Volatiles Quartal: So turbulent waren Aktien und Anleihen

Das dritte Quartal war bemerkenswert volatil – insbesondere bei Aktien und Anleihen. Trotz des nachlassenden Rallyetempos an der Wall Street schnitten die großen New Yorker Durchschnittswerte besser ab als eine Reihe internationaler Konkurrenten. Die Ölpreise stiegen stark an, während KI-bezogene Wertpapiere sowohl erhebliche Gewinne als auch einige Verluste verzeichneten.

Die drei Monate bis September waren das zweite vollständige Handelsquartal seit Beginn des Krieges zwischen den USA und Israel sowie dem Iran. Händler beobachteten aufmerksam die Schlagzeilen aus dem Nahen Osten: Der Konflikt mündete in ein Patt, während US-Präsident Donald Trump drohte, einen „wirtschaftlichen D-Day“ gegen Teheran auszurichten, und laut Berichten einen iranischen Waffenstillstandsvorschlag ablehnte. Die Straße von Hormus blieb blockiert, was die Sorgen um die Energiemärkte und die Inflation schürte.

Wall Street mit gemischtem Ergebnis

Trotz dieser Belastungen verzeichneten die Aktienmärkte im dritten Quartal insgesamt Renditen – allerdings mit einer bemerkenswerten Verlangsamung. Die großen Indizes der Wall Street endeten gemischt: Der S&P 500 legte um 2,03 Prozent zu, der Dow Jones Industrial Average fiel um 1,9 Prozent, und der technologiebetonte Nasdaq Composite schloss 2,2 Prozent höher. Die durchschnittliche Veränderung über die drei Indizes betrug lediglich 0,6 Prozent – nach zweistelligen Gewinnen im Vorquartal.

Diese Verlangsamung erfolgte vor dem Hintergrund einer Abkehr von KI. Der Sektor erlebte Phasen der Turbulenzen: Im Juli kam es zu Ausverkäufen, getrieben durch Gewinnmitnahmen nach Samsungs rekordverdächtigen Ergebnissen und Bedenken wegen des Wettbewerbs aus China. Im folgenden Monat waren KI-Werte wegen Sorgen um Finanzierung und Kapitalausgaben volatil. Im September gerieten KI- und Technologieaktien unter Druck, nachdem prominente KI-Figuren – darunter Anthropic-Chef Dario Amodei und OpenAI-CEO Sam Altman – dazu aufriefen, das Entwicklungstempo der Technologie angesichts von Sicherheitsbedenken zu drosseln.

Der technologiebetonte Kospi-Index Südkoreas büßte im Quartalsverlauf fast 20 Prozent ein, der Philadelphia Semiconductor Index verlor mehr als 11 Prozent. Bei den KI-Großkonzernen zeigte sich ein gemischtes Bild: Nvidia-Aktien gewannen mehr als 14 Prozent, Microsoft legte im Quartalsverlauf um 37,5 Prozent zu. Oracle und Broadcom verloren dagegen jeweils mehr als 6 Prozent. Meta-Aktien stiegen fast um 30 Prozent, nachdem der persönliche KI-Agent Muse innerhalb weniger Wochen nach dem Launch in den USA Hunderttausende Male heruntergeladen wurde.

Europa, Asien und Schwellenmärkte

Außerhalb der USA war die Entwicklung gemischt. Die großen europäischen Indizes verzeichneten marginale Gewinne. In Asien fiel der Kospi Südkoreas um 19,3 Prozent, Chinas CSI 300 büßte 12,5 Prozent ein, und Australiens Leitindex S&P/ASX 200 blieb unverändert.

Auch die Schwellenmärkte zeigten ein gemischtes Bild. Der MSCI Emerging Markets Index fiel in den drei Monaten bis September um 1 Prozent. MSCI-Indizes, die mit Nigeria, Bulgarien, Kolumbien, Polen, der Ukraine und Griechenland verbunden sind, verzeichneten dagegen allesamt zweistellige Gewinne.

Die Zuversicht hielt an, da der Optimismus bezüglich KI und Unternehmensgewinnen für viele Anleger die Gegenwinde überwog. Mark Haefele, Chief Investment Officer bei UBS Global Wealth Management, sagte in einem Bericht, sein Team habe weiterhin eine positive Aussicht auf Aktien und positioniere sich auf weitere Marktgewinne. „Anleger sollten erwägen, eine breit diversifizierte Kernallokation in Aktien mit gezielter Exposition gegenüber transformativer Innovation und zyklischen Möglichkeiten zu kombinieren, während sie die übermäßige Abhängigkeit von einzelnen Aktien oder einer engen Gruppe von Technologieunternehmen reduzieren“, riet er. „Wir bevorzugen weiterhin KI, Energie und Ressourcen sowie Langlebigkeit und empfehlen eine breite Exposition über Sektoren und Regionen hinweg.“

Anleihen unter Druck, Öl auf Rekordkurs

Globale Staatsanleihen wurden im dritten Quartal von einem Verkaufssturm erfasst, da ein Mangel an diplomatischen Durchbrüchen zur Beendigung des Iran-Krieges Wetten auf höhere Inflation und Zinserhöhungen befeuerte. Die Renditen von 10- und 30-jährigen US-Treasurys erreichten jeweils ihre höchsten Werte seit 2007 bzw. 2002. Die USA haben einige der höchsten Staatsverschuldungskosten in der G7-Gruppe: Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Treasurys notierte oberhalb von 5 Prozent, die 30-jährige oberhalb von 5,5 Prozent. Renditen und Preise bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.

Auch die Renditen anderer Regierungen – Japan, Deutschland, das Vereinigte Königreich und Frankreich – erreichten mehrjährige Höchststände. BlackRock-Strategen schrieben in ihrem wöchentlichen Marktkommentar, die Markterwartungen weiterer Verschärfungen durch die Fed seien möglicherweise übertrieben. „Der globale Anleihe-Verkaufssturm beschleunigte sich letzte Woche und trieb die langfristigen US-Treasuryrenditen auf ihre höchsten Werte seit über 20 Jahren … aufgrund der Erwartungen weiterer Zinserhöhungen“, hieß es. „Wir denken, dass die Märkte sich vielleicht etwas voreilig verhalten. Eine Erhöhung, die die Glaubwürdigkeit der Fed stärkt, vor dem Hintergrund eines stärkeren Wachstums, ist unserer Ansicht nach netto gute Nachrichten für Risikokapitalanlagen.“

Das Patt im Nahen Osten entfachte die Ölrallye erneut. In den drei Monaten bis zum 30. September stiegen die Front-Month-Futures auf Brent Crude Oil um 42 Prozent auf 103,53 US-Dollar pro Barrel. Dies markierte den drittgrößten quartalsweisen Gewinn der Verträge im vergangenen Jahrzehnt – hinter dem ersten Quartal dieses Jahres, als der Iran-Krieg ausbrach, und dem Höhepunkt der Covid-19-Pandemie 2020. Die an US-West Texas Intermediate gebundenen Futures stiegen um 30,1 Prozent auf 90,42 US-Dollar pro Barrel.

Analysten von TD Cowen erklärten in einem Bericht vom 28. September, die Unsicherheit bei Rohöl bleibe bestehen. „Wir glauben weiterhin, dass die Bandbreite der Ergebnisse für diese Rohstoffart breiter und schwieriger vorherzusagen ist als bei anderen“, sagten sie. „Sobald der Konflikt endet und unter der Annahme normalisierter Nachfrage, werden die Bilanzen davon bestimmt sein, ob Länder zu den Niveaus vor dem Krieg oder zur maximalen Kapazität pumpen … plus die Kaufmuster Chinas und die Fähigkeit Irans, in den Markt zu verkaufen.“

Dollar hält Gewinne

Der US-Dollar-Index war zum Quartalsende marginal höher, hielt aber die Gewinne fest, die seit Beginn des Iran-Krieges erzielt wurden. Ende September handelte der Dollar-Index, der den Greenback gegen einen Warenkorb wichtiger Währungskonkurrenten misst, bei rund 101,451 – ein jahresbeginn-basierter Anstieg von 3 Prozent. 2025 setzte sich ein breiter Trend zur De-Dollarisierung durch, als Investoren die potenziellen Auswirkungen von Trumps Tarifregime abwogen, wobei der Dollar-Index im Laufe des Jahres etwa 9 Prozent verlor.

Matthew Ryan, Leiter der Marktstrategie beim in London ansässigen Finanzdienstleister Ebury, sagte in einem Bericht, dass steigende globale Anleiherenditen Anleger weiterhin in sichere Häfen wie den Dollar treiben. „Wir denken immer noch, dass die Bewegung vielleicht etwas zu weit gegangen ist, und wir wären überhaupt nicht überrascht, eine milde Korrektur in den kommenden Tagen zu sehen, sollten Ölpreise, Anleiherenditen und Risiko-Stimmung stabilisieren“, sagte er.