „Während die Märkte eine starke Chance für eine Zinserhöhung im Juni sehen, könnte die BOJ je nach den Entwicklungen im Iran nicht in der Lage sein, zu handeln." Einige Analysten warnen zudem, dass eine anhaltende Schließung der Straße von Hormus asiatische Schwellenländer mit geringen Ölreserven hart treffen könnte – mit negativen Rückwirkungen auf die japanische Wirtschaft.

Die BoJ hatte 2024 ihr jahrzehntelanges Konjunkturprogramm beendet und die Zinsen mehrfach angehoben, zuletzt im Dezember auf 0,75%. Hintergrund war die Erwartung, dass Japan kurz davor stehe, sein Inflationsziel von 2% dauerhaft zu erreichen. Da die Inflation seit vier Jahren um dieses Ziel schwankt, hat die BoJ signalisiert, die Zinsen weiter in Richtung eines neutralen Niveaus anheben zu wollen – sofern es die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen erlauben.