EZB vor Zinsentscheidung: Fünf Fragen zu Frankreich, Iran und Inflation
Die EZB tagt am Donnerstag in turbulentem Umfeld: politische Unruhen in Frankreich, der Iran-Krieg und hohe Energiepreise prägen die Debatte.
Die Europäische Zentralbank (EZB) trifft sich an diesem Donnerstag zu ihrer nächsten Zinssitzung. Das Umfeld könnte kaum widersprüchlicher sein: In Frankreich sorgen politische Unruhen für Unsicherheit, während der Krieg im Iran die Energiepreise über der Marke von 100 Dollar hält. Für den 21 Länder umfassenden Währungsraum bedeutet das: Die Inflationsrisiken bleiben hoch.
„Wie setzt man Zinssätze vor diesem Hintergrund fest? Das ist unglaublich schwierig", sagte David Coombs, Leiter der Multi-Asset-Investments bei Rathbones Asset Management. Vor der Oktober-Sitzung richtet sich der Blick der Märkte auf fünf zentrale Fragen.
Klar ist bislang nur eines: Eine Pause bei den Leitzinsen gilt als weithin erwartet. Die EZB hatte die Zinsen im Juni und September angehoben, um gegen die steigende Inflation anzukämpfen, die der Iran-Krieg über die Energiepreise angetrieben hat.
Die Details
Die erste Frage lautet, ob die Notenbank den Leitzins unverändert bei 2.5% belässt. Eine Pause wird weithin erwartet. Von Reuters befragte Ökonomen rechnen allerdings mit einer weiteren Anhebung um einen Viertelpunkt im Dezember. „Ich denke nicht, dass ihre Sorgen hinsichtlich der Inflation hierzulande materiell nachgelassen haben", sagte Henry Cook, Senior-Ökonom bei MUFG.
Die zweite Frage betrifft die künftige Zinsentwicklung. Die EZB wird wahrscheinlich an einem datenabhängigen Ansatz festhalten. Zwischen einer hohen Inflation von 3.8% im September und der Sorge, dass steigende Renditen bei Staatsanleihen das Wachstum schädigen könnten, plädierten die Entscheidungsträger kürzlich für eine „maßvolle Reaktion", wie es EZB-Präsidentin Christine Lagarde nannte. „Es wird ein deutliches Signal geben, dass die Verschärfung der Finanzbedingungen eingedämmt wird und wie dies das Wachstum verlangsamen und somit die inflationsfördernden Drucksachen eindämmen sollte", sagte Rohan Khanna, Leiter der Euro-Zinsstrategie bei Barclays. „Aber auch: Es herrscht große Unsicherheit bezüglich des Konflikts und der Aussichten für die Energiepreise."
Die dritte Frage dreht sich um das Ausmaß der Besorgnis über einen energiegetriebenen Inflationsanstieg. Äußerungen von Beamten wie Philip Lane, Chefökonom der EZB, deuten darauf hin, dass die EZB derzeit nicht übermäßig besorgt ist, dass hohe Energiekosten zu steigenden Preisen und Löhnen in anderen Bereichen führen. Ein gedämpftes Wachstum der Kerninflationsrate, die Nahrungsmittel- und Energiepreise ausklammert, auf 2.5% im vergangenen Monat von 2.4% lässt darauf schließen, dass die hohen Energiekosten noch keine sekundären Effekte ausgelöst haben, die eine schwer zu durchbrechende Spirale der Inflation in Gang setzen könnten. Trotzdem wird die EZB angesichts eines Ölpreisanstiegs von fast 80% in diesem Jahr und einer Gesamtinflationsrate, die über ihrem Zielwert von 2% liegt, wahrscheinlich Wachsamkeit betonen. „Wenn sich der Krieg im Iran eskaliert oder wir weiteren Druck auf die Energiepreise sehen, besteht weiterhin das Risiko weiterer Zinserhöhungen im Jahr 2027", sagte Bas van Geffen, Senior-Makrostratege bei Rabobank, und fügte hinzu, dass er für das nächste Jahr keine solchen Schritte plane. Die Märkte preisen mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein.
Die vierte Frage betrifft den Ausverkauf französischer Staatsanleihen. Die Zinskosten für französische zehnjährige Anleihen haben gerade 24-Jahres-Höchststände von über 5% erreicht, und eine geschwächte Regierung ringt mit gewalttätigen Protesten, die die Bemühungen um die Verbesserung der fragilen Finanzen untergraben könnten. Außerdem liegt die Prämie, die Anleger für den Besitz zehnjähriger französischer Anleihen gegenüber den sichereren deutschen Anleihen fordern, bei 170 Basispunkten, im Vergleich zu 92 Basispunkten bei der letzten EZB-Sitzung im vergangenen Monat.
Erwarten Sie jedoch nicht, dass die EZB bald Maßnahmen wie das Transmission Protection Instrument (TPI) ergreift, das ihr den Kauf von Anleihen aus jedem Mitgliedstaat erlaubt, der mit einer „unbegründeten, unordentlichen" Verschärfung seiner Finanzierungsbedingungen konfrontiert ist. Frankreich solle seine eigenen Schuldenprobleme durch fiskalische Konsolidierung lösen, so Lagarde. Die EZB könnte Zinserhöhungen zurückhalten, wenn sie der Ansicht wäre, dass eine Krise in Frankreich das Wirtschaftswachstum erheblich schädigen könnte, sagte Holger Schmieding, Chefökonom bei Berenberg. „Wenn es ernsthafte Kontagionseffekte von einer hypothetischen französischen Krise auf andere Länder gibt, in denen die Fiskalpolitik viel nachhaltiger ist, würde die EZB wahrscheinlich ihr TPI einsetzen, um diese anderen Länder zu schützen, nicht Frankreich", sagte er.
Die fünfte Frage gilt der Nachfolge an der EZB-Spitze. Lagarde, die möglicherweise bereits im November als neue Vorsitzende des Weltwirtschaftsforums eingesetzt werden könnte, wird voraussichtlich zur Nachfolgefrage gedrängt werden. Die ehemaligen Zentralbankpräsidenten der Niederlande und Spaniens, Klaas Knot und Pablo Hernandez de Cos, gelten als Favoriten. Lagardes Rücktritt würde eine zweite Vakanz im sechsköpfigen Exekutivrat der EZB nach dem jüngsten Rücktritt von Isabel Schnabel öffnen. Chefökonom Lane soll im Mai ausscheiden. Lagardes Amtszeit ist für nächsten Oktober geplant. Ein früherer Austritt ermöglicht es, einen neuen EZB-Chef auszuwählen, bevor im Frühjahr die französische Präsidentschaftswahl stattfindet. Eine vorgezogene Wahl in Spanien könnte ebenfalls die politischen Dynamiken rund um die EZB-Nachfolge beeinflussen, sagten Analysten.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 07.04.2026 berichtete aktien.news, dass der Iran-Krieg die Energiekosten in die Höhe treibt und die Inflation deutlich über das 2-Prozent-Ziel der EZB gedrückt hat. Damals schlug Dimitar Radew, Chef der bulgarischen Zentralbank und eines der neuesten Mitglieder des EZB-Rats, Alarm. „Die Risikobilanz hat sich in eine ungünstige Richtung verschoben", sagte er in einem Interview mit Reuters.
Am 05.06.2026 meldete aktien.news, dass die EZB voraussichtlich die Zinsen anheben werde und damit die erste der großen Zentralbanken wäre, die diesen Schritt seit der durch den Iran-Krieg ausgelösten Energiekrise vollzieht. Die Wirtschaft des 21 Länder umfassenden Blocks sei schwächer als während der vorangegangenen europäischen Energiekrise im Jahr 2022, hieß es damals. Am 08.06.2026 folgte der Hinweis, dass die Währungshüter auf einem schmalen Grat zwischen Eindämmung der Preise und Vermeidung eines weiteren Wachstumseinbruchs balancieren.
Am 08.10.2026 berichtete aktien.news unter Berufung auf eine Reuters-Umfrage, dass die EZB ihren Einlagenzins im laufenden Monat voraussichtlich bei 2,50 Prozent belassen und ihn im Dezember um 25 Basispunkte anheben werde. Grund sei eine Inflation, die nahezu doppelt so hoch liege wie das 2-Prozent-Ziel. Viele Volkswirte hätten bis vor Kurzem noch angenommen, die Zinserhöhungen seien abgeschlossen — diese Einschätzung habe sich deutlich gedreht.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger bleibt das Umfeld anspruchsvoll. Eine Zinspause am Donnerstag würde bedeuten, dass Sparer und Kreditnehmer zunächst mit unveränderten Konditionen rechnen können. Zugleich preisen die Märkte mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein, was die Perspektive steigender Zinsen offenhält.
Die gestiegenen Renditen von Staatsanleihen sind ein zweischneidiges Schwert. Einerseits bieten sie höhere Erträge, andererseits bergen sie die Gefahr, das Wachstum zu belasten — ein Punkt, den die EZB nach Einschätzung von Barclays-Strategin Khanna im Blick behält. Anleger mit Frankreich-Engagement sollten zudem die Ausweitung der Risikoaufschläge gegenüber deutschen Bundesanleihen verfolgen.
Ein TPI-Einsatz zugunsten Frankreichs gilt laut den zitierten Experten derzeit als unwahrscheinlich. Stattdessen betont Lagarde, dass Paris seine Schuldenprobleme selbst über fiskalische Konsolidierung lösen müsse. Für den Euroraum insgesamt bleibt die Energiepreisentwicklung der entscheidende Unsicherheitsfaktor.
Ausblick
Der Blick der Märkte richtet sich bereits über die Sitzung am Donnerstag hinaus. Von Reuters befragte Ökonomen erwarten eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt im Dezember. Die Märkte preisen mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein.
An der EZB-Spitze könnte sich ebenfalls Bewegung ergeben. Lagarde, deren Amtszeit für nächsten Oktober geplant ist, könnte bereits im November als neue Vorsitzende des Weltwirtschaftsforums eingesetzt werden. Als Favoriten für ihre Nachfolge gelten Klaas Knot und Pablo Hernandez de Cos. Chefökonom Lane soll im Mai ausscheiden. Analysten weisen darauf hin, dass die politischen Dynamiken in Frankreich und Spanien die Nachfolgefrage beeinflussen könnten.
Kurz erklärt
- Leitzins: Zentraler Zinssatz, zu dem sich Geschäftsbanken bei der Notenbank Geld beschaffen können.
- Kerninflation: Inflationsrate ohne die schwankungsanfälligen Preise für Nahrungsmittel und Energie.
- TPI: Instrument der EZB zum Kauf von Staatsanleihen einzelner Mitgliedstaaten bei unbegründeter Verschärfung der Finanzierungsbedingungen.