Trumps Kaliumdünger-Plan mit Belarus: BMO sieht begrenzte Auswirkungen

Der von US-Präsident Donald Trump vorgeschlagene „massive“ Kaliumdüngemittel-Deal mit Belarus hat die Aktien der Düngemittelhersteller erschüttert. Doch BMO Capital Markets ist der Ansicht, dass begrenzte Liefermengen und kostspielige Exportrouten Belarus zu einer unwahrscheinlichen Bedrohung für kanadische Produzenten machen.

Trump sagte am Montag, die USA seien dabei, belarussisches Kaliumdüngemittel zu kaufen, das „wesentlich günstiger“ sei als das, was sie derzeit an Kanada zahlen. Kanada liefert etwa 80 Prozent der US-Kaliumdüngemittelimporte. Konkrete Angaben zu Mengen, Zeitplänen oder vorgeschlagenen Preisen machte Trump jedoch nicht.

BMO: Marktpreise statt Rabatte

Belarus könnte die Lieferung einiger Kaliumdüngemittel an die USA wieder aufnehmen, während sich die Beziehungen zwischen Washington und Minsk entspannen. Diese Tonnen würden jedoch wahrscheinlich zu den geltenden Marktpreisen und nicht zu tiefen Rabatten verkauft, sagte Joel Jackson, Analyst für Düngemittel und Chemikalien bei BMO, in einem Bericht.

„Wir erwarten, dass diese Tonnen zu marktbasierten Preisen und nicht zu tiefen Rabatten verkauft werden, und in Volumina, die die Dynamik des nordamerikanischen Kaliumdüngemittelangebots wahrscheinlich nicht wesentlich verändern“, so Jackson.

Die bloße Aussicht darauf traf nordamerikanische Düngemittelaktien nach Trumps Ankündigung. Nutrien fiel am Montag um etwa 2,3 Prozent, während Mosaic um etwa 0,4 Prozent sank.

Lieferbegrenzungen

Belarus zählt zu den größten Kaliumdüngemittelproduzenten der Welt und hat einen Großteil seines Exportgeschäfts seit den westlichen Sanktionen wiederaufgebaut, die seine traditionellen Routen nach Russlands Invasion der Ukraine im Jahr 2022 unterbrachen. Das Binnenland bleibt jedoch aufgrund der EU-Sanktionen, die den Zugang zum litauischen Hafen Klaipeda einschränken, auf teurere russische Logistik angewiesen.

Dies macht Belarus zu einem schwierigen Ersatz für kanadisches Kaliumdüngemittel, das von etablierten nordamerikanischen Transportinfrastrukturen und der enormen Produktionsbasis in Saskatchewan profitiert. Laut BMO produziert Belarus jährlich etwa 12 Millionen Tonnen, aufgeteilt auf granuläre und Standardqualitäten, während die USA rund 10 Millionen Tonnen verbrauchen, überwiegend granuläres Produkt.

Auch die Wirtschaftlichkeit spricht gegen Trumps Vorschlag, dass Belarus große Mengen zu steilen Rabatten verkaufen könnte. Die US-Kaliumdüngemittelpreise von etwa 350 bis 360 US-Dollar pro Short Ton in New Orleans sind aufgrund der starken Nachfrage gestiegen und bieten belarussischen Lieferanten wettbewerbsfähige Renditen im Vergleich zu anderen wichtigen Märkten, sagte Jackson.

Belarus hat daher wenig Anreiz, eine seiner wichtigsten Quellen für Deviseneinnahmen zu rabattieren, nur um Marktanteile in den USA zu gewinnen. Möglicherweise steht zudem kaum ungebundene Ware zur Verfügung.

Der belarussische Präsident Alexander Lukaschenko sagte am Montag, das Land habe seine Exporte nach Osten umgelenkt und seine Kaliumdüngemittelproduktion sei bereits durch bestehende Verträge gebunden. Selbst wenn die westlichen Märkte vollständig wieder geöffnet würden, fehle Belarus an zusätzlichen Volumina, um diese zu beliefern.

Litauen zeigt derweil keinerlei Anzeichen dafür, die günstigere baltische Exportroute wieder zu öffnen. Die EU-Beschränkungen für belarussisches Kaliumdüngemittel bleiben bestehen, was bedeutet, dass zusätzliche Sendungen an die USA wahrscheinlich über russische Häfen abgewickelt werden müssten.

Preisdruck bleibt psychologisch

Das unmittelbarere Risiko für kanadische Produzenten könnte eher psychologischer als physischer Natur sein, schrieb Jackson. Die Aussicht auf zusätzliche belarussische Tonnen könnte dazu führen, dass Nutrien und Mosaic zweimal überlegen, bevor sie die nordamerikanischen Kaliumdüngemittelpreise deutlich in die Höhe treiben – selbst wenn Belarus nicht genug Produkte liefern kann, um den Markt grundlegend zu verändern.

Die US-Nachfrage bleibt robust, und BMO sieht weiterhin Spielraum für weitere Preissteigerungen bei Kaliumdüngemitteln. Trumps Ankündigung bringt jedoch eine weitere potenzielle Konkurrenzquelle in einen Markt, in dem kanadische Produzenten seit Langem eine dominante Position genießen.

Um diese Dominanz ernsthaft herauszufordern, müsste Belarus erheblich größere Exportkapazitäten, wettbewerbsfähige Logistik und genügend ungebundenes granuläres Kaliumdüngemittel haben, um US-Käufer zu bedienen. Diese Bedingungen sind laut der Analyse von BMO derzeit nicht gegeben.