Banque de France warnt: Frankreich droht von Zinsen erstickt zu werden

Der Gouverneur der Banque de France, Emmanuel Moulin, hat eindringlich vor den Folgen einer ausbleibenden Sanierung der französischen Staatsfinanzen gewarnt. Ohne entschlossenes Handeln drohe dem Land, „schrittweise durch steigende Zinsen erstickt zu werden“, sagte Moulin gegenüber der Financial Times. Frankreich sei jedoch nicht Griechenland während der Eurokrise, betonte der Notenbankchef. Wenn es in diesem Jahr gelinge, einen Haushalt zu verabschieden, der Ausgaben kürzt und das Defizit wie von der Regierung vorgeschlagen verringert, würden die Märkte durch diesen konkreten Schritt der fiskalischen Konsolidierung beruhigt sein.

Moulin unterstrich die Bedeutung der Eigenverantwortung: „Wir müssen die Herren unseres eigenen Schicksals bleiben.“ Die Äußerungen fallen in eine Phase erheblicher Nervosität an den Anleihemärkten. Erst in der vergangenen Woche hatte die französische Regierung einen Haushaltsentwurf vorgelegt, der 43 Milliarden Euro an Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen vorsieht. Damit soll begonnen werden, ein hohes Defizit abzubauen, das bis Ende des Jahres auf 5,4 Prozent prognostiziert wird.

Politische Blockade erschwert Konsolidierung

Allerdings fehlt der Regierung die Mehrheit im Parlament. Sie sieht sich daher einer Konfrontation mit den Oppositionsparteien über unpopuläre Maßnahmen gegenüber. Dazu zählen die Abschaffung automatischer, an die Inflation gekoppelter Anhebungen der Rentenanwartschaften sowie die teilweise Einfrierung der Gehälter der Beamten. Diese politische Unsicherheit belastet die Stimmung an den Märkten zusätzlich, zumal im nächsten Jahr Präsidentschaftswahlen anstehen.

Die Finanzierungskosten steigen derzeit weltweit, einschließlich bei US-Staatsanleihen und in der gesamten Eurozone. Als Treiber nennt die FT steigende Energiepreise, die durch den Iran-Krieg die Inflation in die Höhe getrieben haben. Hinzu kommt eine rekordhohe Ausgabe von Staats- und Unternehmensanleihen, die den globalen Anleihezinsauftrieb weiter verstärkt hat.

Für französische Schuldtitel fällt die Entwicklung besonders dramatisch aus. Die französischen Renditen sind seit Beginn des Iran-Kriegs stärker gestiegen als in jedem anderen G7-Anleihemarkt. Investoren sorgen sich über die Unfähigkeit der Regierung, das Defizit unter Kontrolle zu halten, sowie über die politische Unsicherheit angesichts des bevorstehenden Haushaltskampfs und der Präsidentschaftswahlen.

Ein Verkaufssturm in französischen Schuldtiteln vertiefte sich in der vergangenen Woche und trieb die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen am Freitag nahe an 5 Prozent, bevor sie am Montag auf 4,86 Prozent fielen. Auch die Differenz zwischen französischen und deutschen zehnjährigen Staatsanleihen – eine von Anlegern eng beobachtete Kennzahl für den Risikoaufschlag – kletterte kurzzeitig über 1,5 Prozentpunkte.

EZB als Sicherheitsnetz? Moulin widerspricht

Angesichts dieser Entwicklung beginnen Analysten zu spekulieren, ob die Europäische Zentralbank (EZB) einschreiten würde, um die sich weitenden Spread-Differenzen zu adressieren. Hintergrund ist die Sorge vor einer möglichen „Fragmentierung“ der Finanzmärkte des Währungsblocks. Moulin wollte sich an dieser Debatte nicht beteiligen: Es sei nicht die Zeit, über die EZB zu diskutieren, sagte er. „Das Sicherheitsnetz liegt näher zu Hause. Es liegt in der Fähigkeit der Franzosen und ihrer gewählten Vertreter, die Notwendigkeit anzuerkennen, die öffentlichen Finanzen zu reparieren“, fügte er hinzu.

Die EZB hat in den vergangenen Monaten zweimal die Zinsen angehoben, um die durch den Krieg im Iran ausgelöste Inflation in den Griff zu bekommen und ihrer Hauptaufgabe gerecht zu werden, die Preisstabilität sicherzustellen. Auch die US-Notenbank Federal Reserve hatte ihren Leitzins im September erhöht. Beide Zentralbanken werden Ende Oktober ihre Bewertungen vornehmen und ihre Zinsentscheidungen bekannt geben.

Moulin sieht in der aktuellen Entwicklung auch eine dämpfende Wirkung auf die Konjunktur. „Der Anstieg der langfristigen Zinssätze, die Straffung der Finanzbedingungen und der zweite Energieschock könnten die Nachfrage belasten und die Notwendigkeit weiterer Maßnahmen durch die Zentralbanken reduzieren“, sagte er. Für deutsche Anleger ist die Entwicklung in Frankreich von besonderer Bedeutung, da die Spreads zwischen französischen und deutschen Bundesanleihen als wichtiger Indikator für die Stabilität der Eurozone gelten. Ein dauerhaft hoher Risikoaufschlag könnte die Refinanzierungskosten für den gesamten Währungsraum verteuern.