Anthropic-IPO: Bewertungsspanne von 1,26 bis 1,41 Billionen Dollar
Anthropic legt Bewertungsspanne für das IPO fest – Analysten rechnen mit Ergebnissen zwischen 400 Milliarden und 4 Billionen Dollar.
Der Hersteller der KI-Assistenz Claude hat am Dienstag seine eigene Bewertungsspanne für das bevorstehende Initial Public Offering (IPO) auf 1,26 bis 1,41 Billionen US-Dollar festgelegt – auf vollständig verwässerter Basis. Die Aktie soll am oder kurz nach dem 19. November gehandelt werden. Damit steht Anlegern eine Preisfindung bevor, wie sie die Wall Street in dieser Form noch nicht gesehen hat.
Wenige Unternehmen sind jemals so schnell gewachsen wie Anthropic. Der Umsatz stieg zwischen 2023 und 2025 um mehr als das Hundertfache, und für dieses Jahr wird ein erneuter Anstieg um mehr als das Zehnfache erwartet. Als erste rein auf „Frontier"-KI-Forschung spezialisierte Gruppe an der Börse dürfte die Nachfrage nach Anteilen eines „einmal-in-der-Generation"-Unternehmens extrem hoch sein – insbesondere seitens Privatanleger.
Dem steht ein Aktienmarkt gegenüber, der zunehmend Besorgnis zeigt: über steigende Infrastrukturkosten, öffentlichen Widerstand, verstärkten Wettbewerb durch US-amerikanische und chinesische Konkurrenten sowie die Frage, ob die Firmenkunden von Anthropic tatsächlich Nutzen aus ihren Ausgaben für diese Technologie ziehen.
Am oberen Ende der Spanne liegt das Fünffache des Umsatzes von 2028
Am oberen Ende der Spanne entspricht die Bewertung etwa dem Fünffachen der prognostizierten Umsätze für 2028, die Schätzungen von Goldman Sachs zufolge bei rund 273 Milliarden US-Dollar liegen. Umsatzmultiplikatoren sind eine gängige Methode zur Bewertung schnell wachsender Tech-Unternehmen. Viele traditionelle Anleger bevorzugen jedoch das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Eine Bewertung auf Basis der Gewinne ist bei Anthropic allerdings nicht möglich: In den ersten neun Monaten dieses Jahres verbuchte das Unternehmen einen Nettoverlust von 104 Milliarden US-Dollar. Goldman Sachs prognostiziert, dass die operativen Verluste bis 2029 andauern werden.
Die Financial Times stellt Lesern einen interaktiven Rechner zur Verfügung, mit dem sie eigene Schätzwerte für den Umsatz des Jahres 2028 und den für angemessen gehaltenen Multiplikator eingeben und daraus schnell eine Bewertung ableiten können.
William-Blair-Analyst hält 1,5 Billionen Dollar für vernünftig
Arjun Bhatia, Analyst bei der Investmentbank William Blair, hält eine Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar für „ziemlich vernünftig" – bei „gerade einmal dem Siebenfachen" des von ihm für 2028 geschätzten Umsatzes von 223 Milliarden US-Dollar. Damit läge das KI-Unternehmen grob auf Augenhöhe mit dem Umsatzmultiplikator von Microsoft. Deutlich niedriger liegt er im Vergleich zu schwungvollen KI-Aktien wie Palantir und Cloudflare, die laut Daten von Visible Alpha mehr als das Zwanzigfache der 2028er-Umsätze handeln.
„Unserer Ansicht nach ist dies ein attraktiver Multiplikator für ein einmaliges Unternehmen wie Anthropic, das in einem technologischen Wandel agiert, der bestenfalls nur alle paar Jahrzehnte stattfindet", schrieb Bhatia in einer Forschungsnotiz. Einige Anleger zeigten sich zwar beunruhigt über das verlangsamte Wachstumstempo im dritten Quartal. Bhatia betonte jedoch: „Wir erwarten weiterhin, dass Anthropic eines der am schnellsten wachsenden Tech-Unternehmen in den kommenden Jahren sein wird."
Morningstar modelliert Bullen- und Bärenfall
Malik Ahmed Khan, Senior Equity Analyst bei Morningstar, schätzt den Wert von Anthropic auf rund 1,7 Billionen US-Dollar. Grundlage ist eine Prognose eines jährlichen Umsatzwachstums von 47 Prozent zwischen 2027 und 2031, mit Umsätzen von 360 Milliarden US-Dollar am Ende dieses Zeitraums. Khan räumt jedoch ein, dass die noch junge KI-Branche schwer zu modellieren ist. Er sagte, Anthropic habe 2026 ein „absurd verrücktes Jahr" hingelegt, könnte aber durch höhere Infrastrukturkosten, eine geringere Akzeptanz bei Geschäftskunden oder ein Comeback von Google oder OpenAI bedroht werden.
Morningstar modelliert einen „Bullenfall" mit einer Bewertung von 3,4 Billionen US-Dollar, bei dem sich die Umsätze bis 2031 auf 650 Milliarden US-Dollar beschleunigen. Im „Bärenfall" erreichen die Umsätze nur 135 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen wäre 500 Milliarden US-Dollar wert.
Damodaran sieht Spanne von unter 400 Milliarden bis 4 Billionen Dollar
Aswath Damodaran, Professor für Finanzen an der Stern School of Business der New York University, legt eine „optimistische" Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar zugrunde – basierend darauf, dass die Umsätze 2036 eine Billion US-Dollar erreichen. Dabei verweist er auf die „rote Flagge" der ungewöhnlichen Governance-Struktur von Anthropic. Damodaran warnt zugleich vor einem „Schlimmstfall", in dem die Umsätze erst in einem weiteren Jahrzehnt 200 Milliarden US-Dollar erreichen und die Rechenkosten die Margen auf etwa 10 Prozent drücken. Der Eigenkapitalwert würde dann unter 400 Milliarden US-Dollar sinken, und das Unternehmen „würde nicht als laufendes Unternehmen überleben".
In seinem „Best-Case"-Modell steigen die Umsätze innerhalb eines Jahrzehnts auf 1,5 Billionen US-Dollar, die Rechenleistung wird „billig", und die Bewertung erreicht 4 Billionen US-Dollar. Selbst bei 1,3 Billionen US-Dollar – am unteren Ende der projizierten Spanne – wäre Anthropic mehr wert als Berkshire Hathaway oder Walmart und rangierte unter den zehn wertvollsten börsennotierten Unternehmen der USA nur hinter Tesla.