Barclays warnt vor anhaltenden Spannungen am US-Arbeitsmarkt

Die US-Investmentbank Barclays rechnet mit anhaltenden Spannungen auf dem amerikanischen Arbeitsmarkt. Das Arbeitsangebot habe sich seit der bevölkerungspolitischen Aktualisierung im Januar 2026 erheblich abgeschwächt, und das Wachstum der Erwerbsbevölkerung sei stärker zurückgegangen als das Bevölkerungswachstum. Zu diesem Ergebnis kommt eine aktuelle Notiz des Instituts, über die Investing.com berichtet.

Nach Einschätzung von Barclays sinkt die Erwerbsbeteiligung, und eine verlangsamte Immigration sowie die Alterung der Bevölkerung dürften dafür sorgen, dass die Spannungen auf dem Arbeitsmarkt weiterhin ein Problem darstellen. Die veröffentlichten aggregierten Arbeitsmarktdaten geben aus Sicht der Analysten dabei kein genaues Bild wieder. Die Schätzungen von Barclays, die auf Mikrodaten des Current Population Survey (CPS) basieren, zeigen eine deutlich schärfere Verschlechterung des Arbeitsangebots.

Die Analyse berücksichtigt Informationen über Staatsbürgerschaft, die jüngste Einwanderung und Gründe für die Nichtbeteiligung am Arbeitsmarkt, die in der monatlichen CPS-Veröffentlichung nicht gemeldet werden. Auf diese Weise identifiziert das Institut Verhaltens- und demografische Kräfte, die zur Verlangsamung beitragen. „Die Alterung der Bevölkerung und der schrumpfende Anteil der Nichtstaatsbürger an der Gesamtbevölkerung belasten die Beteiligung durch Zusammensetzungseffekte, während Rentenzugänge, Pflege zu Hause und in der Familie sowie andere Kategorien die Beteiligung innerhalb der demografischen Gruppen zunehmend drücken“, erklärte die Investmentbank.

Pessimistische Einschätzung einer nachhaltigen Umkehr

Barclays bewertet die Frage, ob sich die Verschlechterung nachhaltig umkehren wird, pessimistisch. Stattdessen sieht das Institut lediglich eine Abschwächung des Verschlechterungstempos und ist überzeugt, dass die Folgen für den Arbeitsmarkt und die US-Notenbank Fed signifikant sind. Das Tempo des Stellenwachstums, das mit einem stabilen Niveau der Arbeitslosenquote vereinbar wäre, könnte demnach längere Zeit bei null oder darunter liegen, wenn die früheren Schätzungen von Barclays stärker ausfallen als das tatsächliche Wachstum der Erwerbsbevölkerung.

Die Analysten fügen hinzu, dass dies selbst moderate Beschäftigungszuwächse ermöglichen würde, um die Knappheit auf dem Arbeitsmarkt und die Lohnkosten unter Druck zu halten. Barclays stellt fest, dass erhebliche Rückgänge bei der humanitären Einwanderung und irregulären Einreisen sowie erhöhte Abschiebungen dazu geführt haben, dass einige Einwanderungskategorien einen deutlichen Rückgang verzeichnen. Laut den Schätzungen des Unternehmens war die Einwanderung vor einigen Jahren noch die wichtigste Quelle neuer Arbeitskräfte für die Wirtschaft, trägt heute jedoch nur noch moderat zum Bevölkerungswachstum der USA bei.

Basierend auf CPS-Mikrodaten und veröffentlichten Daten kommt Barclays zu dem Ergebnis, dass die Zuwächse in der Erwerbsbevölkerung substantieller verschlechtert sind als das Bevölkerungswachstum. Die Schätzungen für den Zeitraum Januar bis August 2026 zeigen durchschnittliche Rückgänge von nahezu 100.000 Personen pro Monat. Die Analysten betonen, dass die entscheidende Frage darin besteht, ob demografische Faktoren oder Verhaltensweisen bei der Erwerbsbeteiligung die Verschlechterung verursachen, da diese jeweils unterschiedliche Konsequenzen haben.

Demografie versus Verhalten

Eine durch die Beteiligung getriebene Schwäche kann sich als zyklisch erweisen, während eine langsamere Immigration und die Alterung der Bevölkerung wahrscheinlich persistent sein werden. Barclays stellt fest, dass das Wachstum der Nichtstaatsbürger in der Gesamtbevölkerung stark zurückgegangen ist, während es in der Erwerbsbevölkerung im Durchschnitt negativ geworden ist. Die Analysten weisen darauf hin, dass die Schwäche in der Bevölkerung zwar weitgehend auf Nichtstaatsbürger konzentriert ist, die Verschlechterung des Wachstums der Erwerbsbevölkerung jedoch breiter gefächert war. Auch das Wachstum der Erwerbsbevölkerung unter Staatsbürgern hat im Vergleich zu früheren Jahren geschwächt.

Somit wird nur ein Teil der Verlangsamung des aggregierten Arbeitsangebots durch die verlangsamte Immigration und das Bevölkerungswachstum erklärt. Das Wachstum der Erwerbsbevölkerung unter Nichtstaatsbürgern ist stark zurückgegangen, obwohl das Wachstum bei anderen Nichtstaatsbürgern ebenfalls erheblich nachgelassen hat. Die Beschäftigungszuwächse unter inländisch geborenen Staatsbürgern sind jedoch vergleichsweise stabil geblieben, wobei das Wachstum unter ausländisch geborenen Staatsbürgern in diesem Jahr langsamer wurde.

Barclays ist der Ansicht, dass Bevölkerungs- und Einwanderungsdynamiken die primäre Ursache für die Verlangsamung des Arbeitsangebots sind. Die Demografie allein ist jedoch keine vollständige Erklärung, da das Wachstum der Erwerbsbevölkerung stärker zurückgegangen ist als das Bevölkerungswachstum. Veränderungen in der Erwerbsbeteiligung spielen nach Einschätzung des Instituts eine wichtige Rolle bei der Verlangsamung des Wachstums der Erwerbsbevölkerung.

Nichtbeteiligung ohne Jobwunsch steigt

Die Forschungsergebnisse des Unternehmens zeigen, dass der Anstieg der Nichtbeteiligung ausschließlich auf Personen zurückzuführen ist, die angeben, keinen Job zu wollen. Der Anteil der Bevölkerung außerhalb des Arbeitsmarktes, der trotz Jobwunsch nicht beschäftigt ist, einschließlich entmutigter Arbeitskräfte, ist dagegen relativ unverändert geblieben. Die Nichtbeteiligung ist demnach auf eine Vielzahl von Gründen zurückzuführen und dürfte in Kombination mit dem langsameren Bevölkerungswachstum die Dynamik des Arbeitsangebots weiter schwächen.

Barclays ist überzeugt, dass weder die identifizierten demografischen noch die verhaltensbedingten Kräfte wahrscheinlich eine bedeutende Umkehr erfahren werden. Das Unternehmen erwartet, dass das Wachstum der Erwerbsbevölkerung schwächer ausfallen könnte als zuvor angenommen. Dies könnte dazu führen, dass das Tempo des Stellenwachstums bei einer stabilen Arbeitslosenquote lange Zeit bei null oder darunter bleibt.

Für deutsche Anleger ist die Einschätzung vor allem mit Blick auf die US-Notenbank von Bedeutung. Sollte sich der Arbeitsmarkt tatsächlich weiter abkühlen, könnte dies die Zinspolitik der Fed beeinflussen, was wiederum Auswirkungen auf globale Aktien- und Anleihemärkte hätte. Barclays sieht in der demografisch bedingten Knappheit ein strukturelles Problem, das sich kurzfristig kaum auflösen dürfte.