Fed erwägt höhere Zinssätze im nächsten Jahr und verlangsamt Anhebungen in diesem Monat

Beamte der Federal Reserve haben angedeutet, dass sie beabsichtigen, den Leitzins auf ihrer Sitzung in der kommenden Woche um 0,5 Prozentpunkte zu erhöhen, aber der erhöhte Lohndruck könnte sie dazu veranlassen, mehr zu tun, als die Investoren jetzt erwarten.

Um die Inflation zu bekämpfen, hat die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr so stark erhöht wie seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr, unter anderem um 0,75 Prozentpunkte bei jeder der letzten vier Sitzungen. Letzte Woche gab der Fed-Vorsitzende Jerome Powell bekannt, dass die Institution bereit ist, die Zinserhöhungen auf ihrer nächsten Sitzung am 13. und 14. Dezember zurückzunehmen.

Bei der Entscheidung, um wie viel höher die Zinsen angehoben werden sollen, würde eine geringere Anhebung um 0,5 Prozentpunkte den Beginn einer neuen Phase der Straffung der Geldpolitik signalisieren. Obwohl die Entscheidungsträger für das nächste Jahr mit einer deutlichen Verringerung des Preisdrucks rechnen, könnten sie eher geneigt sein, eine Anhebung des Leitzinses über das von den Anlegern erwartete Niveau von 5 % zu unterstützen, wenn es zu einem raschen Lohnwachstum oder einer höheren Inflation in den arbeitsintensiven Dienstleistungssektoren der Wirtschaft kommt.

Jüngsten öffentlichen Äußerungen und Interviews zufolge wollen sie vermeiden, die Zinsen zu stark anzuheben und die Wirtschaft unnötig zu schwächen oder sie zu wenig anzuheben und damit ein Wiederaufleben der Inflation zu ermöglichen.

Letzte Woche sagte Powell, dass es "sehr schwierig ist, nicht zu stark anzuziehen", während man auf konkrete Beweise für eine sinkende Inflation wartet, denn es dauert eine Weile, bis Zinsänderungen die Wirtschaft verlangsamen und noch viel länger, bis sie sich auf die Inflation auswirken. Wir glauben, dass eine Verlangsamung jetzt dazu beitragen wird, die Risiken auszugleichen.

Nach den Äußerungen von Herrn Powell in der letzten Woche stiegen die Märkte, da einige Anleger sie als eine Veränderung gegenüber seinen Äußerungen im Sommer und Herbst letzten Jahres wahrnahmen. Gegenüber seinen Kollegen hat er erklärt, dass er seine Meinung nicht geändert hat, dass das Versagen der Fed, die Inflation zu kontrollieren, ihr größter Fehler wäre.

Die Benchmark Federal Funds Rate würde bei einer Zinserhöhung um 0,5 Punkte in diesem Monat eine Spanne zwischen 4,25 % und 4,5 % erreichen, was den höchsten Stand seit Dezember 2007 bedeuten würde.

Der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben, der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator, stieg im Oktober um 6 % gegenüber dem Vorjahresmonat. Langfristig strebt die Fed eine Inflation von 2% an.

Am 13. Dezember, dem ersten Morgen ihrer zweitägigen Konferenz, werden die Beamten eine neue Inflationszahl erhalten, wenn das Arbeitsministerium den Verbraucherpreisindex für November veröffentlicht. Auf den folgenden Sitzungen in diesem Monat und im Februar könnten mehr von ihnen darüber nachdenken, die Zinsen um 0,5 Punkte anzuheben, wenn es Anzeichen für einen anhaltend hohen Preisdruck gibt.

In ihren neuen vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen, die nach der kommenden Sitzung vorgelegt werden, könnten die Beamten eine etwas aggressivere Zinserwartung äußern. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Entscheidungsträger planen, die Zinssätze weiterhin in Schritten von mindestens einem Viertelpunkt zu erhöhen, bis sie eindeutige Anzeichen für eine Abkühlung des Arbeitsmarktes feststellen.

Im September rechnete die Mehrheit der Beamten mit einer Zinserhöhung auf 4,5 bis 5 % im Jahr 2019. Nach den aktualisierten Prognosen könnte sich diese Landezone auf 4,75 % bis 5,25 % erhöhen.

John Williams, Präsident der New Yorker Fed und einer der wichtigsten Berater von Powell, sagte in der vergangenen Woche, dass "eine bessere Nachfrage nach Arbeitskräften, eine stärkere Nachfrage in der Wirtschaft, als ich zuvor glaubte, und eine etwas höhere zugrunde liegende Inflation einen leicht höheren Pfad für die Politik im Vergleich zum September nahelegen". "Keine große Veränderung, aber etwas höher."

Nächste Woche werden die Notenbanker wahrscheinlich darüber debattieren, in welchem Umfang sie die Zinsen im Februar anheben sollen, wobei die Meinungen davon beeinflusst werden, wie sie den zugrunde liegenden Preisdruck einschätzen. Die Meinungen werden davon beeinflusst, wie sie den zugrundeliegenden Preisdruck einschätzen. Sie könnten sich eher darüber streiten, was zu tun ist, wenn sich die Inflation verlangsamt, der Arbeitsmarkt aber angespannt bleibt.

Einige Beamte könnten versuchen, im Februar eine zweite Zinserhöhung um einen halben Punkt durchzusetzen, weil sie glauben, dass die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass die Inflation im folgenden Jahr nicht ausreichend zurückgeht. Sie könnten besorgt sein, dass die Inflation wieder ansteigen könnte, wenn es keine Anzeichen für einen Rückgang der Einstellungen gibt.

Andere glauben, dass Angebotsengpässe und ein überhitzter Wohnungsmarkt die Hauptursachen für die Inflation sind. Sie befürworten eine Anhebung des Leitzinses um einen Viertelpunkt im Februar, weil sie glauben, dass die Inflation schnell zurückgehen und im kommenden Jahr näher bei 2 % liegen wird, wenn sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt und sich die Probleme in der Versorgungskette verbessern.

Einige dieser Beamten haben angedeutet, dass sie gegen die zusätzliche Zinserhöhung von 0,75 Prozent in diesem Monat sein könnten. Die letzten drei Zinserhöhungen in dieser Höhe wurden von den Entscheidungsträgern der Fed einstimmig beschlossen.

Esther George, die Präsidentin der Kansas City Federal Reserve, hat sich für eine langsamere Erhöhung der Zinssätze ausgesprochen, aber sie hat kürzlich erklärt, dass mehr Beweise für eine wirtschaftliche Schwäche notwendig sind, bevor der Zentralvorstand über eine Pause diskutieren kann. In einem Interview im letzten Monat sagte sie: "Dies wäre nicht der richtige Zeitpunkt, um darüber zu spekulieren, denn wir haben noch nicht viele Beweise dafür, dass wir die Art von Fortschritt machen, die wir uns wünschen würden."

Powell erklärte, dass es aufgrund der Herausforderungen, die mit den Inflationsprognosen nach der Pandemie, den Angebotsbeschränkungen und den Veränderungen der Nachfrage verbunden sind, schwierig ist, zu bestimmen, wie hoch die Zinsen steigen müssen, um die Wirtschaft zu bremsen.

Letzte Woche erklärte er auf einer Veranstaltung der Brookings Institution in Washington, D.C.: "Wir haben eine breite Palette von Vorstellungen darüber, wo dieses Ziel liegen könnte, aber wir könnten uns irren. "Lasst uns abwarten."

Er beschrieb zwei wahrscheinliche Vorgehensweisen. Die eine wäre, den Leitzins schnell weit über die 5%-Schwelle zu erhöhen, die die Finanzmärkte im Allgemeinen vorhersagen, und ihn dann sofort zu senken, wenn sich herausstellt, dass man zu weit gegangen ist. Eine andere wäre, "sich langsamer zu bewegen und sich ein wenig an das Niveau heranzutasten, das wir für richtig halten" und dann "länger auf einem hohen Niveau zu bleiben und die Politik nicht zu früh zu lockern".

Laut Herrn Powell bevorzugt er den zweiten Weg. Wir würden nicht einfach die Zinsen anheben und versuchen, die Wirtschaft zum Einsturz zu bringen und dann wieder aufzuräumen. Diesen Weg würde ich definitiv nicht gehen", sagte er.

Die Beamten sind dennoch besorgt über den Arbeitsmarkt, weil sie glauben, dass eine robuste Nachfrage nach Arbeitskräften und ein anhaltendes Einkommenswachstum steigende Preise unterstützen könnten. Sie befürchten, dass selbst wenn Arbeitnehmer und einstellende Führungskräfte in Unternehmen davon ausgehen, dass die hohe Inflation in den nächsten Jahren zurückgehen wird, die Arbeitnehmer größere Erhöhungen fordern und erhalten könnten, wodurch die Löhne weiterhin im Gleichschritt mit den Preisen steigen würden.

Wenn die Beschäftigten Bedenken äußern wie: "Ich weiß, dass ihr die Inflation auf 2 % senken werdet, aber im Moment liegt sie bei 7 %, und ich brauche eine 7 %ige Erhöhung, um mithalten zu können", antwortet das Unternehmen: "Nun, das kann ich nicht essen." Du solltest anfangen, das zu berücksichtigen, sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller letzten Monat: "Ich muss das an meine Verbraucher weitergeben." Das ist der Punkt, an dem die Dinge aus dem Ruder laufen.

Letzte Woche behauptete Powell, dass die Lohnzuwachsrate um 1,5 bis 2 Prozentpunkte zu hoch gewesen sei. Wir wollen ein deutliches Lohnwachstum, aber es muss mit der langfristigen Inflationsrate von 2 % vereinbar sein, sagte er.

Zwei Tage vor der Bekanntgabe des Arbeitsministeriums, dass die Stundenlöhne im November so stark gestiegen sind wie seit Januar nicht mehr, machte er seine Bemerkungen.

Der Präsident der New Yorker Fed, Herr Williams, sagte letzte Woche voraus, dass die Arbeitslosenquote, die im vergangenen Monat bei 3,7 % lag, im nächsten Jahr auf 4,5 bis 5 % steigen wird, nachdem sie zuvor auf etwa 4,5 % geschätzt worden war. Wenn alles klappt und die Inflation anzieht, wird die Arbeitslosigkeit ihren Höhepunkt bei etwa 4,5 % erreichen, so der Ökonom. Aber wenn die Inflation nicht mitspielt, "könnte es sein, dass sie höher ausfallen muss", sagte er.

Laut Ethan Harris, Leiter der Abteilung für globale Wirtschaftsforschung bei der Bank of America, deuten die jüngsten Äußerungen von Fed-Vertretern darauf hin, "dass sie jetzt verstehen, dass sie einen deutlichen Anstieg der Arbeitslosigkeit erreichen müssen, um sicherzustellen, dass die Löhne kein Inflationsproblem darstellen".

Harris zufolge sprechen die Fed-Beamten nur deshalb so subtil über diese Ziele, weil sie nicht sagen wollen: "Wir haben die Dinge zu heiß laufen lassen, und jetzt werden wir sie in Ordnung bringen".