Warren Buffett warnt vor Aktienbewertungen: Berkshire kauft trotzdem weiter Aktien
Trotz Buffetts Warnung vor überhöhten Kursen wurde Berkshire Hathaway im zweiten Quartal erstmals seit Jahren wieder Nettokäufer.
Es gibt eine alte Börsenweisheit, die besagt, dass man besser den Handlungen einer Person folgen sollte als ihren Worten. Genau diese Regel lässt sich derzeit auf den legendären Investor Warren Buffett und seine Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB) anwenden. Denn während Buffett öffentlich vor hohen Bewertungen warnt, kauft sein Unternehmen wieder verstärkt Aktien.
In einem Interview mit dem US-Sender CNBC Anfang Mai antwortete Buffett auf die Frage, ob die Aktienkurse zu hoch seien, mit einem klaren „Ja". Er sagte, die Preise für „eine ganze Menge Dinge" würden „sehr albern aussehen", und bemerkte, er habe noch nie so viele Menschen in einer spielerischen Stimmung gesehen wie derzeit. Fünf einhalb Monate später hat der S&P 500 zwischen dem 1. Mai (7.230,12 Punkte) und dem 15. Oktober (7.744,06 Punkte) seit Buffetts Interview um 7% zugelegt.
In dieser Zeit ist Berkshire trotz der Aussage, der Markt sei überbewertet und das Risikoniveau erhöht, aggressiver geworden. Für deutsche Anleger ist das ein interessanter Widerspruch, zeigt er doch, wie schwer es selbst für die erfahrensten Investoren ist, den Markt zu timen.
Berkshire und Buffett in Kauflaune
Im zweiten Quartal wurde Berkshire zum ersten Mal seit dreieinhalb Jahren wieder zum Netto-Käufer von Aktien. Das Versicherungs-Konglomerat kaufte Aktien im Wert von rund 23,5 Milliarden US-Dollar, während nur etwa 3,7 Milliarden Dollar verkauft wurden. Zuvor hatte das Unternehmen mehrere seiner Top-Holdings aggressiv reduziert, darunter Apple und die Bank of America.
Gleichzeitig kaufte Berkshire im Quartal eigene Aktien im Wert von 4,5 Milliarden Dollar zurück. Nach einer bescheidenen Aktienrückkaufquote von 235 Millionen Dollar im ersten Quartal war dies das erste Mal seit 2024, dass Berkshire eigene Anteile zurückkaufte. Traditionell kauft Berkshire nur dann Aktien zurück, wenn es glaubt, dass seine Vermögenswerte unter ihrem inneren Wert gehandelt werden. In der Vergangenheit nutzte es Kurs-Buchwert-Verhältnisse (K/BW) von 1,1x und 1,2x als Richtlinie für Aktienrückkäufe, schaffte diese Schwellenwerte jedoch 2018 ab. Derzeit weisen Berkshire-Aktien ein K/BW-Verhältnis von über 1,5x auf, obwohl es im zweiten Quartal beim Aktienkauf unter 1,4x fiel.
Unterdessen sind auch einige der Aktien, die Berkshire gekauft hat, bemerkenswert. Anfang Oktober lagen mehr als ein Viertel der Aktien im S&P 500 um 40% oder mehr unter ihren Höchstständen. Statt nach Schnäppchen unter diesen Titeln zu suchen, hat Berkshire Investitionen in Alphabet (GOOGL, GOOG) und den jüngsten Börsengang von Bending Spoons (BSP) getätigt.
Unter Buffett nahm Berkshire gegen Ende letzten Jahres eine Position in Alphabet auf und erhöhte sie im laufenden Jahr durch eine private Platzierung erheblich, um die Investitionen des Unternehmens in KI-Infrastruktur zu finanzieren. Alphabet ist nun der drittgrößte Posten bei Berkshire und macht fast 13% seines Aktienportfolios aus. Kürzlich hat das Unternehmen zudem einen Anteil am italienischen Unternehmen Bending Spoons erworben. Berkshire kaufte im Juli Aktien im Wert von 600 Millionen Dollar bei dessen Börsengang und tätigte diesen Monat im Rahmen einer privaten Platzierung eine weitere Investition in Höhe von 330 Millionen Dollar.
Bending Spoons ist ein Holding-Unternehmen für digitale Technologien, das schwächelnde Tech-Unternehmen kauft und versucht, ihre Geschäfte durch Kostensenkungen, Technologieverbesserungen und Preiserhöhungen zu optimieren. Die Aktie handelt basierend auf Schätzungen für 2027 mit einem 29-fachen forwarden Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und wird erhebliche Schulden tragen, sodass sie in keinem traditionellen Sinne ein „Schnäppchen" ist.
Ist jetzt eine gute Zeit zum Investieren?
Egal, ob Anleger in Berkshire-Aktien oder in den breiteren Markt über einen börsengehandelten Fonds (ETF) des S&P 500 investieren, etwa den Vanguard S&P 500 ETF (VOO), sie werden eine ziemlich starke Exposition gegenüber Megacap-Tech-Aktien haben. Apple und Alphabet machen fast 35% des Aktienportfolios von Berkshire aus, während Tech-Aktien mit großer Marktkapitalisierung etwa 40% des S&P 500 ausmachen.
Obwohl es gewisse Ängste vor einer KI-Blase und einige potenzielle Warnsignale gibt – etwa bestimmte rückwärtsgewandte Bewertungskennzahlen wie das CAPE-Verhältnis und Finanzierungsbedenken –, gibt es auch Anzeichen dafür, dass der KI-Boom noch in den frühen Phasen steckt. Als Maßstab dient hier der kumulative Ausgabenanteil im Verhältnis zum BIP im Vergleich zu früheren historischen Innovationsbooms. Zudem sehen Bewertungen, die auf prognostiziertem zukünftigem Gewinnwachstum basieren, niedrig aus: Der S&P 500 hat eines seiner niedrigsten PEG-Verhältnisse (Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis) aller Zeiten.
Letztendlich ist es nahezu unmöglich, den Markt zu timen, und die Zeit am Markt ist im Allgemeinen der bessere Weg zum Aufbau von Vermögen. Daher spricht vieles dafür, weiterhin in Aktien und ETFs zu investieren und per Dollar-Cost-Averaging vorzugehen, ohne sich durch Bewertungsängste davon abhalten zu lassen. In gewisser Weise hat Berkshire damit dieses Jahr begonnen.