EZB-Vizepräsident Vujcic bremst Zinsspekulationen der Märkte
Energiepreise allein treiben Erwartungen, doch EZB blickt auf breitere Datenbasis.
Die Markterwartungen auf weitere Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank (EZB) werden maßgeblich durch steigende Energiepreise getrieben. Bei der Entscheidung über die nächsten Schritte werden die politischen Entscheidungsträger jedoch eine deutlich breitere Palette wirtschaftlicher Indikatoren berücksichtigen, erklärte EZB-Vizepräsident Boris Vujcic gegenüber Reuters.
Die Anleger haben ihre Erwartungen für EZB-Zinserhöhungen seit der Erhöhung der Kreditkosten durch die Notenbank der Eurozone letzte Woche weiter angehoben. Der sich ausweitende Konflikt im Nahen Osten treibt die Kraftstoffkosten in der Währungsunion in die Höhe. Vujcic, Mitglied des EZB-Gouverneursrats, wirkte jedoch abmildernd auf diese Wetten ein und warnte davor, Öl- und Gaspreise als alleinige Treiber der Geldpolitik zu betrachten.
„Die Marktbewertung des Zinspfads wird hauptsächlich von den steigenden Energiepreisen getrieben“, sagte er in einem am Mittwoch geführten Interview. „Was ich betonen möchte, ist, dass wir bei geldpolitischen Entscheidungen nicht ausschließlich auf Energiepreise schauen, sondern auf ein viel breiteres Spektrum an Daten und Kriterien. Es wäre nicht ratsam, sich ausschließlich auf Energiepreise zu konzentrieren, so wichtig sie auch sind.“
Widerstandsfähige Wirtschaft steht vor Risiken
Vujcic, der vor seiner Ernennung zur EZB-Vizepräsidentin im Juni Gouverneur der kroatischen Zentralbank war, sagte, dass dauerhaft hohe Energiepreise nicht nur die Inflation in die Höhe treiben, sondern auch das Wirtschaftswachstum schwächen könnten. Sie setzen die Haushaltseinkommen und -ausgaben unter Druck.
„Wenn die Inflation auch im Herbst hoch bleibt und die Haushaltseinkommen sowie das Konsumentenverhalten beeinflusst, wird dies ebenfalls eine dämpfende Wirkung auf das BIP haben“, sagte er. Ein kalter Winter würde diesen Schlag noch verstärken, indem er die Heizkosten in die Höhe treibt, fügte Vujcic hinzu.
Gleichzeitig stellte er fest, dass die Eurozone ihre Abhängigkeit von Erdgas in den vergangenen vier Jahren reduziert habe. Dadurch seien niedrige Speicherstände weniger bedrohlich als zum Zeitpunkt der russischen Invasion in der Ukraine im Jahr 2022. Die Wirtschaft habe sich dank der Exporte – wobei Käufer einige Käufe wahrscheinlich vorgezogen hatten – und des privaten Konsums als widerstandsfähiger erwiesen als erwartet.
Zinspfad und geldpolitische Ausrichtung
Die EZB hatte ihren Leitzins im Juni und September in zwei Schritten von 2,0 Prozent auf 2,50 Prozent erhöht, begleitet von aktualisierten vierteljährlichen Projektionen. Ein Tempo, das Vujcic für „vorläufig“ beibehaltenswert nannte. „Wir werden sehen, was in den kommenden Monaten passiert, und die Politik entsprechend anpassen“, fügte er hinzu.
Die Geldmärkte preisen bis Ende nächsten Jahres noch drei oder vier Erhöhungen ein, wobei die nächste möglicherweise bereits im Oktober erfolgen könnte. Dies würde den Einlagenzins auf 3,25 Prozent oder 3,50 Prozent anheben. Die EZB hat einen Zinssatz von mehr als 2,50 Prozent als restriktiv beschrieben, also wachstumshemmend.
Vujcic sagte, die EZB sollte sich nicht zu sehr auf solche Bezeichnungen konzentrieren, sondern „bewerten, welches Niveau an Zinssätzen zu einem gegebenen Zeitpunkt angemessen ist“. Er ließ auch die Möglichkeit offen, die Bankenreservepflicht als Mittel zur Entziehung von Liquidität zu erhöhen. Dies sei ein Relikt der Stimulus-Politik des letzten Jahrzehnts, das den Zentralbanken in der Eurozone jedes Jahr Milliardenbeträge an Zinszahlungen kostet.
„Wenn Sie überschüssige Liquidität schaffen, insbesondere in dem Umfang wie wir es in der Vergangenheit getan haben, ermöglichen Reservepflichten Ihnen, einen Teil davon auf einfache und kostengünstige Weise zu sterilisieren“, sagte er. Er präferiere dieses Instrument Alternativen wie Gebühren oder die Wiederbelebung eines „komplizierten“ gestuften Zinssystems.
Anleihemarkt signalisiert fiskalische Vorsicht
Die Renditen von Anleihen weltweit haben neue Höchststände erreicht, die seit vor der Finanzkrise nicht gesehen wurden. Getrieben werden sie von höheren Erwartungen an Inflation und Zinsen sowie großen Finanzierungserfordernissen von Regierungen und Technologieunternehmen.
Vujcic sagte, diese Entwicklungen stellten keine Gefahr für die finanzielle Stabilität dar, da die Banken in der Eurozone gut kapitalisiert und mit Liquidität ausgestattet seien. Er fügte jedoch hinzu, dass Regierungen die öffentlichen Finanzen unter Kontrolle halten sollten.
„Mit der Zeit, wenn die Inflationserwartungen sinken, könnten wir eine Neupreisung sehen, aber eine verantwortungsvolle Fiskalpolitik der Regierungen bleibt langfristig ein wesentlicher Bestandteil des Puzzles“, sagte er.