BOJ-Funktionär warnt vor nicht-linearen Inflationsspitzen in Japan

Die japanische Notenbank zeigt sich zunehmend alarmiert über die Hartnäckigkeit von Inflationsrisiken. Ein hochrangiger BOJ-Funktionär hat nun die Notwendigkeit betont, sogenannte „nicht-lineare“ Preisspitzen bei der geldpolitischen Steuerung zu berücksichtigen. Die Aussagen fallen in eine Zeit, in der die BOJ bereits den Leitzins auf den höchsten Stand seit 31 Jahren angehoben hat und weitere Schritte erwogen werden.

Die Bemerkungen stammen von Koji Nakamura, Direktor der Bank of Japan (BOJ) und Leiter der für die Geldpolitik zuständigen Abteilung. Sie wurden auf einer von der BOJ im Mai veranstalteten Konferenz zur Geldpolitik gemacht und am Montag in Konferenznotizen veröffentlicht. Nakamura wies darauf hin, dass Japan einen deutlichen Anstieg der Inflation aufgrund steigender Importkosten und Währungsschocks verzeichnet habe. Dies deute darauf hin, dass solche Preisanpassungen zwingend in die geldpolitischen Überlegungen einfließen müssten.

Zentralbanken im Spannungsfeld zwischen Angebots- und Nachfrageschocks

Die Diskussion um die richtige geldpolitische Reaktion auf Inflation ist komplex. Traditionell erhöhen Zentralbanken die Zinssätze, um nachfrageseitige Inflation zu dämpfen. Doch die aktuellen globalen Rahmenbedingungen haben den Fokus verschoben. Die COVID-19-Pandemie, Russlands Invasion der Ukraine, höhere US-Zölle und der Konflikt im Nahen Osten haben die angebotsseitige Inflation in den Vordergrund gerückt.

In einer Podiumsdiskussion auf der BOJ-Konferenz stellte Nakamura die grundlegende Frage, ob die jüngsten Schocks systematischer geworden sein könnten. Als Verstärker nannte er die Einkommens- und Vermögenspolarisierung, Populismus, geopolitische Risiken und den Klimawandel. „Während die Grundidee darin besteht, Angebotsschocks zu ignorieren, sollten häufige Schocks nicht als vorübergehend behandelt werden, da sie die zugrunde liegende Inflation und die Inflationserwartungen in die Höhe treiben können“, warnte Nakamura.

Japan als Sonderfall: Nicht-lineare Preisreaktionen

Besonders brisant ist die Lage in Japan. „Japan hat nicht-lineare Reaktionen der Inlandspreise auf externe Schocks beobachtet, wobei die Verbraucherpreise stark auf Importpreis- und Wechselkursschocks reagierten“, erklärte der BOJ-Direktor. Diese Nichtlinearitäten müssten bei der Durchführung der Geldpolitik zwingend berücksichtigt werden.

Hinzu kommt ein weiterer, struktureller Faktor: der demografische Wandel. Japan sei einem „schleichenden demografischen Schock“ ausgesetzt, so Nakamura. Eine schrumpfende Arbeitskräftebasis treibe die Löhne in die Höhe – ein struktureller Faktor, der nicht als vorübergehend abgetan werden könne.

Leitzins bereits auf 31-Jahres-Hoch – weitere Erhöhungen erwartet

Die BOJ hatte die Zinssätze im Juni auf den höchsten Stand seit 31 Jahren von einem Prozent angehoben. Nachdem sie im Jahr 2024 aus einem jahrzehntelangen Stimulusprogramm ausgestiegen war, hat die Zentralbank versprochen, die Zinsen weiter zu erhöhen. Mehrere Faktoren treiben dieses Risiko: ein angespannter Arbeitsmarkt, steigende Importkosten aufgrund eines schwachen Yen und höhere Kraftstoffkosten infolge des Konflikts im Nahen Osten.

Laut Reuters-Quellen wird erwartet, dass die BOJ die Zinsen bereits diese Woche erneut anheben wird. Damit würde sich Japan in eine Reihe mit anderen Zentralbanken einreihen, die angesichts zunehmender Inflationsrisiken Zinserhöhungen vornehmen oder prüfen.

Neue Analysemethoden gefordert

Nakamura plädierte abschließend für einen moderneren Ansatz in der Geldpolitik. Zentralbanken müssten Daten mit „auserzählten Analysen“ kombinieren, um das sich ändernde Verhalten von Haushalten und Unternehmen besser zu erfassen. Nur so könnten die Auswirkungen auf die Inflationserwartungen verstanden werden – eine essenzielle Voraussetzung für eine wirksame Geldpolitik in Zeiten multipler und sich überlagernder Schocks.