Fast die Hälfte der S&P-500-Aktien mit negativem Beta

Fast die Hälfte der Aktien im S&P 500 bewegt sich mit einem negativen Beta entgegen dem Index – eine ungewöhnliche Divergenz, die zunehmend schwer zu ignorieren ist. Laut einer aktuellen Notiz von Goldman Sachs weisen etwa 45 Prozent der S&P-500-Aktien ein negatives dreimonatiges Beta auf. Diese Daten decken sich eng mit dem Befund von CNBC, wonach nahezu 40 Prozent der S&P-500-Aktien ein negatives dreimonatiges Beta gegenüber dem Index aufweisen, während 17 Prozent ein negatives einjähriges Beta basierend auf wöchentlichen Renditen verzeichnen.

Beta misst, wie sich eine Aktie im Verhältnis zum Rest des Marktes bewegt. Ein negatives Beta bedeutet, dass die Renditen einer einzelnen Aktie über den gemessenen Zeitraum in die entgegengesetzte Richtung des S&P 500 verliefen. Der Anstieg der Aktien mit negativem Beta korreliert mit anderen ungewöhnlichen Marktsignalen.

So stieg der S&P 500 am vergangenen Montag um 1,5 Prozent. Am selben Tag berührten 30 Aktien einen 52-Wochen-Tiefstand, während nur 7 einen neuen Höchststand erreichten. Das letzte Mal, dass der S&P 500 um mindestens 1 Prozent zulegte, sich jedoch innerhalb von 1 Prozent eines neuen 52-Wochen-Hochstands befand und die Anzahl der neuen Tiefstände die der neuen Hochstände übertraf, war im Dezember 1999 – kurz vor dem absoluten Höhepunkt des Dotcom-Booms, so Jason Goepfert, Gründer von SentimenTrader.

Konzentration als treibende Kraft

Die beiden Indikatoren zeigen, dass Marktindizes trotz weitreichender Divergenzen bei einzelnen Aktien auf Rekordniveau oder in dessen Nähe bleiben können. Die klaffende Lücke spiegelt weitgehend wider, wie konzentriert der S&P 500 geworden ist, erklärte Adam Turnquist, Chief Technical Strategist bei LPL Financial. Mega-Cap-Technologieunternehmen haben ein überproportionales Gewicht im Benchmark-Index, was bedeutet, dass eine starke Leistung einer kleinen Anzahl von Aktien den Index antreiben kann, selbst wenn sich viele andere in die entgegengesetzte Richtung bewegen.

„Es braucht nur wenige dieser Mega-Cap-Namen, die funktionieren, und viele der kleiner gewichteten Aktien müssen es nicht“, sagte Turnquist gegenüber CNBC und verwies auf die ungewöhnlich niedrigen Korrelationen zwischen den S&P-500-Aktien. Dasselbe Phänomen erklärt laut Bradley Krom, Director of Investing Strategy bei WisdomTree, warum der breitere Index relativ ruhig aussehen kann, selbst wenn einzelne Aktien große Bewegungen vollziehen. „Beta ist eine Funktion aus Korrelation und Volatilität“, sagte Krom. Wenn Aktien zu unterschiedlichen Zeiten und aus verschiedenen Gründen große Bewegungen erfahren, können sich diese Bewegungen auf Indexebene weitgehend gegenseitig aufheben.

Im Juli dieses Jahres stellte Alliance Bernstein unter Verwendung von einjährigen Trenderenditen einen beispiellosen Anteil US-amerikanischer Aktien fest, die ein negatives Beta aufwiesen, während die Gewinner der KI-Kurse die Marktgewinne antrieben. Halbleiterhersteller, Hardwareunternehmen und andere Nutznießer der KI-Infrastruktur profitierten von enormen Kapitalausgaben, während Unternehmen außerhalb des KI-Geschäfts Schwierigkeiten hatten, Schritt zu halten. „Ein schmaler Markt kann jedoch auch das Signal verfälschen, das Anleger aus den Indexrenditen erhalten. Wenn eine Handvoll Unternehmen die Performance dominiert, können viele finanziell gesunde Unternehmen zurückfallen oder sogar sinken, einfach weil sie nicht direkt mit der mächtigsten Markterzählung verbunden sind“, schrieb Kurt Feuerman, Chief Investment Officer der Select U. S. Equity Portfolios bei AllianceBernstein.

Energieaktien mit negativem Beta werden von anderen Kräften getrieben. „Ein weiterer Teil der anderen Geschichte ist die Energiebranche. Das war in diesem Jahr ausgeprägt: höhere Ölpreise, höhere Energieaktien und dann handelt der Rest des Marktes nach unten“, sagte Turnquist, der die Energie neben defensiveren Sektoren als wichtigen Teil der Negativ-Beta-Geschichte sieht. Anfang diesen Monats nannte Evercore ISI unter Verwendung eines sechsmonatigen Maßes 115 S&P-500-Aktien mit negativem Beta – eine Liste, die stark in Richtung Energie, Versorger und Konsumgüter des täglichen Bedarfs verzerrt ist. Die Investmentbank bezeichnete den Energiesektor aufgrund seiner Reaktion auf geopolitischen Druck als „synthetische S&P-500-Put-Option“.

Wie es weitergehen könnte

Wenn die Marktführerschaft sich verbreitert, glaubt Turnquist, dass die Zahl der Aktien mit negativem Beta zurückgehen könnte. Er erwartet jedoch, dass die Streuung erhöht bleibt, da Investoren selektiv gegenüber den Nutznießern der KI-Ausgaben bleiben und dort Renditen suchen. Krom von WisdomTree erwartet, dass die jüngsten extremen Messwerte schließlich zum Durchschnitt zurückkehren. Ähnliche Spitzen traten auch um die Dotcom-Blase von 1999 bis 2000 auf, sagte er, als Marktkonzentration und große Bewegungen in einer schmalen Gruppe von Aktien ebenfalls ungewöhnliche Divergenzen auslösten.

Turnquist widerspricht dem Vergleich mit dem Dotcom-Zeitalter: Die führenden Technologieunternehmen seien heute reifere Unternehmen mit etablierten Einnahmen und Produkten. Krom ist derselben Meinung. Er sagte, die einzelnen Treiber der Renditen hätten nicht dieselbe historische Beziehung wie in der Vergangenheit. „Das Marktumfeld ist jetzt nicht dasselbe wie im Jahr 2000“, sagte Krom. Die heute beobachteten negativen Betas führten auf „die Menge der Marktkonzentration“ zurück.