Fünf Kräfte formen die Krypto-Zukunft – Matt Hougan von Bitwise

Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise Asset Management, sieht die Kryptobranche vor einem fundamentalen Wandel. In einem Webinar am 9. September skizzierte er fünf sich gegenseitig verstärkende Kräfte, die seiner Analyse nach einen nachhaltigeren Bullenzyklus auslösen könnten – mit einem Potenzial, das den gesamten Kryptomarkt von aktuell rund zwei Billionen US-Dollar deutlich nach oben katapultieren könnte.

Anders als frühere Zyklen, die meist von einem einzelnen Katalysator getrieben wurden, argumentiert Hougan, dass nun mehrere Faktoren gleichzeitig wirken. Bitwise, gegründet 2017, zählt zu den größeren Vermögensverwaltern mit Fokus auf Kryptowährungen und ist vor allem für seine börsengehandelten Fonds (ETFs) sowie Forschungsmaterialien für Finanzberater bekannt. Das Webinar wurde von Ric Edelman, Gründer des Digital Assets Council of Financial Professionals (DACFP), veranstaltet.

Regulierung: Vom Gegenwind zum Rückenwind

Ein zentraler Punkt in Hougans Analyse ist der regulatorische Wandel in den USA. Die Securities and Exchange Commission (SEC) unter dem aktuellen Vorsitzenden Paul Atkins habe die Durchsetzungsmaßnahmen eingestellt, die die Behörde unter Gary Gensler gegen große Börsen eingeleitet hatte. Genslers SEC verklagte fast jede große Börse und behandelte die meisten Krypto-Assets außer Bitcoin als nicht registrierte Wertpapiere, was Unternehmen dazu zwang, Bankbeziehungen zu kündigen, und Unternehmer ins Ausland trieb.

Unter Atkins hat die SEC diese Klagen sowie die Rechtsstreitigkeiten gegen Coinbase und Kraken fallen lassen. Seine Initiative "Project Crypto" treibt zudem die Lockerung der Regeln rund um den Token-Handel voran. Diese regulatorische Klarheit, so Hougan, ermöglicht es großen Institutionen wie BlackRock (NYSE:BLK), Nasdaq, NYSE und DTCC, operative Geschäftsmodelle in den Kryptomärkten aufzubauen – und nicht nur Kapital zuzuweisen.

Institutionelle Adoption gewinnt an Fahrt

Die veränderte Regulierung öffnet institutionellen Anlegern die Tür. Hougan verwies auf die Milliarden, die allein im vergangenen Monat in Bitcoin- und Ethereum-ETFs geflossen sind, sowie auf weitere Hunderte Millionen in Fonds, die mit XRP, Solana, Hyperliquid und Chainlink verbunden sind. Der eigene Bitcoin-ETF von Bitwise (NYSEARCA: BITB) berechnet lediglich eine Kostenquote von 0,20 Prozent.

Institutionen bevorzugen spezifisch ETFs, argumentierte Hougan, da sich die Verwahrung von Krypto-Assets ausreichend von der Verwahrung von Aktien unterscheidet. "Deshalb sehen Sie, dass Institutionen wie das Harvard Endowment einen ETF nutzen, um Exposure zu Bitcoin zu erhalten, oder der Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund einen Bitcoin-ETF nutzt, um Exposure zu Krypto zu erhalten." Die Möglichkeit für Privatanleger, denselben Fonds zu besitzen wie Harvard, füge eine Ebene an Zugang hinzu, die in vergleichbaren institutionellen Märkten wie dem Venture Capital nicht existiere.

Stablecoins und Tokenisierung als Treiber

Stablecoins und Tokenisierung stellen nach Hougans Darstellung einen völlig anderen Mechanismus dar als die aktuelle Bewegung von Geld und Wertpapieren. "Ich denke, die Welt hat erkannt, dass Blockchains das beste Werkzeug sind, das je erschaffen wurde, um finanzielle Vermögenswerte zu bewegen", sagte er. Stablecoin-Überweisungen werden innerhalb von Sekunden für einen Bruchteil eines Cents auf Ethereum abgewickelt.

Jedes große Finanzunternehmen, von Stripe und Visa (NYSE:V) bis hin zu den größten Banken, positioniert sich derzeit im Stablecoin-Markt. Laut Citibank-Prognosen könnte dieser Markt innerhalb von vier Jahren vier Billionen US-Dollar erreichen. Tokenisierte Aktien, die ebenfalls fast sofort settlement abwickeln, wachsen jährlich um 600 bis 700 Prozent. Der SEC-Vorsitzende hat zudem signalisiert, dass alle Aktien innerhalb weniger Jahre on-chain sein könnten.

Aktuelle Handelsaktivitäten untermauern diesen Trend: Eine Analyse von The Defiant zeigt, dass der Handel über die 42 größten tokenisierten Aktien am Labor-Day-Wochenende 1,01 Milliarden US-Dollar umsetzte – fast so viel wie an einem regulären Handelstag mit 1,02 Milliarden US-Dollar. Am Labor Day selbst kamen weitere 398,3 Millionen US-Dollar hinzu, was zu einem dreitägigen Gesamtvolumen von 1,41 Milliarden US-Dollar während einer 89,5-stündigen Schließung der NYSE führte.

Wichtige Einschränkung bei tokenisierten Aktien

Der Trend zu tokenisierten Aktien kommt jedoch mit einer wichtigen Einschränkung. Ein öffentlicher Streit zwischen AMC und Robinhood verdeutlicht die Problematik: AMC-CEO Adam Aron forderte Robinhood auf, seine tokenisierten AMC-Produkte einzustellen. Diese sind als Schuldtitel strukturiert, die den Aktienkurs von AMC nachvollziehen, aber keinen Eigentumsanteil oder Aktionärsrechte an AMC selbst verleihen.

Die eigenen Mitarbeiterleitlinien der SEC vom Januar 2026 adressieren diese Art von Produkt explizit und besagen, dass Token, die den Wert eines Wertpapiers nachverfolgen, ohne Eigentum zu verleihen, als "wertpapierbasierte Swaps" qualifiziert sein könnten. Robinhood-CEO Vlad Tenev kündigte auf X an, dass "In-Kind-Lösungen und Stimmrechte für Robinhood Stock Tokens kommen werden", nannte jedoch kein konkretes Launch-Datum.

On-Chain-Finanzierung und umsatzgenerierende Tokens

Tokenisierte Aktien, Anleihen und Dollar werden direkt auf Protokollen wie Uniswap gehandelt, anstatt durch traditionelle Devisenabteilungen oder Clearingstellen. Hougan sieht darin einen Grund, warum Investoren in die Protokolle investieren, die diese Infrastruktur betreiben, und nicht nur in die Token selbst. Traditionelle Börsen könnten "in Gefahr" sein, so Hougan, aber nicht verloren – sie könnten durch regulatorische Anforderungen bewahrt werden oder sich einfach anpassen.

"Ich denke, die traditionelle Rolle von Börsen und Broker-Dealern wird sich in den nächsten paar Jahren dramatisch wandeln", sagte Hougan. "Nasdaq ist ein Datenunternehmen, das sich als Börse tarnt, und es hat sein Geschäft im Laufe der Zeit gewandelt. Sicherlich sehen NASDAQ, NYSE, CBOE und andere das Kommen; einige von ihnen werden den Übergang erfolgreich gestalten, und wahrscheinlich werden einige das nicht schaffen."

Hyperliquid und Uniswap handeln bereits vollständig on-chain und generieren echte Einnahmen aus Handelsgebühren. Einen Teil dieser Einnahmen verwenden sie nun, um ihre eigenen Token auf dem offenen Markt zurückzukaufen – dieselbe Logik wie bei einem Corporate Stock Buyback. Unter früheren SEC-Regularien riskierten Token, die Einnahmen generierten und Token zurückkauften, als nicht registrierte Wertpapieremissionen behandelt zu werden.

Zwei Wetten auf die Zukunft

Für Hougan steht keine dieser Kräfte allein. Regulatorische Klarheit ist der rote Faden, der sie alle verbindet: Sie gibt Institutionen Raum zum Bauen, Protokollen Raum, ihre eigenen Token-Inhaber zu bezahlen, und der Wall Street Raum, Märkte on-chain zu bewegen. Dieser sich verstärkende Effekt unterscheidet diesen Zyklus seiner Argumentation nach von den vorherigen.

Sowohl Hougan als auch Edelman halten an ihren Prognosen fest: Hougan sieht Bitcoin im Jahr 2035 bei 1,3 Millionen US-Dollar, Edelman prognostiziert 500.000 US-Dollar für 2030. Der CLARITY Act, der am 15. September eine Senate-Cloture-Abstimmung scheitern ließ, würde reifen Token eine solidere Grundlage als Rohstoffe statt als Wertpapiere geben. Hougan argumentierte jedoch, dass die Verabschiedung keine Voraussetzung für regulatorische Klarheit sei, da die SEC signalisiert habe, gleichwertige Schutzmaßnahmen durch Regelsetzung zu liefern – unabhängig davon, ob der Kongress handelt.