Anleihen vor Quartalsende: Zweifel am Fed-Zinspfad im Oktober

Am letzten Tag eines brutalen dritten Quartals für den Anleihemarkt haben sich neue Fragen zum überwiegend hawkischen Zinsausblick aufgetan. Zwar stiegen die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen am Dienstag weiter, wobei die Rendite langfristiger Papiere den höchsten Stand seit 2002 erreichte. Gleichzeitig sank jedoch das Verbrauchervertrauen in den USA im August auf den niedrigsten Wert seit 2014, und auch die Zahl der offenen Stellen ging stärker zurück als prognostiziert.

Wie so oft gab es bei diesen Veröffentlichungen Einschränkungen und offene Fragen, da die Inflationserwartungen stiegen und die Zahlen zu Entlassungen stabil blieben. Für zusätzliche Unsicherheit sorgte dann John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank von New York. Er stellte die Marktbewertung infrage, die eine weitere Zinserhöhung der Fed im Oktober als sehr wahrscheinlich einstuft.

Williams bremst die Erwartungen

Williams sagte, dass eine weitere Straffung bis Ende des Jahres notwendig sein könnte. Allerdings könne die Fed möglicherweise auch Zeit benötigen, um mehr Daten zu sammeln, bevor sie erneut den Auslöser betätigt. Damit deutet der Notenbanker an, dass die Fed eine Erhöhung im nächsten Monat durchaus überspringen könnte — ein Signal, das angesichts des jüngsten Renditeanstiegs bemerkenswert ist.

Bemerkenswert ist auch die Reaktion des Marktes: Anleihen reagierten weder auf die genannten Ereignisse noch auf einen Rückgang der Rohölpreise um mehr als zwei Prozent signifikant. Dies könnte ein besorgniserregendes Zeichen für die Marktdynamik sein, hängt aber womöglich auch teilweise mit der Portfoliorebalancierung zum Quartalsende zusammen. Möglicherweise braucht es den Beginn des vierten Quartals, um ein klareres Bild zu erhalten.

Fest steht: Der gewaltige Sprung der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen um 82 Basispunkte im dritten Quartal ist der größte quartalsweise Anstieg seit vier Jahren. Der diesmonatige Zinsanstieg der Fed lief zudem vielen lang gehegten Annahmen über den Ausblick der Notenbank unter der neuen Führung von Kevin Warsh, Trumps Ernennung, zuwider. Diese Verschiebung der Zinserwartungen trug wesentlich zu dem mehr als 80 Basispunkte umfassenden Anstieg der zehnjährigen Kreditkosten bei.

KI-Aktien trotzen dem Anleihedruck

Da jedoch die BIP-Wachstums- und Unternehmensgewinnprognosen für das dritte Quartal parallel stiegen, gelang es den durch KI befeuerten Aktienmärkten, den Druck aus den Anleihen abzuwehren. Mit fast vier Fed-Zinserhöhungen, die im Futures-Markt für das kommende Jahr eingepreist sind, deuten einige Indizien dennoch darauf hin, dass der Weg voraus nicht einseitig verlaufen wird.

Für den Mittwoch stehen wichtige Konjunkturdaten an: der aktualisierte PCE-Inflationsbericht für August, die ADP-Erwerbsstatistik für den Privatsektor im September sowie das endgültige BIP für das zweite Quartal. Zudem hoffen Tech-Aktien auf den Gewinnbericht des Chip-Herstellers Micron Technology. Große Aufmerksamkeit gilt außerdem dem gestärkten Dollar, der in diesem Monat scharf zugelegt hat — gestützt durch das sich abzeichnende Bild der Fed-Zinsstraffung und nachdem Beamte der Europäischen Zentralbank nach einer Reihe von Zinserhöhungen von einem „maßvolleren" politischen Kurs gesprochen haben.

Weitere Impulse könnten von Fed-Vertretern kommen: Die Fed-Beamtin Lisa Cook sowie die regionalen Fed-Präsidenten Thomas Barkin, Austan Goolsbee und Neel Kashkari werden sich äußern.

China und Großbritannien im Fokus

In China erholten sich die Unternehmensumfragen für September und kehrten dank KI-bezogener Aktivitäten und staatlicher Unterstützung in den Expansionsmodus zurück. Gleichzeitig sind Berichte über besorgniserregende Entwicklungen bei einem der führenden chinesischen KI-Modelle, Moonshot, aufgetaucht, wobei Sicherheitsbedenken nun im gesamten globalen KI-Bereich weit verbreitet sind.

In Großbritannien wies Premierminister Andy Burnham in seiner jährlichen Rede vor der regierenden Labour-Partei auf Änderungen in der Renten- und Sozialpolitik in den kommenden Jahren hin. Zudem ließ er alle Optionen für den Wiederaufbau der Beziehungen zur Europäischen Union offen — möglicherweise sogar bis hin zu einem Beitritt zum Block.

Für deutsche Anleger bleibt die Lage an den Anleihemärkten angespannt. Der Renditeanstieg in den USA strahlt traditionell auf europäische Staatsanleihen und die Refinanzierungskosten aus. Ob die Fed im Oktober tatsächlich pausiert oder nachlegt, dürfte maßgeblich davon abhängen, wie sich Inflation und Arbeitsmarkt in den kommenden Wochen entwickeln.