Iran-Krieg setzt Bank of Japan bei Zinserhöhung unter Druck

Der anhaltende Konflikt zwischen den USA und dem Iran stellt die Bank of Japan (BOJ) vor ein geldpolitisches Dilemma. Nachdem die Zentralbank in den vergangenen Monaten mit falkenhafter Rhetorik den Boden für eine baldige Zinserhöhung bereitet hat, bleiben ihr nun deutlich weniger Gelegenheiten, den Märkten klare Signale zu senden. Die Sitzung der BOJ am 27. und 28. April findet ausgerechnet eine Woche nach Ablauf eines fragilen Waffenstillstands zwischen den USA und dem Iran statt – eines Waffenstillstands, der die Blockade der Straße von Hormus durch den Iran nicht beenden konnte.

Drei mit den internen Überlegungen vertraute Quellen berichten, dass die Entscheidungsträger der BOJ gespalten sind. Auf der einen Seite stehen jene, die sich auf die zunehmenden Inflationsrisiken konzentrieren. Auf der anderen Seite befinden sich Befürworter einer abwartenden Haltung, die zunächst beobachten wollen, wie sich der Konflikt weiterentwickelt. „Es hängt davon ab, wie die BOJ die Aufwärtsrisiken für die Inflation und die Abwärtsrisiken für das Wachstum gegeneinander abwägt, was angesichts der großen Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg schwer zu beurteilen ist", sagte eine der Quellen.

Yen-Schwäche als zusätzliches Druckmittel

Die Debatte wird durch den anhaltend schwachen Yen weiter verkompliziert. Japans Handelsminister Ryosei Akazawa erklärte am Sonntag, eine Zinserhöhung im April „könnte zu den Optionen gehören", um die Währung zu stützen, da Japans Realzinsen weiterhin recht niedrig seien. Eine Verzögerung der Zinserhöhungen könnte zu unerwünschten Kursverlusten des Yen führen, die wiederum die Importkosten und die allgemeine Inflation in die Höhe treiben würden.

Eine dritte Quelle äußerte, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im April gesunken sein könnte, da das Risiko besteht, dass der Konflikt einen stärker als erwarteten wirtschaftlichen Schaden anrichtet. BOJ-Vizegouverneur Ryozo Himino brachte das Dilemma am Freitag auf den Punkt: „Sollte der Nahostkonflikt andauern und das Wachstum dämpfen, während er gleichzeitig die Inflation beschleunigt, würde uns dies vor ein Dilemma und ein schwieriges Problem stellen." Die Bank werde sich dabei auf das Ausmaß und die Dauer des Schocks konzentrieren.

Märkte droht Volatilität – egal wie die BOJ entscheidet

Analysten warnen bereits vor erheblicher Marktvolatilität rund um die April-Sitzung. Da die BOJ diesmal möglicherweise keine klaren Vorabsignale geben kann – anders als bei früheren Sitzungen –, könnten die Märkte von der Entscheidung überrascht werden. Naomi Muguruma, Chefstrategin für Anleihen bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, bringt das Szenario auf den Punkt: „Wenn es keine zusätzlichen Hinweise von der BOJ gibt, werden die Märkte beginnen, ihre Wetten auf eine Aktion im April zu reduzieren. Das bedeutet, dass eine Zinserhöhung die Märkte überraschen und die Anleiherenditen in die Höhe treiben könnte."

Muguruma ergänzt: „Aber auch ein unveränderter Zinssatz könnte die Renditen steigen lassen und den Yen schwächen, aus Sorge, dass die BOJ bei der Bekämpfung der Inflation hinter der Kurve liegt. So oder so werden die Märkte es nicht gut aufnehmen." Zu den wenigen verbleibenden Gelegenheiten, bei denen BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda Hinweise geben könnte, zählen eine kurze Rede am Montag sowie eine erwartete Pressekonferenz im Laufe der Woche nach seiner Teilnahme an den IWF- und G20-Treffen in Washington.

Solide Argumente für eine Zinserhöhung bleiben bestehen

Trotz der geopolitischen Unsicherheiten hat die BOJ gewichtige Gründe, ihren Zinserhöhungskurs fortzusetzen. Im Gegensatz zu ihren US-amerikanischen und europäischen Pendants liegt der Leitzins der BOJ mit 0,75 Prozent weiterhin unter dem als neutral geltenden Niveau. Bei einer Inflation von rund 2 Prozent riskiert die Zentralbank eine Überhitzung der Wirtschaft, solange sie die realen Kreditkosten tief im negativen Bereich hält.

Die BOJ hatte zuletzt gezielt Signale für eine baldige Straffung gesetzt: Sie veröffentlichte einen neuen Indikator, der zeigt, dass die Kerninflation ihr Ziel übersteigt, sowie ein Papier, das argumentiert, Japan sei anfälliger für eine anhaltende Inflation als in der Vergangenheit. Gouverneur Ueda hatte im März erklärt, eine erneute Zinserhöhung nicht auszuschließen, falls sich der kriegsbedingte wirtschaftliche Abschwung als vorübergehend erweise. Diese Signale hatten die Märkte dazu veranlasst, eine Wahrscheinlichkeit von 60 bis 70 Prozent für eine Zinserhöhung im April einzupreisen. Die Inflation schwankt seit fast vier Jahren um das BOJ-Ziel – ein Umstand, der den Handlungsdruck auf die Zentralbank weiter erhöht.