Schwellenländer-Anleihen trotzen der Anleiherout und übertreffen entwickelte Märkte

Die Anleihemärkte der Schwellenländer trotzen dem globalen Ausverkauf und schneiden besser ab als die Märkte der entwickelten Volkswirtschaften. Anleger wetten zunehmend darauf, dass viele Entwicklungsländer weniger anfällig für höhere US-Zinssätze sind, die Kapital abziehen könnten. Das berichten Joseph Cotterill und Emily Herbert in London für die Financial Times.

Jahre schmerzhafter fiskalischer Reformen, gestärkte Zentralbanken und Finanzministerien sowie die Bereitschaft, die Inflation frühzeitig mit Zinserhöhungen zu bekämpfen, haben vielen Entwicklungsländern eine höhere Widerstandsfähigkeit verliehen. Steigende Renditen und ein stark aufwertender US-Dollar hätten in der Vergangenheit einen Abverkauf an den Schwellenmärkten auslösen können – diesmal blieb er aus.

„Im Grunde – viel widerstandsfähiger, als man zunächst vermuten würde“, sagte Werner Gey van Pittius, Co-CIO für Festverzinsliche bei Ninety One. „Wenn ich Ihnen zu Jahresbeginn gesagt hätte, dass die Renditen für US-Staatsanleihen um 110 Basispunkte steigen würden, hätten Sie gesagt, dass die Schwellenmärkte explodieren werden. Und das ist nicht passiert.“

Die Details

Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen sind im vergangenen Monat von 4,8 Prozent auf 5,3 Prozent gestiegen. In Südafrika, Chile und anderen großen Entwicklungsländern fiel der Anstieg der Staatsanleiherenditen deutlich geringer aus; in Brasilien sind sie sogar gefallen. Anleiherenditen steigen, wenn die Preise fallen.

Souveräne Anleihen in lokalen Währungen der Schwellenmärkte legten im vergangenen Jahr um 18 Prozent zu und standen bis Ende August dieses Jahres mit einem Plus von 3,5 Prozent – gemessen am Benchmark-Index von JPMorgan. Der globale Abverkauf im September hat den Index seither flachgestellt. Dennoch markiert dies eine deutliche Outperformance gegenüber Anleihen aus entwickelten Märkten, die laut einem Bloomberg-Benchmark-Index im laufenden Jahr um 4,5 Prozent im Minus liegen.

„Die fiskalische Disziplin war in den Schwellenländern wohl stärker ausgeprägt. Sie waren ziemlich gut darin, die institutionelle Glaubwürdigkeit zu stärken … Wie sie mit der Inflation nach der Pandemie umgegangen sind, hat den Menschen Zuversicht gegeben“, sagte Eva Sun-Wai, Portfolio-Managerin bei M&G.

Luis Costa, Global Head of Emerging Markets Strategy bei Citi, sagte: „Angesichts des Schocks muss ich sagen, dass [die Schwellenmärkte] sehr gut abschneiden.“ Die meisten breiten Indizes für EM-Schuldtitel hätten im vergangenen Monat Boden verloren, doch kurvenweise betrachtet seien die Renditen in vielen Ländern nicht so drastisch gestiegen wie in den USA.

James Lord, Emerging-Markets-Stratege bei Morgan Stanley, sagte: „Höhere US-Renditen und ein festerer Dollar erhöhen die Hürden für EM sowohl bei lokalen [Staatsanleihen] als auch bei [Dollar-Staats]Krediten, doch begrenzte Volatilität, stärkere Fundamentaldaten und widerstandsfähige Spreads deuten auf gedämpfte Renditen hin statt auf einen unordentlichen Abverkauf.“

Bei Schuldtiteln in lokalen Währungen haben der Anstieg der Ölpreise und der Inflation in diesem Jahr dazu geführt, dass Zentralbanker in vielen Ländern die heimischen Zinssätze und damit die inflationsbereinigten Renditen relativ hoch hielten. Zuvor hatten sie die Preise über Jahre hinweg besser unter Kontrolle gebracht als die entwickelten Märkte.

Harriet Ballard, Multi-Asset-Portfolio-Managerin bei Aviva Investors, sagte: „Die Schwellenmärkte halten sich selbst.“ Sie sei positioniert, um davon auszugehen, dass lokale Währungen der Schwellenmärkte den US-Dollar übertreffen werden, aufgrund eines „positiveren Wachstumsperspektiven für diese Region“. „In Bezug auf fiskalische Glaubwürdigkeit und Wachstum befinden sich viele Schwellenmärkte in einer guten Position im Vergleich zu den entwickelten Märkten“, sagte sie. „Dieser Spread hat sich verengt.“

Lesetja Kganyago, Gouverneur der südafrikanischen Zentralbank, sagte in dieser Woche, Reformen zur Eindämmung hoher Schulden und Inflation seien „wichtig gewesen, um uns vor der globalen Neupreisung von Anleihen im Jahr 2026 zu schützen“, obwohl die Bank ihr Inflationsziel in den vergangenen sechs Monaten verfehlt hat. „Ich bin nicht glücklich darüber, dass wir das Ziel verfehlen – aber sechs Monate sind viel besser als 67 Monate, das ist das Intervall seitdem die US-Inflation zuletzt im Zielbereich lag“, sagte er. Die aktuellen langfristigen Renditen für Rand-Anleihen des Landes von etwa 9 Prozent „liegen grob dort, wo wir Ende 2025 waren, und deutlich unter früheren Niveaus“, fügte er hinzu – selbst während die Renditen für US-Staatsanleihen ihre höchsten Werte seit Jahrzehnten erreicht haben.

Einige Anleger bleiben bei eher nischenhaften Wetten auf Schwellenmärkte, etwa rohstoffreichen Frontier-Märkten mit besonders hohen Zinssätzen. Ein neu eingeführter JPMorgan-Index für Anleihen in lokalen Währungen der Frontier-Märkte hätte basierend auf Preisdaten in diesem Jahr zwischen 7 und 8 Prozent zulegen können. Er umfasst Rohölexporteure wie Nigeria und Kasachstan, die einige der größten Währungsgewinne gegen den Dollar des Jahres verbucht haben.

Länder wie Argentinien und Ägypten sind aufgrund ihrer Notwendigkeit, große Mengen kurzfristiger Schulden zu refinanzieren, besonders anfällig für höhere Renditen. In anderen Ländern wie Südafrika, Thailand und Malaysia ersetzen tiefere Pools an heimischem Kapital die Notwendigkeit von Dollar-Krediten, sagten Analysten von S&P Global. Ein stärkerer Dollar und steigende US-Renditen „werden eine wachsende Kluft zwischen Kreditnehmern, die von tiefen heimischen Märkten und politischer Flexibilität unterstützt werden, und solchen, die von externem Kapital abhängig sind und hohe Refinanzierungsbedarfe haben, offenlegen“, so die Analysten.

Analysten der Bank of America argumentierten kürzlich, dass Anleger historisch gesehen dazu neigten, Dollar-Anleihen der Schwellenmärkte abzustoßen, wenn die Rendite des JPMorgan-Index 8 Prozent erreicht – als Signal, dass die Risiken die Attraktivität zusätzlicher Renditen überwiegen. Diese Benchmark-Rendite liegt derzeit bei 7,2 Prozent.

Sergei Strigo, Fondsmanager bei Amundi, sagte: „Im Moment sind wir [in den EM] gegenüber den Problemen der DM etwas immun. Aber wenn es zu einer signifikanten Spread-Verbreiterung in den DM kommt, werden die EM nicht für immer immun sein.“

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 17.08.2026 berichtete aktien.news, dass Reformen, tiefere lokale Kapitalmärkte und die Diversifizierung weg von US-Vermögenswerten die Anlageklasse neu gestalten. Die Zuflüsse in Schuldtitel der Schwellenländer erreichten demnach einen Höchststand seit mehr als zwei Jahrzehnten, während Regierungen Anleihen in Rekordhöhe begaben.

Am 11.08.2026 meldete aktien.news, dass ausländische Investoren im Juli netto 18,8 Milliarden US-Dollar in Anleihen und Aktien aus Schwellenländern investiert hatten. Damit endete eine zweimonatige Phase von Abflüssen: Im Juni hatten gebietsfremde Investoren 18 Milliarden Dollar abgezogen, im Mai sogar 25,2 Milliarden Dollar. Getragen wurde die Erholung von Anleihen mit Zuflüssen von 26,7 Milliarden Dollar, während Aktien weiterhin 7,8 Milliarden Dollar Abflüsse verzeichneten.

Am 24.09.2026 berichtete aktien.news, dass Regierungen in Schwellenmärkten in diesem Jahr ausländische Fremdwährungsanleihen in Rekordtempo begaben – trotz steigender globaler Zinsen und eines wiedererstarkenden US-Dollars. Allein in diesem Monat fluteten rund 10 Milliarden US-Dollar an Schwellenmarktkrediten auf den Markt; der Gesamtverkauf von Schwellenländer-Souveränsschulden erreichte bislang im Jahr 2026 etwa 200 Milliarden US-Dollar.

Bereits am 18.05.2026 hatte aktien.news über den Druck am globalen Anleihemarkt berichtet: Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen kletterten zwischenzeitlich auf über 3,19 Prozent, US-Treasuries rentierten bei mehr als 4,6 Prozent.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger zeigt die Entwicklung, dass Schwellenländer-Anleihen ihre Rolle als eigenständige Anlageklasse festigen. Die Outperformance gegenüber Anleihen aus entwickelten Märkten – 3,5 Prozent Plus im laufenden Jahr bis Ende August gegenüber 4,5 Prozent Minus beim Bloomberg-Benchmark-Index – unterstreicht die veränderte Dynamik.

Zugleich bleibt das Risiko einer Korrelation bestehen. Sollten US-Aktien aufgrund steigender US-Renditen abstürzen, wie es 2023 der Fall war, würde dies die Nachfrage nach allen Risikoklassen dämpfen, einschließlich der Schwellenmärkte, warnte Citi-Stratege Costa. Derzeit profitieren US-Aktien noch vom KI-Thema, und „wir erhalten weiterhin nach oben revidierte Gewinnprognosen“, fügte er hinzu.

Die Differenzierung innerhalb der Anlageklasse wird damit wichtiger: Länder mit tiefen heimischen Kapitalmärkten stehen besser da als solche, die auf externes Kapital angewiesen sind und hohe Refinanzierungsbedarfe haben.

Ausblick

Die Bank of America sieht in einer Rendite des JPMorgan-Index von 8 Prozent eine historische Schwelle, ab der Anleger Dollar-Anleihen der Schwellenmärkte abstoßen. Aktuell liegt diese Benchmark-Rendite bei 7,2 Prozent.

Amundi-Fondsmanager Strigo warnt: „Im Moment sind wir [in den EM] gegenüber den Problemen der DM etwas immun. Aber wenn es zu einer signifikanten Spread-Verbreiterung in den DM kommt, werden die EM nicht für immer immun sein.“

Kurz erklärt

• Anleiherendite: Die Rendite gibt an, wie viel Zinsertrag eine Anleihe im Verhältnis zu ihrem aktuellen Preis abwirft.
• Spread: Der Spread ist der Renditeabstand zwischen zwei Anleihen oder Anlageklassen.
• Frontier-Märkte: Frontier-Märkte sind kleinere, weniger entwickelte Kapitalmärkte, die oft rohstoffreich sind.
• Basispunkt: Ein Basispunkt ist die kleinste gängige Maßeinheit für Zinssätze.