Fiverr-Aktie: Warum ich nach drei Jahren meine Meinung ändere
Die KI-These ist gescheitert, doch ein Motley-Fool-Analyst hält seine Fiverr-Aktien weiter – aus einem überraschenden Grund.
Vor drei Jahren vertrat ein Analyst von The Motley Fool eine klare These: Die aufkommende Revolution der generativen KI würde ein Rückenwind für Fiverr International (FVRR) sein. Die Logik klang einleuchtend. Da KI-Tools immer verbreiteter würden, so das Argument, würde die Nachfrage nach qualifizierten Freelancern steigen, die diese Werkzeuge effektiv nutzen könnten. Der Marktplatz von Fiverr würde davon profitieren, die Aktie sollte folgen. Heute, im Jahr 2026, sieht die Bilanz ernüchternd aus.
Denn die Realität hat die Prognose auf den Kopf gestellt. Der Zugang zu Tools, die Texte verfassen, Logos generieren und Basiscode ausgeben können, führt offenbar dazu, dass weniger Menschen Freelancer für genau diese Aufgaben bezahlen. Die annualisierte Anzahl aktiver Käufer bei Fiverr ist von 3,4 Millionen im zweiten Quartal 2025 auf 2,7 Millionen im vergleichbaren Zeitraum dieses Jahres gesunken. Besonders deutlich zeigt sich der Druck im Segment Schreiben und Übersetzen: Hier ging der Umsatz im Jahresvergleich um 24 Prozent zurück – hauptsächlich, weil KI-Tools diese Aufgaben übernehmen.
Für Anleger ist das ein warnendes Beispiel dafür, wie schnell eine gut begründete These kippen kann. Stand 27. Oktober sind die Fiverr-Aktien des Analysten in fünf Jahren um 88,6 Prozent gefallen. Er hatte die Papiere gekauft, bevor der Boom der generativen KI begann, und hielt stand, als sich die neue Bedrohung abzeichnete. Die These hat nicht nur versagt – sie ist genau in die entgegengesetzte Richtung gescheitert, die vorhergesagt worden war. KI hat Freelancer nicht aufgewertet, sondern die niedrigwertigen Aufgaben ersetzt, die einen großen Teil des Transaktionsvolumens von Fiverr ausmachten.
Warum der Analyst trotzdem hält
Bemerkenswert ist: Trotz dieses Eingeständnisses hat der Analyst keine einzige Aktie verkauft. Das erfordert eine Erklärung. Erstens verweist er auf die extrem niedrige Bewertung. Fiverr wird unter seinem Cash-Wert gehandelt. Das Unternehmen hält 308,5 Millionen US-Dollar an Bargeld und Investitionen, während die Marktkapitalisierung bei 293 Millionen US-Dollar liegt. Der Kurs-Buchwert-Faktor beträgt 0,67, der Kurs-Free-Cash-Flow-Faktor 3,17. Zu diesen Preisen argumentieren Anleger im Wesentlichen, dass sie besser bedient wären, wenn Fiverr seine Vermögenswerte verkaufen und stattdessen eine gigantische Dividende ausschütten würde, anstatt das Geschäft weiterzuführen.
Zweitens gefällt dem Analysten die Cash-Generierung. Trotz rückläufiger Umsätze generierte Fiverr in den letzten zwölf Monaten einen Free Cash Flow von 92,5 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen verbrennt also kein Geld, sondern vermehrt einen beträchtlichen Cash-Bestand. Derzeit notiert die Aktie bei 8,15 US-Dollar pro Anteil. Das Unternehmen verfügt über 7,06 US-Dollar an Cash-Reserven pro Aktie – mit steigender Tendenz. Man zahlt im Grunde etwas mehr als einen Dollar für ein profitables, cashflow-positives Unternehmen mit 81 Prozent Bruttomarge und ohne nennenswerte Schulden.
Der Pivot des Managements
CEO Micha Kaufman steuert inzwischen um und setzt auf hochpreisige, komplexe Projekte – jene, die KI nur schwer replizieren kann. Projekte im Wert von über 1.000 US-Dollar wuchsen im letzten Quartal um 13 Prozent. Zugleich reduzierte das Unternehmen seine Belegschaft um 30 Prozent, um jährlich 30 Millionen US-Dollar einzusparen und sich auf einen sich wandelnden Markt neu auszurichten. Der Analyst nennt diesen Schritt schmerzhaft, aber nicht irrational.
Ob die Strategie aufgeht, lässt er offen. Während der Q2-Gewinnkonferenz gab das Management an, dass die neue Ausrichtung sechs Quartale benötigen werde, um Ergebnisse zu zeigen – das wäre Anfang 2028. Bis dahin kann viel schiefgehen, und keine Cash-Maschine läuft für immer. Der Analyst betont ausdrücklich, dass er niemandem empfehlen würde, die Aktie heute zu kaufen. Das Risiko sei real, der Zeithorizont lang, und weitaus klügere Investoren als er seien bereits gegangen.
Ein Lotterieticket mit Cash-Puffer
Warum also bleibt er investiert? Seine Aktien befinden sich in einer steuerlich geschützten IRA. Ein Verkauf würde keinen nutzbringenden Verlust erzeugen. Zu dieser Bewertung hält er im Grunde ein Lotterieticket, das mit 300 Millionen US-Dollar an Cash und null Schulden verbunden ist. Die ursprüngliche These ist gescheitert, die Turnaround-These ist unbewiesen. Bei dieser Bewertung ist er bereit, abzuwarten und zu sehen, welche Geschichte sich durchsetzt. Die Mathematik, so sein Fazit, spreche dafür, dass es mehr zu gewinnen gibt, indem man wartet, als indem man geht.
Für deutsche Anleger illustriert der Fall Fiverr ein grundlegendes Risiko von KI-getriebenen Investmentthesen: Was wie ein Rückenwind aussieht, kann sich als disruptiver Gegenwind entpuppen. Wer in Plattform-Geschäftsmodelle investiert, sollte genau prüfen, ob die angebotenen Leistungen durch KI ersetzt oder aufgewertet werden. Im Fall von Fiverr überwog bislang die Substitution – ein Umstand, der die Aktie trotz solider Cash-Position massiv belastet hat.