S&P 500: Warum das durchschnittliche Jahr fast nie 10 Prozent bringt
Der S&P 500 erzielte seit 1957 rund 10,6 Prozent jährlich – doch ein typisches Jahr mit 10 Prozent ist extrem selten.
Der S&P 500 hat sich einen gut verdienten Ruf als langfristiger Zinseszins-Treiber erarbeitet. In den 69 Kalenderjahren von 1957 bis 2025 legte der Index mit reinvestierten Dividenden jährlich um rund 10,6 Prozent zu. Diese Zahl stammt aus den jährlichen Renditedaten, die Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern School of Business, gesammelt hat. Bei einem solchen langfristigen Wert könnte man leicht annehmen, dass ein typisches Jahr in etwa 10 Prozent entspricht – doch dieses Szenario tritt fast nie ein.
Basierend auf denselben Daten wurde gezählt, wie viele Jahre eine Gesamtrendite zwischen 8 und 12 Prozent abschlossen. Es waren nur vier: 1968, 1993, 2004 und 2016. Unterdessen verzeichneten 15 Jahre Verluste, und 25 Jahre endeten mit Gewinnen von über 20 Prozent. Ordnet man alle 69 Jahre nach ihrer Rendite, befinden sich mehr davon über dem Durchschnitt als darunter.
Konkret schlossen 39 Jahre mit einer Rendite von über 12 Prozent ab. Zweiundzwanzig endeten unter 8 Prozent, einschließlich der 15 Verlustjahre. Übrig bleiben lediglich die vier Jahre in der Mitte. Die Spannbreite der Extremwerte ist ebenfalls groß: Das beste Jahr in diesem Zeitraum war 1958, als der Index mit Dividenden rund 44 Prozent zulegte. Das schlechteste war 2008, als er während der Finanzkrise um etwa 37 Prozent fiel.
Verlustjahre richten den größten Schaden an
Bemerkenswert ist zudem, dass der Index von 1995 bis 1999 fünf Jahre in Folge um mehr als 20 Prozent stieg, bevor er in jedem der folgenden drei Jahre fiel. Selbst wenn man den Bereich auf 5 bis 15 Prozent erweitert, erfasst man nur 14 der 69 Jahre, also etwa eines von fünf. Auch die jüngste Historie sieht ähnlich aus: Nach der Rendite von rund 11,8 Prozent im Jahr 2016 kletterte der Index in sieben der neun darauffolgenden Jahre um etwa 18 Prozent oder mehr. In den anderen beiden Jahren, 2018 und 2022, fiel er.
Warum sieht das durchschnittliche Jahr nicht wie das typische Jahr aus? Das Medianjahr – dasjenige genau in der Mitte, wenn alle 69 Jahre sortiert sind – wies eine Rendite von rund 15 Prozent auf, weit über dem langfristigen Wert von 10,6 Prozent. Doch Verlustjahre können enorm sein, und ein großer Verlust erfordert noch größere Gewinne zur Erholung. Der Einbruch von 37 Prozent im Jahr 2008 hätte beispielsweise einen Gewinn von fast 58 Prozent erfordert, um nur die Nulllinie zu erreichen. Solche Verluste ziehen die langfristige Zinseszinsrendite auf rund 10,6 Prozent herunter. Mit anderen Worten: 10 Prozent war wohl nie eine Prognose für ein einzelnes Jahr, sondern das Ergebnis, zu dem viele gute Jahre und einige wenige schlechte Jahre zusammenaddiert haben.
Lange Zeiträume ziehen die Renditen in Richtung 10 Prozent
Streckt man den Zeitrahmen jedoch aus, beginnt sich der Durchschnittswert zu zeigen. Die jährliche Rendite mit reinvestierten Dividenden wurde für jeden rollierenden Fünfjahres-, Zehnjahres-, Zwanzigjahres- und Dreißigjahreszeitraum in Damodarans Daten gemessen. Fünf Jahre halfen wenig, denn nur 10 der 65 Fünfjahreszeiträume landeten bei einer jährlichen Rendite zwischen 8 und 12 Prozent, und sechs davon verzeichneten Verluste.
Längere Zeiträume schnitten besser ab. Bei Zehnjahreszeiträumen lag die jährliche Rendite in 13 von 60 Fällen im genannten Bereich, also rund 22 Prozent der Zeit. Bei Zwanzigjahreszeiträumen waren es 27 von 50, etwas mehr als die Hälfte. Und bei Dreißigjahreszeiträumen waren es 30 von 40, also drei Viertel. Die Streuung der Ergebnisse verengte sich dabei.
Selbst ein Jahrzehnt reichte nicht immer aus, da die 10 Jahre von 1999 bis 2008 jährlich rund 1,4 Prozent verloren – ein Jahrzehnt, das sowohl den Dotcom-Boom als auch die Finanzkrise umfasste. Der schlimmste 20-Jahres-Zyklus von 1999 bis 2018 brachte jedoch immerhin noch eine jährliche Rendite von rund 5,6 Prozent. Und jeder 30-Jahres-Zeitraum verzeichnete Gewinne zwischen rund 9,6 und 13,6 Prozent pro Jahr. Anders ausgedrückt beschreibt die 10-Prozent-Kennzahl hauptsächlich das, was über Jahrzehnte hinweg passiert, nicht über Jahre hinweg – und selbst dann kann die Bewertung des Index zu Beginn eines Zeitraums das Ergebnis weit über oder unter diesen Wert verschieben.
Was Anleger von einem einzelnen Jahr erwarten sollten
Das Jahr 2026 ist ein gutes Beispiel dafür, wie stark ein einzelnes Jahr von 10 Prozent abweichen kann. Zum Zeitpunkt der Verfassung liegt der S&P 500 für 2026 mit reinvestierten Dividenden bei rund 14 Prozent, oberhalb des Bereichs von 8 bis 12 Prozent, wobei noch etwa 10 Wochen übrig sind. Ein kleiner Rücksetzer könnte ihn immer noch in den Bereich bringen. Ein tieferer Rückgang könnte ihn jedoch in die Verlustspalte befördern, und ein weiterer starker Lauf könnte ihn über 20 Prozent treiben.
Für einen Buy-and-Hold-Investor im Index bleibt 10 Prozent pro Jahr eine sinnvolle Zahl, um darüber über 20 oder 30 Jahre hinweg zu planen. Auf diese Zahl in einem bestimmten Jahr oder sogar in einem beliebigen Fünfjahreszeitraum sollte man sich jedoch nicht verlassen. Gemäß dieser Historie wären ein Gewinn von 25 Prozent in einem Jahr und ein Verlust im nächsten Jahr beide ziemlich normale Ergebnisse. Für deutsche Anleger, die etwa über ETFs auf den S&P 500 investieren, bedeutet das: Kurzfristige Schwankungen sind der Normalfall, nicht die Ausnahme – die verlässliche Größe ist der lange Atem.